作者：国金证券 邬煜
2013年，固废行业的表现可谓风起云涌、可圈可点，不仅市场空间在迅速扩大，行业集中度也在继续提升。从企业来讲，为了在行业大发展背景下取得先机，融资扩张、并购重组和资本运作成为了13年固废行业的主旋律。
我们不妨可以采用一种新的方式去剖析固废行业的发展规律，类似目前互联网的平台思维，如法炮制出固废行业的平台论。
何为固废的平台论？
◎为什么认为固废行业具备平台潜力？对于这个问题，我们可以以互联网流行的入口和内容的解释来看，则更容易理解：入口即清运环节、内容即后端处理环节。
◎目前由于中国的体制问题，导致清运环节和处理环节其实是割裂的。在清运环节，行政垄断日益严重，而处理环节则在逐渐的市场化放开，政府购买服务的方式，也集中在处理环节。因此，固废行业这个大平台目前呈现的状态是“内容”在逐渐放开，而“入口”仍由政府把控。
◎在处理环节涉及到的垃圾发电、餐厨处理、危废处理等都可以归为内容范畴，目前，大多数企业仍只是内容的提供商，均受到内容所处的行业景气周期影响，而内容属性的不同，又决定了这些内容提供商所处行业周期的长短。
◎对于目前比较热门的静脉产业园概念，其实也能从平台的角度去理解，即可以一目了然。由于固废行业前面提到的入口和内容割裂性的问题，所以企业在短期内仍无法涉足入口环节，因此，先对内容进行整合，即推出静脉产业园（但不限于），再根据内容所处的不同景气周期，分别进行整合。
◎目前，部分企业也在开始涉足入口的清运环节，但是由于体制问题导致的前进难度仍然存在，我们不妨给这些企业多点耐心来拭目以待，如果这个环节的大市场未来有希望放开，则将对整个行业以及企业都产生重大的变革。
固废平台论下的13年内容发展回顾
【最火的垃圾发电】
垃圾发电这把火，从12年下半年一直延续到了13年，而且目前行业仍在持续升温，项目也遍地开花，企业在融资扩张、资本运作方面的动作也层出不穷。这里我们仍然延续专题报告的思路，预测2014年行业的大发展、集中度仍将继续提升。
◎从我们对于固废产业的跟踪和理解来看，我们认为垃圾发电行业已经进入了全新的发展周期，并且在这个周期内，行业空间会逐渐放大、市场集中度会显著提高，因此龙头企业也将显著受益，市值有希望持续提升。
制约面的新变化：“十二五”之前，垃圾发电行业发展较为缓慢，主要是受到政策、污染治理技术和群体事件频发这三点原因的制约。从目前这个时点看，上述问题在进入“十二五”之后都逐步呈现出削弱的态势，行业发展一改之前的风貌，已经进入了快车道；最近虽然也出现了上海、武汉的垃圾发电问题，但是可以看到，问题背后提到最多质疑的并不是来自于和行业相关的情况，而是个别企业在管理规范方面的问题，而这些争论其实有助于优质的企业后续抢占市场。
产业界的新变化：由于垃圾发电行业的成长需要依靠融资扩张，从我们对于垃圾行业中上市和非上市企业的跟踪可以明显感觉，目前垃圾发电行业的融资需求呈现大幅度增强；13年下半年以来，天楹环保借壳*ST科健谋求登陆资本市场、绿色动力谋求H股IPO、瀚蓝环镜并购创冠环保（中国），而其他如巴安水务、燃控科技、天富热电和永清环保等非固废处理企业也开始涉足该领域。
企业订单的变化：从我们跟踪的中国光大国际、桑德环境和盛运股份等主要企业的微观订单看，进入2012年下半年后，上述企业基本都进入了集中释放期。
行业空间仍不小：根据中国固废网的统计，截至13年三季度末，全国已经建成投运159座垃圾焚烧厂，处理能力达到14.5万吨/日，此外垃圾焚烧厂的建设趋向大型化，单厂规模达到912吨/日；而从“十二五”市场空间来看，到2015年底，预计投产和在建的生活焚烧发电厂将超过300座，日焚烧能力有望达到30万吨/日。
