楼市崩盘前，日本人还在疯狂买房
来源：房屋屋（its-home）
作者：凯风&楼小姐
崩盘来得悄无声息。
前一夜，日本人狂热买房，有如鸡血充脑，饮鸩止渴。
1991年，岛国楼市决堤，房价一泻千里，造成历史上最大的房地产泡沫之一。
大量银行和地产企业倒闭，当年倾尽所有买房的家庭一夜返贫，跌到现在还未回血，每年还要交着沉重的赋税。日本经济陷入长达二十年的持续衰退。
楼市崩盘之前，日本人究竟在做什么？
日本东京。神话从这里开始，也从这里破灭。
上帝欲使其灭亡,必先使其疯狂。
日本楼市狂热时，有两大“神话”一直刺激着所有投资者。
第一个神话是“土地不会贬值”。日本人多地少，人们坚信土地永远是稀缺的。日本全民陷入炒地买房风潮，土地价格不断暴涨，“地王”每隔几个月就刷新一次。
从1985年底到1990年初，短短四年多时间，日本城市地价增长了200%。1990年，仅东京都的地价就相当于美国全国的土地价格，而美国的面积则是东京的1.5万倍。
一寸土地一两金，银座崛起“地王”最巅峰。无论是实体企业还是金融机构，都不计成本将资金投入土地市场。
其实，金山银矿的底子早已亏空了。
第二个神话是“东京房价不会下跌”。奠定这一“神话”崇拜基础的，是日本过去几十年强劲的经济增长，日本一跃成为世界第二经济强国。在日本人看来，日本取代美国成为世界第一经济强国似乎不远了。
为这一神话推波助澜的，还有这样一种信念：政府永远会支持房地产，日本只有一个东京，吸引着全国乃至全球的人口流入。站在世界中心，怎会有泡沫破裂的担忧？
然而，人们忽略了，当时的日本城市化率已经达到77.4%，而老龄化率开始攀升。城市化红利消失，人口红利不再，经济失去增长动力，房价也就失去支撑。
值得警惕的是，越是大城市，在泡沫破裂和崩盘时，下跌就越严重。
日本GDP增速，1990年后，日本陷入“失去的二十年”。
坚信两个“神话”无坚不摧，上到房地产企业和金融机构，下到普通居民，没有人不在购置房产和股票，期待在持续的暴涨中大赚一笔。
整个社会，到处都在讨论房地产和股票。企业做一年的利润，还不如一块地一天的涨幅，实体经济纷纷抽出资金大举进军房地产，落后一步就等于落后一个世纪。
用东京大学教授田村清彦的话来说：“当时东京新宿的工作室价格在一天之内能够翻倍，今天你买，明天他买，价格高涨，并且形成了一种连锁效应。”
造成这种狂热错觉的，契机是日本签署了“广场协议”。随后，日元不断升值，口袋里的钱一下子多出来许多，不但日本人有钱买遍全世界，国际资本也蜂拥而入，加入土地和资本市场炒作的大军中。
当时，政府奉行货币宽松政策。央行贴现率低，贷款利率同样非常低，商业银行鼓励居民贷款，金融机构也乐于将钱贷给土地投资者，并鼓励投资者买到地后，再以土地作为担保，继续贷款买地……循环往复，银行最终也被拖进泡沫之中。
买房炒地蔚为大观，媒体把这种狂热视同于经济繁荣，热烈鼓吹，甚至援引历史上的岩户景气、神武景气等来命名。
然而，危机还是来了。
2011年，日本推理小说家东野圭吾在《解忧杂货店》中，通过穿越时空的来信，帮助女主角在楼市崩盘之前躲过一劫。
然而，大多数普通日本人却没有小说里的幸运。
日本地价指数，在1991年前后达到顶点，随后一路暴跌
1990年，股票市场率先崩盘。短短一两年间，日经指数从最高的38915点跌到14309点，跌幅高达50%以上。
接着，楼市崩盘。由于土地市场与资本市场关系密切，资本市场崩盘随即传导到楼市。金融机构为避免损失，要求企业偿还贷款，企业不得不变卖股票和不动产，大量地产抛到楼市，地价应声而跌。
房地产企业倒闭，银行因为不良贷款率暴增而倒闭，普通国民住房转眼之间成了负资产。
崩盘之前，难道日本政府没有做出任何努力吗？
其实，早在崩盘之前几年，政府就已看到楼市和股市的狂热，频频出手，可惜无济于事。
