国家发展改革委印发了《海水淡化产业发展“十二五”规划》

编者按：近日，国家发展改革委印发了《海水淡化产业发展“十二五”规划》。《规划》提出，到2015年，我国海水淡化产能达到220万立方米/日以上，并大幅提高苦咸水、微咸水的淡化利用能力；同时，完善海水淡化产业体系，提高海水淡化产业整体水平，增强国内外市场竞争力。

　　方正证券（601901）：海水淡化泵产业将得到快速发展

　　事件：8月29日，科技部印发了《海水淡化科技发展“十二五”专项规划》，提出“十二五”期间突破6项以上具有自主知识产权的海水淡化核心共性技术，研制6项以上的具有自主知识产权的海水淡化关键装备，建设2~3座日产水5万吨以上的大型海水淡化示范工程，关键设备国产化率达到75%以上，组建2-3个海水淡化产业技术创新战略联盟，培育10家以上具有国际竞争力的海水淡化核心部件和设备制造企业，形成较为完善的海水淡化产业链。

　　【点评】利好政策频出、设备国产化进程加快、水价改革，三方面因素推动我国海水淡化行业迈入加速期。（1）近年来海水淡化产业利好政策频频发布，为产业发展进程提供强大推动力。2011年以来先后发布了《国家“十二五”海洋科学和技术发展规划纲要》、《关于加快发展海水淡化产业的意见》、《“十二五”海水淡化科技发展专项规划》，另外《“十二五”海水淡化产业发展规划》也已经通过专家评审即将出台。（2）伴随我国海水淡化设备国产化进程的加快，国产设备造价比国外低30%-50%，海水淡化成本大幅下降，“十一五”期间建成的万吨级海水淡化示范工程中，海水淡化成本已能够控制在6元/吨以内，接近10年前的一半，具备了大范围推广的基础。（3）水价改革促水价提升，京、津、沪等地淡化水价格与普通水水价的差价空间进一步降低，我国水价改革的稳步推进将有力促进海水淡化技术的产业化进程。2010年底，我国海水淡化能力仅64万吨/日，预计到2015年，我国海水淡化将达到220-260万吨/日，约为2010年产能的4倍左右，新增海水淡化产能156-196万吨/日，“十二五”期间年均复合增速为19.51%-25.09%。

　　十二五海水淡化泵产业将得到快速发展，南方泵业（300145）将受益明显。《专项规划》提出，预计要2015年，海水淡化装备制造产值将达到每年75-100亿元。目前国内已建成的海水淡化装机容量中反渗透法所占比例为60%，海水淡化泵是反渗透海水淡化法的关键设备，“海水高压泵和海水循环增压泵开发及工程化应用”被列入重点任务，十二五期间海水淡化泵产业将得到快速发展。南方泵业是国内最早进行海水淡化泵研发的企业，具有一定的先发优势，伴随海水淡化产业提速，公司受益明显。公司产品规格齐全，目前已经具备了500吨、1000吨、2000吨和5000吨等规格的海水淡化泵产品，1.25万吨的产品（配套10万吨海水淡化项目）已经完成了样机的试制。预计2013年下半年到2014年左右，国内海水淡化产业将会加速启动，明后年海水淡化泵业务将开始对公司业绩产生明显贡献。

　　维持南方泵业“买入”评级。公司是国内不锈钢冲压泵龙头，产品具有节能、环保的特征，伴随国家节能减排、水资源严格管理、饮用水指标升级等政策不断落实，公司产品前景良好，另外水利泵和海水淡化泵为公司提供中长期成长动力，我们预计公司2012-2014年全面摊薄后的EPS为0.89、1.18、1.57元，对应当前动态市盈率分别为19倍、14倍、11倍，维持公司“买入”投资评级。

