投资要点:

“三个转变”指明“十三五”污水处理行业发展方向,城市管网、污泥处置、再生设备成为重点。征求意见稿提出在“十三五”期间,要实现污水处理设施建设由“规模增长”向“提质增效”转变,由“重水轻泥”向“泥水并重”转变,由“污水处理”向“再生利用”转变,城镇污水处理及再生利用设施计划总投资5829亿元,较“十二五”期间增长36%;年均投资1166亿元,千亿市场开启。我们预计,城镇污水管网投资建设及升级改造、污泥无害化处理处置设备及项目、污水再生利用设备及项目将成为产业发展及投资重点。

污水处理配套管网升级改造力度加大,管道建设迎机遇。当前我国的污水处理呈规模化增长但存在管网输送承压、产能利用效率不高等问题。截至2015年底,全国污水处理设施规模已达到1.96亿立方米/日,而因城市管网配套不足、设备老化严重,同时部分地区仍存在雨污合流等原因,易造成管道沉积、溢出、城市内涝等问题,污水管网输送能力和效率受到较大影响。2014年的统计数据显示,全国污水处理厂产能利用率仅为76%。此次征求意见稿提出,“十三五”期间将大力推动已建城镇污水处理设施配套管网投资建设,同时提出新建污水处理设施同步设计、建设、投运配套管网的“三同步”措施,实现新增污水管网13.44万公里、维修改造老旧污水管网4.24万公里、雨污分流改造管网3.89万公里,共计21.57万公里的管网新建及改造目标,实现所有设市城市、县城和建制镇均覆盖污水处理设市配套管网,总投资将达3564亿元,年均投资超过700亿元,市场空间广阔,有望带动地下管廊、管道建设及海绵城市热情,从而拉动投资。

污水处理产能将进一步提升,县城、乡镇、农村市场存在空间。2014年,全国共有城镇污水处理厂数6031座,平均每万人拥有污水处理厂0.04座,而发达国家平均每万人拥有2座,尚存一定差距;同时青海、云南、广西、湖南、江西、吉林、黑龙江等经济欠发达地区及河南、湖北、上海等人口大省的这一数据低于平均水平,呈现区域发展不均衡的态势。“十三五”期间,将新增污水处理设施能力4890万立方米/日,较2015年增长25%,总投资1192亿元。主要是在目前尚无污水集中处理设施的城市、县城新建项目,以及经济发达地区、环境容量较低地区的增量项目。此外,在环境敏感地区及水体水质未达到地表水Ⅳ类标准,或现有污水处理设施未达一级A排放标准的,要求进行提标改造,相应的污水处理设施规模4053万立方米/日,总投资395亿元。未来五年,仅污水处理设施的建设及改造投资就超过1500亿元。

政策利好具成长空间,污泥处理处置有望驶入快车道。“十三五”期间,污泥无害化处理处置将迎来发展机遇。根据住建部2015年初对城镇污水处理厂产生的污泥处理处置的调查结果,污泥无害化处置率约为56%,远低于污水处理率,“重水轻泥”现象凸显。“十二五”中期国家发改委进行的一次评估结果显示,污泥处理处置投资仅完成规划目标的约25%,而同期污水处理能力建设、升级改造投资分别完成63%及66%,污水管网投资完成近50%;截至2014年底,近60%的省份污泥处理处置设施建设未与“十二五”规划同步,对污泥处理处置及应用仍显重视不足。此次征求意见稿要求到2020年,城市、县城、建制镇的污泥无害化处置率分别达到90%、70%、50%,较现有水平有大幅提升,污泥无害化处理处置设施投资有望加速,“十三五”期间计划投资总额316亿元,超过“十二五”期间的投资总额。同时,目前城镇污水处理厂排放污泥含水量低于80%即可,直接填埋容易造成二次污染,也不利于下游资源化利用,我们预期未来政策会进一步提高污泥排放标准,理顺污泥处置收费标准及交费主体,进而带来污泥处理处置建设、技术升级及运营投资的进一步增长。

再生水生产设施投资持续增长。我国是一个水资源匮乏的国家,人均淡水资源仅有世界平均水平的1/4,人口密集度高、工业发展迅速的北京、天津、上海、河北、山西、山东、河南等中东部地区及西部各省缺水情况严重,与此相对应的是,耗水率居高不下,万元工业增加值用水率超过260立方米,远高于发达国家水平;水资源重复利用率偏低,全国再生水利用最高的京津冀地区也仅有34.4%的利用率,缺水地区和一般地区的再生水利用率仅为9.19%和9.66%。“十三五”期间,国家将加大再生水利用设施建设的投资力度,到2020年,再生水利用率进一步提高,其中,一般地区不低于15%,缺水地区不低于20%,京津冀地区不低于30%,平均有超过10个百分点的提升空间,同时新建污水再生利用设施规模2113万立方米/日,几乎是2015年以前已有的全部再生水生产设施规模,较“十二五”期间再生水规模增量增长46%,总投资也超过200亿元,推进力度较大。

政策支持、PPP模式、产业整合促进城镇污水处理设施投资加快。污水处理关系民生,目前收取的费用仍处于较低水平,处理设施也多为政府投资,民间资本投资的积极性不高。征求意见稿中提出未来将一步完善城镇污水处理收费政策,适当提高城镇污水处理收费标准,若进一步政策落地,将大幅提振民营资本投资信心。推进PPP模式在城镇污水处理领域的应用,带来民营资本进入产业的入口,财政部发布的第三批PPP示范项目中有43个污水处理项目,大部分位于目前污水处理欠发达地区,我们认为未来采用PPP项目将成为污水处理项目建设投资的主要模式。征求意见稿还提到要提高产业集中度,这也将释放产业整合机会,为行业内经验丰富且资本运作能力较强的公司带来发展机遇。

我们持续看好污水处理及可再生利用设施建设投资力度加大带来的市场空间,以及政策预期和PPP模式持续推动,对环保行业及具有先进处理技术企业的推动作用,维持行业“推荐”评级。建议关注通过收购具有丰富水处理经验的博世华切入环保领域的世纪星源(000005),在污水末端处理领域具有领先优势、积极进入市政PPP项目的博世科(300422),水处理方向转型坚定、业务有望扩张至市政领域的润邦股份(002483),收购海外污水污泥处理技术顶尖公司、且在油田领域具有竞争优势的天翔环境(300362)。

风险提示:大盘系统性风险;政策推进不达预期风险;公司项目推进不达预期风险。