当时日本的楼市调控措施与现在并没有什么两样。1987年，日本政府要求金融机构严控房地产贷款量，“房地产贷款增长速度不能超过总体贷款增长速度”；同时提高房地产税收，持有不到两年的土地交易被课以重税。
然而，这些举措对房市并没有产生任何正面影响。土地管控措施，非但没能遏制地价飞涨，反而因为对土地限制过多，从而导致供给不足，地价不降反升。
在货币市场上，日本开始大幅度收缩。在短短1年内，日本央行连续3次提高贴现利率，连续5次加息。然而，过于着急的货币政策，反而成为股市崩盘的导火索。
崩盘都是在最不经意的时候来临。城市化红利消失、人口红利衰退、资本过度炒作、对楼市股市过度依赖、调控政策过于刚猛……所有或隐或显的负面能量，在这一刻全面爆发。
崩盘的代价有多大？
20年来，日本六大主要城市住宅用地价格跌幅达到65%。随着房价暴跌，国民财富持续缩水，损失高达1500万亿日元，相当于日本3年的GDP总和。日本经济更是萎靡不振，二十年间，日本年均GDP增速只有0.75%。
这是所有日本人都难以磨灭的记忆。在日本有一个名词“泡沫经济”，特指八十年代那段疯狂的时光；从1990年至今的二十多年，日本人又发明了一个名词“失去的二十年”，失落情绪遍及整个日本。
日本股市指数，1989年底达到顶峰，一路暴跌。
重复上演
时隔20年之后，日本经济开始温和复苏，但日本地价和房价远远未回到当初的水平。
以东京都市圈为例，2014年东京及周边地区一套公寓均价241万人民币（63.16方），均价不到4万元，还没回到历史最高水平。
与中国对比，这一价格只与北京深圳上海相当。但如果考虑到，日本房屋面积是实际面积，不存在公摊，而且土地是永久产权，就会明白东京实际房价根本不敌北京上海深圳。
如果再考虑到富裕层面的差异，实际房价的差距就更为明显：2014年日本东京人均可支配收入达到10万元人民币，而今天，北京上海深圳的人均可支配收入也就5万元左右。
经济发达程度不如东京，实际房价却已经超越东京。经济下行，一线二线城市房价却不断上涨；众多中小企业关停，投身房地产市场；“地王”连接不断，楼盘一天一个价；房价不会跌的神话大行其道，人人都在谈论房市，唯恐买房晚了，甚至形成离婚购房热潮……
这种场景与当初的日本是不是再相似不过？
北上深房价20万时，是否卖光所有的房子？
早上起来，一位朋友在微信朋友圈里发布了一个命题：如果深圳房价达到20万元，要不要卖掉房子？
这让我想起一篇一度刷屏的网文，标题是《赶紧卖掉房子，一套都不剩！》，作者是深圳大学的一位教授。这篇文章很多人应该还记得，那时恰恰是这轮房地产局部大牛市的前夜。转眼之间，北上深房价已经实现了翻倍！
我不知道那位教授自己是否在两年前就把房子“卖得一套都不剩”了，但肯定有读者受此影响，错过了这轮牛市。
去年股市大牛，媒体鼓噪“四千点是刚起步”，“卖房炒股”的时候，我曾在“天天说钱”专栏陆续发表过《卖房炒股，小心被洗劫一空》、《大牛市带来大逃亡》等文章，建议大家买一线城市的房子。那个时候，深圳的新房均价只有现在的一半左右。今年8月，深圳新房均价是5.44万元。至于原特区内，新盘基本上个个“10万+”了。
随着大城市房价不断飙升，租金回报率、收入房价比、购房负担比等重要指标都已经远远突破了警戒线，量变正在推着质变走。
那么问题来了：如果北上深的新房价均达到20万元，大家要不要从楼市撤离避险？
北京和上海面积比较大，仅北京六环以内的面积超过深圳总面积。所以我想把这个问题界定的更清楚些。假如北京五环以内、上海外环以内，深圳福田、罗湖、南山、龙华、宝安、盐田6区的新房均价达到20万元人民币，楼市是否见顶？
我的答案如下：
1、首先要看时间点。如果是10年之内达到这个水平，就比较麻烦，需要引起高度重视。