德邦证券：海水淡化产业再获政策支持

　　本周市场大幅上涨，Wind环保概念指数上涨0.81%，跑输市场综合指数；从SW行业涨幅排行来看，行业风格不明显；SW环保工程及服务板块涨幅靠后。中小板和创业板在10月份将迎来解禁高峰，9月多家创业板公司大股东做出不减持的承诺，“大非”减持压力暂时缓解，但没有真正消除，只是延后而已，另经济基本面未见回暖迹象，对后市我们依然维持谨慎的判断。个股方面，九龙电力（600292）跌幅较大，我们认为可能的原因是公司发电业务业绩不稳定拖累了整体业绩增长，从而市场调低了对该股的估值。

　　兴蓉投资（000598）于9月25日发布公告，全资子公司成都市排水有限责任公司拟投资成都市新建污水处理厂二期工程，从成都水务局发布的污水处理统计数据来看，中心城区对新建污水处理厂有着较强烈的需求，预期该项目投产后能以高负荷率运行，进而带来良好的经济效益，提升公司市场价值。

　　9月26日，国家海洋局印发了《关于促进海水淡化产业发展的意见》。今年2月，国务院办公厅出台了《关于加快发展海水淡化产业的意见》，提出了总体思路、发展目标、重点工作及政策措施，此次国家海洋局从其管辖职能的角度出台意见指导海水淡化产业发展，对海水淡化产业进一步给出了实质性的支持政策，我们认为系列政策利好海水淡化产业及相关上市公司如双良节能（600481），南方汇通（000920）等。

海亮股份（002203）中报点评：业绩符合预期，合作探矿和海水淡化值得期待

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：林阳，张方 日期：2012-09-03

　　事件：公司2012年中期实现营业收入54.61亿元，同比下降5.37%；实现营业利润0.89亿元，同比下降7.48%；归属上市公司股东净利润0.84亿元，同比下降14.62%；扣非后归属上市公司股东的净利润为0.88亿元，同比下降3.29%； 摊薄每股收益0.11元。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年 EPS分别为0.28元、0.35元和0.43元，对应PE分别为27倍、22倍和18倍，考虑到公司业绩较为平稳，且未来看点较多，有超预期的可能，且股价有一定的安全边际，维持“推荐”投资评级。

南方泵业2012年三季报点评：业绩平稳，亮点频现

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：赵心 日期：2012-10-26

　　事件：公司公告2012年三季报，2012年1-9月，公司实现净利润8322万元，同比增长28.15%，基本符合预期。

　　点评：

　　三季度业绩保持较快增长，公司发展稳健。公司前三季度实现净利润8322万元，同比增长28.15%，在制造业景气度普遍下滑的背景下实属不易。而且单看第三季度，公司的同比环比数据都实现了增长。唯一需要注意的是，公司的收入增速并没有利润增速来得那么快，三季度的利润同比增速较快一部分来自于三季度销售费用同比下降的影响，这符合我们之前对于公司控制费用能力的判断，但收入增速放缓的影响仍需要继续观察。

　　公司业绩增长质量较高。三季度，公司的应收账款未见大幅上升，前三季度经营活动产生的现金流量金额超过净利润，显示出公司的业绩增长真实有效，公司在控制回款方面的能力仍然较强，这增强了我们对于公司业绩质量的信心。

　　多项业务可圈可点，成为公司潜在的增长动力。公司在三季报中公告了的信息让我们看到了公司未来的亮点。（1）公司产品获得更广泛的认可，潜在市场显现。公司入选农村饮水安全工程和泵站改造工程推荐企业名录；NFWG管网叠压（无负压）变频供水设备入围“农村饮水安全工程”给水机电设备类推荐企业，CDL、CDLF系列不锈钢立式多级离心泵、SJ系列深井潜水电泵成功入选“泵站改造工程”水泵类产品名录，部分产品也已列入《节能产品政府采购清单》第十一期名录。（2）湖南南方长河泵业有限公司渐入佳境。湖南长河一改上半年销售的弱势（销售收入仅为1122万元），前三季度录得3414万元的销售收入；同时还中标伊拉克水利部农业灌溉项目，项目涉及标的金额为五千万元。（3）多项产品即将开始贡献利润。子公司杭州鹤见南方泵业有限公司，与合资方共同开发的污水泵研发项目接近尾声，样机已经试制完成，目前处于测试调试阶段；四季度，公司子公司湖州南丰将完成场地的搬迁工作，铸件除自用外还将对外销售。

