2012年国家环境卫生行业的总投资不到300亿，跟11年相比有较大下降，下降22.8%；生活垃圾投资占比40%左右，12年达到115亿水平，同比下降40.3%。这种下降是五年规划中期的一个调整，13年报表可能会有所增长。垃圾清运量12年底突破1.7亿吨，垃圾增长速度比较快，增长10.3%，实际还有很多遗漏的，真实垃圾量可能更多；其中无害化处理1.4亿吨，无害化率达到84%，第一次突破80%。填埋量略有下降。焚烧和填埋比较，增长较快，城市垃圾焚烧厂12年比11年增加29座，农村焚烧厂增加13座，总比例达到将近1/4。环卫机械收运系统达到11万台，机械化清扫率上升20%多。
垃圾分类收集：2010年开始发改委和住建部都在推动，各个城市都把垃圾分类列为实现垃圾减量化、资源化目标的手段。
餐厨垃圾：13年国家公布第三批17个城市试点，加上10年的33个，前年的16个，共66个。有大约10个餐厨垃圾项目在13年建成投产。
垃圾收费主要是采用和水费联合征收方式。
炉排炉生活垃圾焚烧厂等级评定工作，5座是3A级，50座是A级以上，总共54座参评；12年底填埋场183座填埋场，78座得到1级评定。
环保并购40多个案例中，横向业务扩张是主要的，占比45%，目的是实现经营规模扩大，纵向产业链延伸、跨行业跨领域并购分别占29%、26%。
垃圾焚烧：15年底规划在建及投产的垃圾焚烧厂达到300座，目前138座城镇的，加上30几座县城和村镇的，再加上几十座在建的，超过200座，15年日处理能力超过30万吨，有望达到35万吨/日。整个盈利模式清楚，盈利时间可达到25年。
从长远看，中国大陆总的垃圾焚烧厂数量可能达到1000座，到15年只完成了30%，未来十年市场空间还有2000亿左右，400-500座垃圾焚烧厂建设，每年40-50座的建设规模；
垃圾填埋场：是非常传统的领域，国内有一定规模的有2000多座，通过无害化评级的有500多座，从数量和规模占主导地位，占比70%多。县城和重点镇填埋场建设速度比较快，大城市项目比较少。生命周期趋于饱和、接近末期。
餐厨垃圾：最近几年刚刚兴起，十二五期间发改委计划投资109亿，已公布66个试点城市，截至去年底有57个项目完成招标，24个项目投产或即将投产。除试点城市，还有100个城市提出试点或进入议事日程。未来加速释放可能性较大。15年试点和非试点城市合计达到200座（投产和在建），总处理能力达到3万吨，每座平均150吨。餐厨垃圾总市场份额600亿，预测未来10年至少还有500亿市场空间释放，但在政策层面存在一定的不确定性。
渗滤液：与填埋场基本同步，会慢2-3年，因此它也是开始步入末期。环保部在08年发布了《生活垃圾卫生填埋污染控制标准》，要求填埋场渗滤液就地建单独设施处理，达到COD 60-100标准，这一标准定得有点高，现在5年黄金期已过，即使标准不下降，以后的增量也会比较少，12年开始已经出现比较明显下滑，今后只有老项目改造和少量新项目，进入平稳发展期。08年以来很多项目都不能完全达标，部分项目仅作为摆设，目前投资的200亿有一部分打了水漂；
收运系统：固废处理末端发展比较快，收运系统相对而言发展滞后，未来几年收运系统会有很大空间。上海等大城市每年都有更新换代，3年有大批更新。农村市场会有比较大发展，但目前主要是没找到商业模式，雷声大雨点小，国家没钱全量投入。
园区化是未来趋势：协同处理，区域处理，不同品种一起处理，集中集约化管理。
企业兼并：13年增长了5倍，今年一季度也有很多。
污泥：这几年或许会迎来爆发期。与污水处理不同步。每年产量3000-4000万吨。污泥处理率很低。但目前几乎没有大企业真正做这些，行业也很分散。
土壤修复：最近很热。大家关注度很高，上周环保部发布了9年时间的调查报告。但这块业务在17年之前可能不会完全市场化，只会不断扩大试点，所以只会有部分与环保系统等联系比较紧密的公司收益较大。1年多以来土壤修复公司注册了1000多家，很多公司建立子公司，也成立了很多联盟和专业委员会，说明大家对土壤很关注，但预计5年内大部分公司也或不复存在，土壤修复的投资壁垒和技术壁垒是很高的。未来环保市场中，土壤、大气是市场最大的，接下来是水和固废。但目前行业政策标准、责任主体和商业模式都没有明确，目前就是在做试点，上海今年可能会对三个区，宝山的两个区，普陀的原化工区进行修复，有很多细分的修复，未来还有高桥化工区等，还有其他的工业区搬迁。环保部等部委对土壤修复比较重视和支持，但对非常确切的边界定义不是很明显。
各子行业未来10年市场空间：
垃圾填埋：景气指数处于末期，趋于成熟，500亿；渗滤液200亿规模；
焚烧：已经达到峰值，10年市场空间2000亿；但未来同口径5-10年总量还是会高；
处于景气中期：收运系统、污泥、产业并购；
景气初期：餐厨（100亿，还有500亿）、土壤修复（13年38亿，今年100亿规模，上海如果项目启动有150亿，15年之前有200-300亿，简单预测市场总规模是10000亿），综合环境服务粗算20000亿规模。
