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近日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案，市场开始预期化债的后续影响。财政部、央行选择的“市场化化债”路径部分借鉴了现代货币理论（MMT）的思路，但两者在本质和操作上存在显著差异。
“市场化化债”与MMT的区别
现代货币理论（MMT）主张直接货币化债务，即政府可以通过发行货币来直接偿还债务，这种方式可能会导致通胀风险。然而，中国的“市场化化债”路径则更倾向于通过市场化方式管理债务负担，避免了大规模货币注入可能带来的通胀风险。
在具体操作层面，中国央行推出了公开市场买断式逆回购工具，该工具通过月度操作、期限不超过一年的方式提供流动性，既缓解了地方政府债务的集中到期压力，又避免了大规模货币注入。同时，买断式逆回购工具采用利率招标和价格发现的市场机制，引导金融机构根据资金需求自主定价，保持了价格发现机制的稳定。
民生银行首席经济学家温彬认为，这种“市场化化债”方式并非直接将财政赤字货币化，而是通过市场化利率机制逐步调整债务负担，间接支持实体经济。这与中国政府一贯强调的“市场在资源配置中起决定性作用”的理念相符。
本轮化债对经济是否有拉动作用？
根据市场分析和机构预测，本轮化债将对经济产生积极的拉动作用。中国银河证券测算显示，2025年和2026年即将到期的城投债和地方政府债务规模庞大，其中城投债或为本轮债务置换的主要对象。如果按照每年2万亿债务置换规模计算，预计每年可至少增加地方政府用于非偿债的实际财政支出1万亿元。
这部分资金无论是用于直接民生相关的财政支出还是投资，均能拉动有效需求的回升。与此同时，另一部分资金或可用于偿还企业账款，在配合其他项目建设资金的基础上，有望带动民间固定资产投资增速的回升。这将对缓解当前中国经济面临的内需疲软、出口放缓等问题起到积极作用。
结论
综上所述，“市场化化债”路径是中国政府在面临地方债务压力上升、内需疲软等经济挑战时采取的一种创新举措。该路径在借鉴现代货币理论（MMT）思路的基础上，通过市场化方式管理债务负担，避免了大规模货币注入可能带来的通胀风险。同时，本轮化债将对经济产生积极的拉动作用，有助于缓解当前经济面临的问题。
然而，也需要注意到货币政策与财政政策的融合趋势愈发明显，两者的职责边界日益模糊。在未来的政策制定中，需要更加清晰地界定两者的职责范围，确保政策的有效性和可持续性。同时，也需要加强政策协调和市场监管，防范潜在风险的发生。