　　维持对公司推荐的投资评级。我们维持对公司的盈利预测，预测公司2012年、2013年、2014年的每股收益分别为0.84元、1.12元和1.37元。三季报让我们看到公司更多的亮点，我们仍然看好公司长期成长。维持对公司推荐的投资评级。

　　风险提示：宏观经济及原材料价格波动风险；宏观经济下行带来的需求放缓风险；业内竞争加剧风险；公司在进口替代进程中进展缓慢，造成公司业绩增长放缓风险。

深圳惠程（002168）三季报点评：聚酰亚胺业务全面开拓中

　　类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：潘喜峰 日期：2012-10-25

　　报告摘要：

　　公司2012 年前三季度实现营业总收入2.60 亿元，同比增长6.77%； 4746.12 万元，同比增长0.73%；经营活动现金流量净额为-3748.74 万元；基本每股收益0.06 元。

　　从三季度单季来看，公司实现营收1.06 亿元，同比下降1.55%；归属于上市公司股东净利润为2158.65 万元，同比下降1.44%。

　　目前公司主营业务收入仍主要来自于传统电气设备行业，该业务前三季基本保持稳定。公司聚酰亚胺产业链继续推进，几大产业基地已基本形成，吉林长春高琦为聚酰亚胺树脂、纤维及制品基地，江西先材为纳米纤维材料及制品基地，北京高航（已完成搬迁）为聚酰亚胺泡沫、复合材料等先进轻质材料基地，深圳惠程高能以PI 隔膜为核心，将建成新能源电池基地。

　　公司聚酰亚胺纤维产能逐步放大，目前600 吨聚酰亚胺纤维生产线已投入使用，未来三年内纤维总产能有望达到3000 吨。我们预计今年公司纤维销售将达到百吨级，形成聚酰亚胺产品业绩贡献主要突破口。此外公司氯代苯酐产线已解决了腐蚀、特种杂质分离等问题， 将初步形成聚酰亚胺原材料自给，远期公司规划氯代苯酐10000 吨， 聚酰亚胺树脂 3000 吨年产能。公司将形成从上游原材料到下游应用产品的全产业链。

　　江西先材的纳米纤维制品主要为电池隔膜、环保过滤膜等产品，均极具增长潜力。公司锂电隔膜一期今年试生产，前期日产能为1 万平方米，预计明年下半年将达到4000 万平方米的年产能。

　　预计公司2012、2013、2014 年EPS 分别为0.10、0.29 和0.64 元。公司电气设备业务将基本稳定，聚酰亚胺业务在全面开拓中，短期业绩难以快速释放，但长期极具增长潜力，维持公司谨慎推荐评级。

　　风险：聚酰亚胺业务不及预期

津膜科技（300334）：业绩稳步提升，符合预期

　　类别：公司研究 机构：华宝证券有限责任公司 研究员：王广举 日期：2012-10-25

　　事项：

　　公司发布三季报称，公司前三季度实现营业收入1.37亿元，同比增长33.82%；实现归属于上市公司股东净利润2629.2万元，同比增长38.38%；基本每股收益为0.23元。

　　其中，公司第三季度实现营收5175.9万元，同比增长50.5%，环比增长28.4%；实现净利润1012.3万元，同比增长36.68%，环比增长23.2%；前三季度分季度EPS分别为：0.07、0.07、0.09。

　　主要观点：

　　业绩稳步增长，符合预期。前三季度公司营收、净利润分别增长33.82%、38.38%，增长稳定，符合我们的预期。主要是因为公司膜产品销售量的提高及膜工程量实施增加，带来了前三季度业绩的稳步提升。由于公司的膜工程项目具有明显的季节性特征，通常下半年确认的收入和实现的利润明显高于上半年，我们认为四季度将是公司收入确认的高峰期，进一步带动公司业绩稳步增长。