Q&A：
污泥处理国内技术和现状，生物法？
四种技术并存，生物法只是其中的一种技术，包括高温、微生物等，堆肥，上海在青浦、松江都有试点；第二种是干化填埋；第三种是干化焚烧；第四种共处置，与焚烧厂、热电厂、水泥厂等共处置，上海马上会有，周围如苏州、嘉兴都有项目。第二种，就是填埋，水分比较大，80%，通过板式压滤机，加一定的生石灰、三氯化铁等，变成50-60%左右，到填埋场。问题是，污泥在浸泡过程中还原性比较强，矛盾无法解决。目前手段是，污泥干化到饼或粉，在过滤状态还原性是可以保证的，下场大雨，下面不积水，它还是土，但一旦积水泡在水里就变成泥，这个问题无法解决。第三种，焚烧，通过干化机干化后送焚烧装置焚烧；第四种，利用产能过剩的水泥厂、热电厂、垃圾焚烧厂协同处理。污泥消化后80%含水分，焚烧厂用烟气或蒸汽加热干化，干化机（圆盘式等）到35-40%含水分后，达到热值1200-1300大卡热值，与垃圾热值很接近，按比例5%-8%混合后比较均匀掺到垃圾焚烧、热电厂（10-20%比例掺烧）、水泥厂一起焚烧。基本上减重量70%左右。未来东部沿海、省会城市会较多采用，堆肥和生物法在中西部地区会广泛采用，共处置和焚烧投资成本高，单独焚烧投资成本最高。
十三五垃圾焚烧增长能力？
估计也是20多万吨/日这样的产能，与十二五差不多。增量增速会下来，绝对量还会增长。
污泥补贴各区域不同？
国家也没有指导价，焚烧国家也没有指导价，焚烧吨垃圾价格一线城市150-200元，二三线城市70-100元，三线以下基本是50-70元。污泥价格基本上是这个两倍左右，进场水份不同，垃圾是50%水分，污泥是80%水分，中间环节费用会比较高。
污泥处置资金来源？
处理费会和自来水费、污水处理费、污泥处理费一起收，本身是污水处理副产品，不可分割来谈，上海经过简单测算，假定按比较高的收费标准，加上部分的财政补贴也基本可支付。
产业发展起来需要政策？
立法，环保法最近正在修订。督查、监管、环评一定要严格，三同时一并解决，在建设污水处理厂之前就规划好。
上市公司层面看，垃圾焚烧项目停滞状态原因？
每个地区情况不同。一般来讲，有三种，第一种是当地居民或房地产开发商对建在周围的垃圾焚烧厂有意见，通过不同形式反应，所谓邻避现象。第二种，企业中标后资金链发生问题；第三种的是中标后，特许经营条件与政府条件谈不拢，边界、价格、垃圾量等。第一种最多，第二种次之。中西部地区延迟比较少，东部地区维权意识更强，房地产价格高，最近6年有上百个群体性事件，其中万人以上13起，半年之久，有组织，其中填埋3起，焚烧10起，其中北京、广东、江苏各占3起，上海1起，都是在发达地区。早期垃圾焚烧厂环保不严老百姓处于对自身利益考虑、房地产商处于自身利益考虑，老百姓对二噁英不熟悉、邻避现象以及沟通不畅、信息不对称等原因使得抵触垃圾焚烧现象较多。
垃圾焚烧和水泥窑协同处理两种技术优势？
从技术角度基本可行，主要是涉及到环保标准、费用等。水泥窑从全国来说碰到一些问题，投资建设下滑，钢铁、建材、水泥产能过剩，包括很多部委和水泥协会都在寻找新增量。焚烧标准和水泥窑标准差别很大，如果执行焚烧标准，所有水泥窑都开不起来，二噁英、氮氧化物、烟尘等排放均不达标。一是，水泥窑控制掺烧比例问题，排放标准执行就高不就低原则。二是，处理费问题，执行高标准时可能比单一焚烧厂更高。第三，垃圾成分复杂对水泥品质影响，防腐蚀性等；第四，共处置垃圾燃料，欧美有标准和法律，我国没有。两个行业理解差异很大，建设和环保角度，垃圾处理需要收费；从水泥窑来讲，处理后变成RDF后，变成低热值燃料，可发电；机制和标准问题很难解决。
工业危废医废可否进入焚烧厂？
新标准正在修订，估计5月份发布，本来考虑允许大型垃圾焚烧厂焚烧危废医废的，但现在情况是，我国大型垃圾焚烧厂工况条件、环保标准比较高，小型危废医废焚烧厂相对低级，二噁英排放较大，一旦允许，那么原来小型的那些危废医废焚烧小厂都可能关停，它们的收费标准有的高达1000多，而大型生活垃圾焚烧厂100-200元，而且排放标准比他高，这些问题短时间不容易解决。
土壤修复在中国目前都是土方工程，很难就地处理，是否如此？将来如何演进？
土壤目前有农田、城市棕地和工业场地等。客土方式特点是快速性，目前的方法有些急功近利。植物修复等原位可能要几年，几十年，这可称为中医疗法。西医内科疗法：氧化、淋洗法、固化、稳定化等原位方法；西医外科即异位法主要有三种方法：表层污染土和下层没有污染土混合，稀释法，5-10米范围达标，二是外运异位处理，三是就地异位法，三种方法都有问题。第一种是污染总量不变，国家不支持；第二种是无法监管，存在监管漏洞；第三种，就地异位法需要旁边处理地方空间大，很多地方不具备。土壤污染还存在隐蔽性、复杂性和难可逆性等特点，监管难度大。
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李俊松 中信建投证券研究部 煤炭|环保行业首席分析师
