再生水将在具备条件城市获得优先发展空间。我国水资源供需矛盾突出,节水优先是国家重要治水思路;节水大背景下,再生水等“非常规水资源”将得到国家更多重视,其中再生水以其经济性优势优先推动节水事业发展;再生水利用在我国工业及景观行业具有应用前景;我们认为,再生水利用将在我国“经济发展中亟需水资源、具备经济实力及再生水支持政策”的城市优先发展;发达国家的再生水利用法律法规、政策标准等起步较早、经验丰富。
    以美国为例,美国污水回用法律法规编制时间早;各州针对再生水用途制定水质标准,兼具严格及灵活性;加利福尼亚州再生水利用世界领先,成功因素包括科学规划再生水、严格控制源水水质、再生水水质标准简单易行、管理责任明确、风控体系完备;跟随国外发展脚步,再生水集成处理工艺成为我国发展趋势;膜及相关技术将在再生水利用中有所作为。与其他技术相比,膜处理技术能够达到较高出水标准,同时具有占地面积小等多项优点,在除盐方面拥有较大优势;膜处理技术也是我国鼓励发展的技术方向,并已在我国得到日益广泛应用;在再生水处理要求的用水标准越来越高的背景下,我们认为,膜处理技术将以单独膜分离技术或与其他处理工艺(预处理)组成组合工艺,将在再生水利用工艺中有所作为;“水十条”将对膜法水处理市场空间有实质提升。“水十条”将保护公众健康及饮用水源地,可行途径是提高排放标准,或增加再生水回用比例,客观上减少新增用水和污水排放。两种途径均对膜法水处理产生大量需求。我们测算,假设未来5 年,膜法水处理占污水处理的比重增加10%,则膜法水处理投资的市场空间至少增加750 亿元;碧水源:政策环境有利+业绩成长保障;津膜科技:内外驱动保增长。
    政策环境有助于再生水发展;随着再生水水质目标的提高,膜处理工艺将在再生水利用中占据更多份额;“水十条”将为公司提供更多机遇。我们维持碧水源2014-2016 年盈利预测,预计EPS 分别为1.14、1.60、2.20 元,目标价40 元,维持“增持”评级;维持津膜科技2014-2016年盈利预测,预计EPS 分别为0.48、0.69、0.84 元,维持“谨慎增持”评级。