　　公司销售毛利率持续稳步提升。公司领先的膜材料及膜组件技术优势保障了公司毛利率持续稳步提升，三季度公司销售毛利率同比提升了0.29个百分点到46.05%。同时公司为了继续提高营业收入并保持技术领先优势，在营销队伍及营销网络建设等方面投入加大、增加研发投入及员工人数，使得三季度费用率同比提升了3.97个百分点，为28.13%。

　　募投项目有序推进中。公司研发中心项目在加紧建设，营销网络建设项目也在加速推进，同时复合热致相分离法高性能PVDF中空纤维膜产业化项目和海水淡化预处理膜及成套装备产业化项目也在筹备建设和相关审批文件办理中。

　　盈利预测与估值。我们预测2012-2014年EPS分别为0.49元、0.74元和1.07元，对应市盈率52倍、35倍和24倍，暂“未评级”，将持续关注。

宝钛股份（600456）：行业不景气导致公司业绩大幅下滑

　　类别：公司研究 机构：宏源证券（000562）股份有限公司 研究员：闵丹，刘喆 日期：2012-09-11

　　净利润同比下滑89.13%。公司2012年上半年实现营业收入11.95亿元，比上年同期减少19.40%，净利润84.43万元，比上年同期减少89.13%，对应每股收益0.002元，低于市场预期。

　　钛行业整体需求萎缩导致公司盈利大幅下滑。2012年，全球经济形势不确定性增加、增长乏力，导致钛材市场整体需求萎缩，表现为世界航空业受整体经济形势影响，许多飞机订单有推迟或撤消的趋势，对航用钛材造成了较大影响；同时由于国内经济增速回落，工业产品销售不旺，新建项目停建、缓建，严重影响了钛加工材市场需求；且继前几年海绵钛投资迅猛、产能严重过剩后，近几年钛加工材投资加速，行业产能迅速扩张，市场竞争日益激烈，致使公司多种钛产品价格低位徘徊，盈利空间缩小，主营业务收入和利润同时减少。

　　募投项目进入调试阶段，2012年可能为公司业绩拐点。公司前期募投优质项目部分已经投产，部分进入调试阶段，如5000吨钛带项目生产线目前处于试生产阶段，3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机也已进入主机设备和公辅设备的调试过程，下半年有望投入试生产。新增产能的释放在突破现有产能瓶颈的同时，促进公司产品结构向高端钛材转变，进一步提高升公司的核心竞争力，加强其在行业中的竞争力。我们预计2012年可能成为公司业绩的拐点。

　　下调公司2012年每股收益为0.03元。由于整个钛行业需求萎缩，我们下调公司盈利预测，预计公司2012年至2014年每股收益分别为0.03元、0.15元和0.27元，对应动态市盈率为502倍、107倍和61倍，估值偏高，我们下调其评级至“中性”。

久立特材（002318）：高端钢管释放产能助业绩高增长，核电重启提供

　　类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：冯刚勇 日期：2012-10-26

　　高端钢管放量助业绩高增长，公司产品结构优势突出

　　2012年1-9月，公司实现营业总收入203700.89万元，同比增长23.83%；归属于上市公司股东的净利润12467.67万元，同比增长34.85%；基本每股收益0.40元。第3季度公司实现营业总收入74885.30万元，同比增长29.55%，环比增长8.67%；归属于上市公司股东的净利润5111.04万元，同比增长56.49%，环比增长16.74%；基本每股收益0.16元。（1）中大口径焊管订单全部确认收入成为主要业绩增量之一。（2）产品结构优势突出，盈利能力持续提升。（3）管理费用和财务费用大幅增加使得期间费用率同比明显提高。

　　核电用管：认证稳步推进，显著受益于核电投资重启

　　公司核电用管的安全认证稳步推进，公司开展的AP1000项目镍基合金管材制造活动获国家核安全局批准，正加大力度研制690TT合金U形传热管。10月25日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议再次讨论并通过《核电安全规划（2011-2020年）》和《核电中长期发展规划（2011-2020年）》，提出“稳妥恢复核电正常建设，合理把握建设节奏，稳步有序推进”，公司将显著受益于核电投资重启。2012年，公司核电焊接钛管和核电蒸发器用800合金U型管订单分别为500吨和100吨，两者毛利合计占比为12%左右。

