事件：3月10日公告，公司与中国人民解放军环境科学研究中心（简称“全军环科中心”）签署了《大气污染治理战略合作协议》。同时，先河环保拟使用超募资金2700万（占比90%）与李峰厚自有资金300万（占比10%）合资成立子公司先河蓝宇。在此基础上，先河蓝宇将与全军环科中心合作成立工业有机废气治理技术研发机构。

点评：

※合作方技术实力雄厚

中国人民解放军环境科学研究中心成立于1954年，拥有优秀的技术研发人才，是工业有机废气排放国家标准的起草者，具备环境监测及仪器设备的研制能力，可承担环境影响评价、工程设计及环境修复等任务。全军环科中心技术实力雄厚，是市场上鲜有的优秀合作单位。

※VOCs治理已悄然展开

挥发性有机物（VOCs）通常指常温下易挥发的有机化合物，对人体健康有巨大的影响，也是造成大气污染的主要元凶。

我国多个地区已针对VOCs开展不同程度的治理工作。环保部公布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》要求，到2015 年挥发性有机

物污染防治工作全面展开；根据规划，针对我国8 类（包括二氧化硫、氮氧化物、工业粉尘、工业挥发性有机物、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合治理等项目）重点项目，我国大气污染治理未来的投资需求约达3500 亿元。

※公司转向环境监测+工业有机废气治理业务发展

公司作为环境监测行业的领航者，抓住市场机遇，与技术实力雄厚的全军环科中心联手合作，共同治理工业有机废气。先河环保具有优秀市场开拓能力，可以加速技术成果转化，双方合作进行大气污染治理领域技术的产业化开发。

此次合作也标志先河环保由单一的监测转向环境监测+工业有机废气治理业务发展，跨出环境治理领域的第一步，预期未来可以参与更多的环境治理。

※盈利预测

此次签署的合作协议，不会对公司短期业绩带来太大影响，因此我们维持盈利预测及“买入”评级，2013-2015年EPS分别为0.31/0.57/0.82元。

※风险提示

（1）收入确认滞后，应收账款回款带来的风险；（2）竞争加剧，导致公司盈利水平下降风险。

※附录：国内VOCs治理现状

1  北京市

2013年4月，北京市公布2013年清洁空气行动计划，首次将“挥发性有机物”纳入减排控制对象。2013年北京计划将减少8000吨挥发性有机物。对新、改、扩建化工、建材、印刷、家具或产生挥发性有机物的重点行业的工业项目，其新增大气污染物排放量原则上实施2倍削减量替代的审批制度。

2  广州市

广州开展了机动车排气污染防治工作，制定了油气回收综合治理方案，在印刷涂料行业推行清洁生产，调动市民参与的积极性，并于《广州市 2008—2010年空气污染综合整治实施方案》中发布了《控制重点行业挥发性有机物排放通告》。

3  河北省

河北省的VOCs治理和监测工作目前进展到规划层面上，《河北省生态环境保护“十二五”规划》中提及“为有效控制颗粒物和挥发性有机物（VOCs）污染，深化颗粒物污染控制，河北将在火电行业普遍推广袋式除尘器和电袋复合除尘器，同时积极推进道路与建筑扬尘控制，防止二次污染。在5个环保重点城市开展挥发性有机物（VOCs）监测，重点加强石化行业生产、输送和储存过程挥发性有机物（VOCs）的监测监管。” 《河北省大气污染防治行动实施方案》8项具体指标中提及“二氧化硫、氮氧化物、颗粒物和挥发性有机物排放总量大幅度削减。”

4  香港特别行政区

香港地区VOCs的减排目标：2010年在 1997年的基础上降低55%。2007年生效的香港《空气污染管制（挥发性有机化合物）规例》管制 51 种建筑漆料/涂料、7 种印墨、6 大类消费品等排放的VOCs。2009 年对其作出修改，控制范围也扩大到 14 种车辆修补漆和涂料、36 种船舶和工艺品油漆和涂料、47 种粘合剂和密封剂。

5  台湾地区

台湾1997年后制定发布了《挥发性有机物空气污染管制及排放标准》 (2002年10月更新）、《干洗作业空气污染防制设施管制标准》、《半导体制造业空气污染管制及排放标准》、《加油站油气回收设施管理办法》等。2006 年颁布了《固定污染源戴奥辛排放标准》及其相关的配套实施政策。在空气质量检测、固定污染源管制、能源管制、交通工具管制 4 个大的方面效果显著，大大减少VOCs的排放量。

方正证券研究所环保行业研究员   小郭