来源：勘察设计前沿(psd-02)

本文统计了18家上市设计公司的2017年11月1日的收盘总市值、最近4个季度的净利润，并试图通过以上两个指标的比值（市盈率）来探讨公司近来股价的合理性。

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业务范围

根据作者对公司年报数据的统计整理，18家上市设计公司的业务构成主要包括工程勘察设计咨询和工程承包两块，这两个板块的营业收入合计占总营业收入的比例均超过50%。其中工程勘察设计咨询业务单项占比超过50%的公司有苏交科、华建集团、中设集团、启迪设计和山鼎设计；工程承包业务单项占比超过50%的公司有百利科技、城建设计、东华科技、中国海诚、镇海股份。 这18家公司究竟从事什么领域的勘察设计咨询、工程承包业务呢？那么，就先具体来看一看各家公司的业务特长吧！

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总市值

截至2017年11月1日收盘，18家上市设计公司市值总额达1077.65亿人民币，占同期沪深A股总市值约0.18%。其中交通设计院7家，占18家公司总市值额的43%；建筑设计公司有5家，市值约占26%；4家石化设计公司，市值占比19%；1家轻工业领域设计公司中国海诚和1家专注园林景观设计的公司杭州园林，市值占比合计12%。18家设计企业中，总市值最大的是苏交科（300284.SZ），总额超过100亿人民币。以50亿人民币市值为划分标准，可以将这18家上市公司分为三个梯队：

第一梯队（市值100亿以上）有1家公司，苏交科，总市值达106.7亿人民币。

第二梯队（市值50亿至100亿）包括11家公司，分别是勘设股份、设计总院、华建集团、百利科技、中设集团、杭州园林、建科院、东华科技、启迪设计、中国海诚和中衡设计。

第三梯队（市值50亿以下）有6家公司，分别是城建设计、山鼎设计、三维工程、合诚股份、镇海股份和中设股份。

根据《工程新闻记录》(ENR)发布的2017年全球工程设计公司150强名单，笔者选取了在境外交易所上市的5家国际设计公司2017年11月1日收盘的总市值，按同期汇率折合成人民币计算，它们的总市值水平如下：JACOBS（美国嘉科工程集团）467亿元，AECOM（美国艾奕康设计集团）367亿元，TETRA TECH INC（美国TTEK公司）184亿元，SWECOAB（瑞典斯维可建筑设计公司）171亿元，STANTECINC（加拿大斯坦泰克公司）166亿元。这5家国际设计公司的总市值均在150亿至500亿人民币之间。

注：总市值截至2017年11月1日收盘。

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净利润

接下来，笔者统计了这18家上市设计院最近4个季度的净利润总额。以2017年前三季度的净利润总额来看，排名前三的分别是苏交科（30459万元）、勘设股份（25463万元）、中设集团（17920万元），同比增长26%、118%、44%。相比上年同期净利润增长率前三的公司分别为勘设股份（118%）、杭州园林（52%）、中国海诚（51%）。由于营业收入的季度性波动，建科院、镇海股份、山鼎设计的前三季度净利润同比下滑。2016年第四季度的净利润排名前三的是苏交科、华建集团、中设集团。按最近4个季度的净利润总额排名，排名前三的公司依然是苏交科、勘设股份和中设集团。

这里笔者选择最近4个季度的净利润总额指标维度是为了更近一步地比较各个上市公司的滚动市盈率TTM。综合来看，包括城建设计（利润统计区间为2016年6月至2017年6月），这18家上市公司中，年化净利润总额排名前三的是城建设计（51715万元）、苏交科（44225万元）、勘设股份（29827万元）。净利润高于2亿人民币的公司有城建设计、苏交科、勘设股份、中设集团、华建集团。高净利润的公司主要集中在交通、建筑设计行业，特别是交通设计公司，净利润排名前6的公司中（包括城建设计），交通行业占据5个席位。

注：数据来源公司2016年报和2017三季报，由于城建设计未披露三季报，其最近4个季度的净利润并没有反映在图中，本文城建设计净利润数据的统计区间均为2016年6月至2017年6月。

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市盈率TTM

市盈率是很具参考价值的股市指标，是每股股价与每股收益的比值，一般用来判断某只股票的价格是被“高估”、“低估”或者“合理估值”。合理的市盈率没有一定的标准，但是从个股来看，同行业的市盈率会有参考比照的价值。个股的市盈率远超过同类股票或是大盘的情形是需要充分的理由支持的，一般由于市场预期该公司股票未来的利润增长率将显著提升，投资者普遍相信该公司未来的每股盈余将快速增长。一旦利润增长速度不及理想预期，支撑高市盈率的内在驱动力将无以为继，股价往往会大幅下跌。

具体而言，若某行业的市盈率的平均水平是50，而一家公司的市盈率是100，明显高于普遍标准，如果这家公司的成长能力并不强劲，那么这家公司的股价很有可能存在泡沫，股价未来将有下降的风险；相反，如果这家公司的市盈率是20，远低于行业平均的市盈率，并且这家公司盈利能力和成长能力均表现优异，那么这只股票就存在被低估的可能性，一般投资者为了获得更高的投资回报率，偏向于选择市盈率相对低的股票。

市盈率可以通过“每股价格／每股收益”或者“当日总市值／年化净利润”的公式求得，这里的“净利润”指归属上市公司股东的净利润。市盈率主要有三种计算方式，“静态市盈率”、“动态市盈率”和“滚动市盈率”。三者的区别在于分母“净利润”的选择标准不同：“静态市盈率”使用的是年报上披露的前一年的净利润，“动态市盈率”是根据最近某个季度的净利润数据估算整个年度的净利润，而“滚动市盈率TTM”(Trailing Twelve Months)的分母使用的是最近4个季度的净利润之和，每个季度都会更新。

出于时效性和准确性的考量，笔者选择了“滚动市盈率”（当日总市值／最近4季度的净利润总额）指标来对这18家公司最近的市场估值情况进行比较，分母选取了2016年第四季至2017年前三季度的净利润之和，分子是各公司2017年11月1日收盘的市值总额。

注：城建设计为港股，总市值已按2017年11月1日汇率折算为人民币，其净利润总额的计算区间为2016年7月－2017年6月。

从上表可知，城建设计的市盈率最低为9.3，市盈率最高的是杭州园林222.8。苏交科、中设集团、中国海城均低于30。这18家公司的平均市盈率水平按中位数计算为54。若以54为行业平均标准来划分，其中，杭州园林、三维工程、山鼎设计、建科院、启迪设计、百利科技、镇海股份、中设股份和东华科技市盈率高于行业平均水平。城建设计、苏交科、中设集团、中国海城、勘设股份、华建集团、中衡设计、设计总院和合诚股份市盈率低于行业平均水平；同时考量这些公司的近期经营状况、成长能力，勘设股份2017年前三季度的净利润增长率118%，表现突出，并且市盈率（30.5）低于行业平均（54），根据市盈率的行业比较和净利润的增长情况的综合考量，笔者推测勘设股份股价近期有上升的可能。