　　镍基油井管：寡头地位稳固，市场空间有效保障订单

　　“十二五”天然气产量增长84.78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求大幅增加，镍基油井管国内供不应求。公司的工艺技术（产品成材率比宝钢高10个百分点）和客户资源优势突出，行业寡头垄断地位稳固。镍基合金油井管市场开拓持续推进，预计2012年销量有望达到600吨，毛利占比为10%。

　　超超临界用管：关键设备国产化和反倾销有望提升盈利能力

　　“十二五”期间，国家大力推动电站材料国产化，若政府出台取消电厂强制进口或者商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的保证金，将大幅提高进口产品成本，有效推进超超临界用管国产化进程，公司作为龙头企业将优先受益，Super304和HR3C需求有望大幅增加，超超临界用管盈利增长空间依然可期。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2012-2014年EPS分别为0.51元、0.68元、0.88元，按照2012年10月25日最新的收盘价计算，对应2012-2014年的PE分别为25.56X、19.02X和14.68X，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：石化、电力行业投资增速低于预期；新投产项目产能释放程度低于预期；高端产品竞争激烈，订单量和产品毛利率低于预期。

　亚太科技（002540）：受下游汽车行业的影响明显

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：闫磊，笃慧 日期：2012-09-07

　　2012年1-6月，公司实现营业收入8.31亿元，同比增长28.6%；营业利润5763万元，同比下降16.2%；归属母公司净利润5540万元，同比下降18.4%；上半年实现EPS为0.27元，其中第一、第二季度分别为0.11元和0.16元。

　　募投项目仍未贡献利润。2011年底公司拥有铝挤压材产能6万吨/年，募投项目达产后总产能将达到10万吨/年；公司超过70%的下游客户来自汽车配件行业，由于下游需求增速有所放缓，使公司的募投项目达产时间有所延后，报告期内公司募投项目仍没有贡献利润，导致盈利水平低于我们的预期；根据最新的投产计划，募投项目或将于2012年4季度逐步达产。

　　收购子公司合并报表使得公司营业收入同比增长28.6%。去年公司使用超募资金收购安信达铝业公司100%股权，安信达铝业主营业务为重熔铝棒，报告期内合并报告贡献营业收入1.1亿元。

　　下游行业需求增速放缓导致净利润下滑18.4%。报告期内公司收入增长而利润下降的主要原因是毛利率同比下降了4.3个百分点至16.6%，除了参与合并报表的安信达铝业主营业务毛利率较低之外，主要原因包括：1）下游汽车行业的增速放缓，挤压了公司的一部分盈利空间，报告期内公司盈利能力最强的管材产品和型材产品的毛利率分别为24.5%和13.5%，分别同比下滑了5.6个百分点和1.8个百分点；2）报告期内人工成本上涨。

　　大额超募资金用途仍是看点。报告期末，公司仍有货币资金8.74亿元，这部分货币资金仍为找到合适的投资渠道；另外公司资产负债率仅有2.6%，远低于同类企业的合理资产负债水平；因此今后公司管理层如何充分发挥资本优势实现公司的跨越式发展值得投资者期待。

双良节能：节能业务增长难抵传统业务下滑

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军 日期：2012-08-28

　　报告摘要：

　　上半年业绩同比大幅下滑：报告期内，公司共实现营业收入24.23亿元，较上年同期比下降2.88%，实现净利润5260.41万元，较上年同期比下降了23.86%。折合EPS0.065元。其中二季度单季度实现营业收入13.23亿元，同比下降6.19%，实现归属于母公司净利润2576.52万元，折合EPS0.032元，二季度综合毛利率13.39%，净利率1.95%，净利润率较一季度下滑0.49个百分点。业绩下滑的主要原因是空冷器销售大幅下降和化工业务毛利率下降。

