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公用事业:降准与环保股表现 三论现金为王 我们统计了14年至今十次降准政策之下环保板块和大盘指数收益率情况

放大字体  缩小字体 发布日期:2019-01-12  浏览次数:109
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中国给水排水2021年中国排水管网大会(水环境综合治理)邀请函(污水千人大会同期会议)

中国给水排水2021年中国污水处理厂提标改造(污水处理提质增效)高级研讨会
 

公用事业:降准与环保股表现 三论现金为王
stock.hexun.com 2018-06-27 
 

发布时间:2018年6月26日
研究员:王玮嘉(S0570517050002)/张雪蓉(S0570517120003)
核心观点
短看降准带来的PPP反弹,长看内生造血能力强的环保盈利模式
央行宣布7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点,预计定向降准将会释放资金约7000亿元,华泰宏观认为降准力度超过市场预期(4000亿)。我们通过对历史降准后复盘发现,环保板块受益有限,但随着13年以来环保板块负债率不断提升,财务费用率快速上升,降准对板块的正面影响正在加强。我们认为,短期来看,降准有望带来前期错杀的环保板块(尤其是PPP)随创业板反弹,中长期来看,看好内生造血能力强的商业模式,直至信用利差出现明显改善。
环保板块13年以来负债率提升,16年以来资金成本不断走高
根据我们测算,2013-2017年环保板块资产负债率分别为45.5%、49.7%、51.2%、50.9%、55.3%,同时2018年第一季度板块资产负债率为54.2%,负债水平依旧维持高位。横向比较,环保板块企业融资利率上浮水平提升明显。纵向比较,我们通过比较企业税后ROIC和企业有息负债利率,来衡量企业借款创造价值的能力。17年多数企业ROIC和有息负债利率的差值均为正值,即增加杠杆可以增加企业盈利水平。但18年市场利率上行明显,假设企业盈利能力与同期持平,则预计环保板块18Q2的税后ROIC和有息负债利率之差缩窄到0.5%,行业几乎处于借债不增利的局面。
历史复盘:2017年后定向降准可助推环保板块获得短期超额收益
我们统计了14年至今十次降准政策之下环保板块和大盘指数收益率情况。整体来看,定向降准后各大板块涨跌互现,并没有表现出明显的规律。但值得注意的是,近期两次定向降准(2017.9月、2018.4月)实施之后,市场在中短期(5个交易日、10个交易日)上涨,且环保板块大多数情况下跑赢大盘。而5次全面降准后,市场在中长期(10个交易日、30个交易日)上涨,且环保板块跑赢大盘。我们认为,17年之后的环保板块负债率逐渐走高,降准对板块业绩的影响增大,短期内环保板块可享受超额收益,但是长期业绩表现受影响因素较多,定向降准的利好效应趋弱。
短看PPP反弹,长看现金为王
风险提示:利率上行、企业项目落地进度不及预期。
研究员简介
【华泰环保公用王玮嘉团队】公用事业: 降准与环保股表现,三论现金为王
【华泰环保公用王玮嘉团队】公用事业: 降准与环保股表现,三论现金为王
本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:任刚 HF008)  来源 :http://stock.hexun.com/2018-06-27/193282694.html
 
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