◎市场集中度继续提升：从13年行业竞争格局的变化看，市场集中度在行业本身的商业模式、监管趋严以及政府财政紧张的现实状况下继续快速提升。
推动行业集中度的几个因素：
资金壁垒高：由于垃圾焚烧发电采用BOT的模式，因此初始投资大，并不是所有企业都有足够的能力进入此项行业领域。因此，在跑马圈地阶段，融资扩张成为了企业成长的主要驱动力，但是，目前具备良好融资平台和通道的企业并不多。
政策要求严：进入“十二五”之后，政府出台了一系列涉及垃圾发电以及固废行业发展的规范政策，并且对于行业的执行标准和监管力度也在逐渐加严，因此未来对于中小型企业来讲，标准和监管将会是压制其成长空间的两道门槛，而更多的资源会更倾向龙头企业；在13年末期，出现的上海和武汉垃圾发电厂问题，更会推动整个行业集中度的趋势。
政府财政紧：目前，中国部分地区政府的财政情况呈现土地财政收入缩水、地方债风险逐渐显露等问题，加上各地保障房建设资金缺口的加大，这些因素都导致了政府财政的日益紧张；而政府缺钱的现状，会促使其加快将特许经营的资源释放出来，这也将给具备融资能力和规模优势的企业带来了提升市场份额的机会。
截至2013年行业集中度情况：
截至2013年三季度末，12家主要企业拥有的项目数量已经达到196座，焚烧能力超过20万吨/日。
截至2013年三季度末，这12家主要企业投运的垃圾发电厂87座，投运能力9.5万吨/日；数量的市场占有率55%、处理能力的市场占有率66%。
【方兴未艾的餐厨垃圾】
回顾2013年餐厨垃圾的全年整体表现，可以用政策年和订单年来形容。进入14年，也意味着这些订单将真正进入项目的建设期，与之相应的关于餐厨垃圾的一些市场规范政策，也将在2014年继续出台。
政策面： 2013年，第三批餐厨垃圾资源化利用和无害化处理试点城市公布，全国共有66个城市被列为试点城市；北京、上海、山东、甘肃、黑龙江和贵阳等地也相继出台地方规划和管理政策。
2014年：一些细化的技术和管理等标准条例也将陆续出台，比如《餐厨垃圾管理条例》和《餐厨垃圾资源利用技术要求》等。
订单面：13年订单大量释放：2013年，据中国固废网统计，全国餐厨垃圾总处理能力2.47万吨/日，单个项目平均处理能力211吨/日，吨处理建设投资约55万元/吨；在建和拟建项目数量达到68个，总投资金额达到88.50亿元，较前两年大幅提升。
未来市场容量：根据国家“十二五”规划，截至2015年，我们要力争达到3万吨/日的处理能力，目前距离规划存在0.53万吨/日的规模空间；但是从长期看，我国设市餐厨垃圾产生量约为5万吨/日，尚存在 2.5万吨/日的规模空间，会继续在“十三五”逐渐释放。
市场竞争面：从13年的餐厨垃圾订单分配看，除了一些老牌固废企业能快速拿单外，一些谋求转型的企业也在积极进入该领域。
老牌固废企业：桑德环境（1000吨/日）、中国环境保护（700吨/日）、新环保能源（200吨/日）、中科实业（500吨/日）、山东十方环保（200吨/日）、黑龙江中科瑞合环保（250吨/日）等。
谋求转型的新企业：江苏维尔利（原渗滤液处理）、杭州锦江（原垃圾发电）、北京洁绿（原渗滤液处理）。
尚存在问题：从餐厨垃圾处理的产业链看，目前处理环节已基本成熟，但是收运和产品销售环节还存在一些问题，未来需要进一步规划和解决。
收运环节：“吃不饱”的情况在餐厨垃圾处理领域也经常出现，原因在于餐厨垃圾的收运体系仍不健全，尤其在三四线地区，仍存在不少无视环保要求的非正规企业去抢市场的现象。