　　化工业务需求不旺，成本高企：国际原油价格从5月份开始大幅跳水，带动苯乙烯价格不断走低。聚苯乙烯市场也受到极大打压，报价持续下滑。公司的存货受到产品跌价的较大影响。二季度化工的毛利率下滑至3.49%，低于去年同期的4.96%。近期随着国际原油价格的逐步走高，受成本上涨推动，苯乙烯和聚苯乙烯价格有所恢复，但是北方保温板材需求旺季不旺，难以提振。南方包装市场需求平淡。目前面对不断上涨的原料成本，利润空间受到压缩。因此，下半年化工业务难言增长。

　　热泵节能业务毛利率提升是为数不多的亮点：报告期内，公司溴化锂热泵业务共实现收入4.52亿元，与上年同期比增长1.39%，毛利率达到47.14%，同比增长7.38个百分点。上半年公司溴化锂热泵产品销售相对集中在吸收式热泵产品，随着国家节能减排力度的加大，鼓励政策的陆续出台，工业节能市场日益变大，利润贡献较高的余热利用热泵机组的销售占比稳步提升；同时公司加大海外市场投入，出口生效订单首超1000万美元。

　　下调投资评级至增持-A：受火电投资放缓影响，空冷器业务下滑明显。虽然政府对节能减排的持续鼓励和工业企业节能意愿强烈等推动力节能系统业务稳步增长，但是，难以抵消传统业务下滑的影响。我们下调了公司2012、2013、2104年的EPS预测分别至0.17元、0.21元、0.28元。我们下调公司的投资评级至增持-A，给予6个月目标价7元。

　　风险提示：空冷器订单交付延期；原油价格剧烈波动，带来存货损失

南方汇通半年报点评：货车业务贡献业绩，俄方订单指日可待

　　类别：公司研究 机构：海通证券（600837）股份有限公司 研究员：龙华，何继红 日期：2012-08-03

　　获益铁道部货车招标提升，新造货车收入大幅增加。公司上半年新造货车营业同比173.55%，且获益于规模效应，毛利率较去年同期提升6.57个百分点，是12年上半年利润的主要增长点。而厂修货车的收入及毛利率降低，主要是由于修理车营业收入下降，规模效益下降、单位成本上升。

　　反渗透膜毛利率回升。2011年H2公司的反渗透膜毛利率曾下滑至37%，我们估计是由于外资竞争对手日本东丽公司的本土化生产的竞争所致，而今年公司技术进步、提高生产效率、产能扩大，毛利率回升至40%以上。我们预计反渗透膜全年收入可超过3亿元，净利润可望超5000万元。

　　钢结构业务保持增长，12H1并表抵消后的毛利率创新高达65.97%，为公司重点发展的业务。钢结构业务毛利率高达65.97%，我们认为这是由于公司内部可能存在钢材成本结转所致。粗略估算，钢结构公司2011年并表抵消前收入2.3亿，并表抵消后收入仅为5204万元，合并报表毛利额0.23亿，测算钢结构公司并表抵消前毛利率约10%，符合传统钢结构公司的毛利率，而并非公司主营业务构成中分项中显示的11年44%毛利率。在这项业务中，公司主要承接贵阳市桥梁钢结构业务，未来可望进入厂房业务，预计钢结构公司2015年并表抵消前收入可望超5亿元。

　　出口俄罗斯摇枕侧架业务将成为公司未来发展看点。公司于3月28日公告与俄罗斯公司合资成立贵州汇通乌拉尔铸造科技有限公司，出资360万美元，占比45%。该公司主营业务为铁路货车摇枕、侧架等铸造配件研发、生产、销售以及其它铸造技术服务。独联体国家对摇枕、侧架需求旺盛，估计俄罗斯目前每年约需要7.8万辆货车，而由于俄罗斯长期以来重工业萎缩，有报道称该国铸锻能力严重不足，货车摇枕侧架产能存在约3.6万辆份的缺口，以乌拉尔车辆集团为代表的自身企业产能远远满足不了市场需求，存在巨大的市场潜力。俄罗斯因此专门立法可从中国进口相关零部件。我们预计该合资公司可望于三季度末成立，主营摇枕侧架业务，预期届时对俄出口业务将对公司业绩带来向好明显影响。

