:1、环保行业业绩概览及2016年投资主线

　　1.1、2015年环保板块整体保持快速增长

　　2015 年环保板块整体增速较为理想。2015 年我们跟踪的14 家环保上市公司总收入同比增长22.3% ，净利润同比增长9.0%，若不计主要业务为供水的粤海投资，则板块收入同比增长25.7% ，净利润同比增长22.6%。行业整体收入及利润仍保持快速增长，基本符合预期。

　　1.2、2016年环保投资主线：PPP、高成长及估值修复

　　2016 年作为“十三五”计划的开局之年，环保作为重要的战略新兴产业，将继续成为政策大力支持的发展方向。尤其在经济面临转型压力、生态环境亟待恢复的大环境下，环保产业将在供给侧改革中发挥更加重要的作用。我们预计“十三五”期间环保项目还将不断增加，行业内的整合也带来更多商业机会。

　　PPP 新模式的普及将带来一轮环保投资热潮，新的投资项目将持续增长，同时由于监管加强，环保业内的整合进程也 将不断加速，具备优秀项目运营能力和持续融资能力的环保上市公司优势将日益明显，未来更易获得高成长机会。

　　此外 ，随着年初对港股环保板块的做空风波得到化解，环保公司有望逐渐得到估值修复 。2016 年港股环保板块PE 均值约为15 倍，PB 约1.8倍，估值已相当具有吸引力，低估值成长性好的标的值得关注。

　　2、2015年环保板块保持快速增长，建设收入驱动为主因

　　2.1、建设收入大幅上升，驱动收入快速增长

　　作为高速成长的新兴板块，2015 年环保板块整体增速较为理想。2015 年我们跟踪的14 家环保上市公司总收入同比增长22.3% ，净利润同比增长9.0%，若不计主要业务为供水的粤海投资，则板块收入同比增长25.7%，净利润同比增长 22.6% 。 行业整体收入及利润仍保持快速增长，基本符合预期。

　　较高的平均增速水平上 ，公司之间出现一定分化。14 家环保上市公司中，4家收入出现下降，5家收入增速同比在20% 以下，其余5家规模较大的公司则取得30% 以上的增长。净利润方面，除中国水业集团( -147.9 )、桑德国际( -14.7)、粤海投资( -11.2%)3家公司出现下滑，首创环境扭亏，康达环保( 3.8% )以外， 其余公司均录得20% 以上的同比增速。环保行业整体增长十分强劲。