产品销售环节：餐厨垃圾处理一靠财政补贴、二靠自身衍生产品销售，但地方财政的紧张补贴能否顺利到位仍需要这行业的进一步规范化。而其最终产品比如肥料、工业燃料等销售还需要顺畅的销售渠道，这部分政府方面政策也需要进一步的倾斜，以利于行业盈利模式的完善化。
【期待破土的土壤治理市场】
目前谈论土壤治理和修复的声音非常多，但是从现阶段来看，中国在土壤治理方面的商业模式还不是特别成熟；从政策层面来看，未来国家需要出台一系列的制度性政策，对这一新兴市场进行规范和指导。2014年，我们需要做的就是迎合日益扩大的行业需求，逐步理顺尚不清晰的商业模式。
政策面： 《土壤污染防治法》和《土壤环境保护法》可能将被列为立法规划，而三大行动计划之一的土壤环境保护和综合整治行动计划在14年也有望出台。
市场空间：在经历了过去十几年的重投资、粗放式发展后，目前的土壤耕地、地下水等都不同程度遭到了严重污染。而目前我国的经济处于转型期，传统重投资的产业也面临着现实的去产能阶段，这些转变本身就将带来巨大的市场需求；土壤治理行业粗算可以带来万亿规模，但目前参与企业的总产值也仅不到200亿左右，行业潜力明显巨大。
市场竞争面：目前看，由于前期投资大，因此对于企业来讲，土壤治理领域的资金壁垒还是非常高的，集中度较固废其他领域更高。
制约面：目前行业潜在空间虽然很大，达到了万亿级别，但是在技术标准和商业模式上却并不完善。因为土壤治理具有重投资的行业属性，因此投资从哪里来、能否在治理结束后有对接的盈利模式等，这些都是在14年需要解决和理清楚的现实问题。
【固废产业平台的搭建后对企业的建议】
完备技术、整合内容，打造但不局限于静脉产业园：
平台型企业需要具备在不同行业景气周期都能够持续成长的能力，而非昙花一现。通过前面的介绍，我们可以预见，当技术不再成为障碍的前提下，平台最重要的仍然是入口环节；但是由于中国的体制问题，入口环节在长期内仍会掌握在政府手中，因此，民营企业想在入口环节寻求突破，恐怕还存在难以逾越的障碍。
入口虽然受到限制，但是内容却在逐渐市场化放开，尤其在未来，政府购买服务成为趋势之后。因此对于企业来讲，打造平台最现实的行动，就是先趁政策红利整合内容，而整合内容的前提是完备自身的固废处理技术，也就是我们目前流行讲的静脉产业园。
在整合内容阶段，重点立足热点内容，兼顾布局潜力内容：
如何整合内容呢？我们认为首先要考虑到各内容所处行业景气周期的位置，选择布局的时机，尤其是重点立足热点内容、积极布局潜力内容。
目前这个时点，从各内容景气周期看，垃圾发电处于最火热阶段，而餐厨、土壤修复和再生资源等新兴内容尚处于景气周期的初期，填埋等则处于景气周期的末期。
因此从不同内容的景气周期看，还是要重点立足垃圾发电，而且要积极开始着手布局餐厨、土壤治理和再生资源等潜力内容，否则等到潜力内容景气周期蓬勃发展后，抢占市场的行动就会处于被动状态。
从布局的形势看，静脉园等园区化处理显然是目前集约化程度最好的方式之一。
择机向上游入口进军：
在目前国内的固废领域，虽然收运环节和处理环节是割裂的，而且仅处理环节在逐渐放开市场化，但这并不代表未来的收运环节没有放开之日。
桑德之前出资成立了桑德环卫，加快了进入上游收运环节的步伐。可以看到，国内已经有一些企业看到了收运环节长期的战略意义，这并非简单的业务产业链延伸和多一块业务这么简单而论。如果这个环节能够有所突破，平台最难也是最重要的入口环节就可以趁势而入，而拔得头筹的此类企业在技术储备方面一般都比较完备，入口问题解决后，等待他们的将是市场空间的大有可为。
跨越13→14 从平台论角度看固废行业发展 2014-01-28 《环保产业》 中宜环科环保产业研究