2、其次看当时的汇率水平。时间点这个指标是远远不够的，更重要的参考指标是是汇率水平。因为在汇率的标尺下，我们可以衡量全球大类资产的价格关系，而资金是趋利避害的。
如果上述地区房价达到20万元人民币的时候，人民币跟美元的汇率水平仍然维持在7:1或者8:1左右的水平，那么意味着北上深核心区房价达到了每平米2.5万到3万美元，这个价格显著超过了纽约、旧金山、洛杉矶、伦敦的水平，存在巨大的泡沫。
这时候，你应该卖掉多余的房子，甚至全部房子去配置境外资产。但我相信，如果出现这种情况，外汇管制一定是非常严格的，你的钱很难出去。而这时候，中国的实体经济一定比较困难。
如果这时候人民币跟美元的汇率是20:1，那么北上深核心区的房价是每平米1万美元，比现在的水平可能还略低点，换句话说，遭遇了“美元顶”，这时候估计国外的热钱开始考虑买中国的房子，你也就没有必要卖了。
3、看收入房价比。收入房价比本来是一个非常重要的指标，可以丈量一个国家和地区房价的水平，但这个指标过去10多年里在中国一直失灵，以至于没有人考虑这个指标。任大炮甚至说，收入房价比越高的城市，越适合投资购房；反之，收入房价比偏低意味着只能刚需购房。
其实这个问题跟股票市盈率的问题差不多。现在银行股只有六、七倍市盈率，维持一年多了，但就是没有人买，买了也不涨。大家都知道创业板的股票泡沫大，市盈率高的离谱，但创业板就是活跃。长远看，市盈率不会永远失灵，收入房价比也不会永远失灵。当北上深每套高层单元房，就足以消灭一个“三百万美元身家富翁”时，这个市场距离大调整就不远了。
有人算出，以目前深圳的平均房价和平均收入，一个人不吃不喝需要1215个月才能买下90平米的房子。如果是夫妻两个人一起负担，一半收入用于日常消费，一半收入用于买房子，需要101年才能买下90平方米的房子。如果房价未来再涨4倍，收入只涨2倍，那么就需要202年才能买下这套房子。到那时，高房价还能维持吗？
4、最后，再重复一下我对中国房价的核心观点，因为在我的几个公众号上，常常会发表不同作者、不同观点的文章，我在不同的语境下也会强调不同的事情，所以有读者认为我的观点常常有变化。其实我自2013年9月开始创立“天天说钱”财经自媒体，核心观点就一直没有变化过。
我长期看好有显著人口增量的、级别高的、汇聚资金能力强的大城市的优质住宅。我说的这类房子，长期看、在人民币计价模式下没有“顶”（短期会有阶段性顶部），美元计价模式下有“顶部”（所谓“美元顶”）。关于楼市泡沫的最终结局，我最早提出了在“东京模式”之外还有“莫斯科模式”，两种模式都值得我们高度警惕。此外，还比较早提出了“高房价”和“高汇率”最终只能保一个，而维护资产价格更重要，因为资产价格关系到社会稳定。
我还提出，只要中国不能开启“印股票的时代”（市场经济+IPO注册制），“印钞票的时代”就只能延续（中国的城镇化只进行到一半），楼市作为最大资金池的作用就无可替代，M2增速就肯定会维持在GDP增速的1.5倍以上，中心城市的房价只能继续上涨。而且，当经济不好的时候，反而会加速上涨，这种情况在过去20多年至少被验证了4次。
能让房价慢下来只有改革，改革带来资源配置的变化，带来技术的进步，带来发展机会的均等和行业利润的平均，热钱自然而然就分流了，去了该去的地方。
由于中国人口众多，城镇化又只进行到一半，北上广深等城市都汇聚了2000万以上的人口，正向3000万的规模迈进。中国任何一个超级城市，其总人口都超过澳大利亚全国的人口。再加上中国土地国有，外汇管制，所以中国房价长期偏高具有其合理性。
未来VR技术的成熟，可能让城市进入多中心、无中心的时代，再加上轨道交通、无人驾驶，城市圈的概念正奔腾而来。超级城市的周边城市，具有很大的发展潜力，比如廊坊、东莞、苏州，其发展机遇将超过西部的很多省会城市。