　　暂无评级。我们假设2013年政府换届完成后，国内铁路建设资金的供应将较为充分，加上俄罗斯订单的交付，南方汇通的增长速度有望明显提升。我们预计2012-2014年公司的销售收入分别为22.34亿元、28.20亿元和35.10亿元，EPS分别为0.19元、0.28元、0.35元，8月2日收盘价7.38元对应2012年38倍PE，暂无评级。

　碧水源（300070）：全年业绩增速有望超预期

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：冯大军 日期：2012-10-26

　　1.事件.2012年10月25日，碧水源公布2012年3季报：公司2012年7-9月实现营业收入2.41亿元，同比增长43.7%，归属于上市公司净利润2527万元，基本每股收益0.05元，同比增长22.19%；前3季度实现营业收入7.08亿元，同比增长92.4%，归属于上市公司净利润1.06亿元，基本每股收益0.19元，同比增长31.27%。

　　2.我们的分析与判断.（一）3季度业绩保持快速增长3季度业绩保持快速增长，主要原因：（1）污水处理整体解决方案业务在多个地区全面推进，总体工程项目业务量增加，特别是在北京地区、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调及西部缺水地区等我国水环境敏感地区的污水处理厂提标升级与新建扩容改造工程中公司成为了骨干力量；（2）北京碧水源净水科技有限公司生产的净水器系列新产品研发与市场开拓进一步增强，品牌认知度进一步提高而增加了销售额；（3）下属子公司北京久安建设投资集团有限公司的给排水工程项目收入进一步增加。

　　3季度综合毛利率同比下降，主要原因是新增北京久安建设投资集团有限公司承担了部分给排水工程，该业务毛利率相对较低而导致综合毛利率降低。污水处理及污水资源化整体解决方案仍是公司的核心业务及利润来源，其毛利率也保持相对稳定的水平。

　　（二）全年业绩增速有望超预期目前市场对公司2012年净利润增速预期在60%-70%区间，我们认为公司全年业绩增速有望超过市场预期区间。主要原因是公司所处的行业存在业务的季节性特点，一般上半年主要从事项目规划、技术方案准备及设计等准备工作，项目实施及收入确认主要集中在下半年，特别是第4季度。公司利用自身技术创新与经营实力的优势实现了业务的不断扩大以及全国市场的强势开拓，形成了自身固有的发展模式以及核心部件膜材料大规模生产与完全自给的有效结合，同时合理地控制成本与费用，使公司整体经营业绩持续增长。在目前较好的政策与市场环境下，特别是膜技术逐渐成为解决我国水脏、水少、饮水不安全问题主流技术后的大好形势下，预计本年度公司仍将保持过去的持续高速增长态势。

　　3.投资建议我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为20.0亿、32.0亿、50.1亿元，EPS分别为1.08元、1.68元、2.65元，对应当前动态PE分别为35X、22X、14X。我们看好MBR水处理产业发展前景，碧水源作为国内MBR龙头企业，未来几年业绩将保持高增长，因此继续维持“推荐”投资评级。

中电环保（300172）收购国能环保点评：收购国能环保，巩固优势延伸产业链

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王威，张赫黎 日期：2012-09-28

　　巩固核电领域优势地位：中电环保在核电水处理领域具有较强竞争优势，通过收购拥有核电二回路水汽监测分析和化学注入系统业务后，能够进一步丰富产品线，巩固公司在核电水处理领域的优势。

　　延伸市政污水处理产业链：收购国能环保之前，中电环保的市政污水处理业务并不包括污泥干化处理设备。通过收购，公司进入上游的环保设备制造领域，有助于公司顺应国家污泥处理规划潮流，扩大盈利来源。

　　增厚公司业绩：假设国能环保能够实现对赌协议中2012-2014年净利润目标，则中电环保2012-2014年合并利润将分别比此前预测增长22%、22%、19%，对应净利润分别为0.70、0.86、0.98亿元，EPS分别为0.54、0.66、0.75元，动态PE分别为24、20、17倍。我们认为公司未来是否能实现高增速，取决于公司在市政领域的市场拓展情况。基于现有盈利预测，我们维持“中性”评级，目标价13.5元。