从国内趋势来看，财政部、环保部于2015年4月正式发布《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》。基于“存量为主”(以费价机制透明合理、现金流支撑能力相对较强的存量项目为主;经充分论证的新建项目可采取PPP模式)、“因地制宜”(采取差异化的合作模式与推进策略，分类、分批推进)、“突出重点”(率先推进纳入国家重点支持江河湖泊动态名录或水污染防治专项资金等相关资金支持的地区)三条基本原则，未来将鼓励对项目有效整合，打包实施PPP模式，提升整体收益能力，扩展外部效益。

而在资金和融资支持方面，水污染防治PPP项目有关财政资金纳入中期财政规划管理，而逐步从“补建设”向“补运营”、“前补助”向“后奖励”转变亦有望保证项目最终治理效果。未来政策性、开发性金融机构可以给予特许经营项目差异化信贷支持，对符合条件的项目，贷款期限最长可达30年，从而与PPP项目构成良好匹配。

具体来看，质量考核导向下的水污染治理外延或显著拓宽，未来项目合理规划、资源有效整合带来的模式创新空间有望打开。特别是对于缺乏明确收付费机制部分，或可以匹配周边土地开发、供水、林下经济、生态农业、生态渔业、生态旅游等收益创造能力较强的配套项目资源，实现组合开发，创新捆绑经营模式，形成有效现金流模式，以引导社会资本加大相关投入。此外，未来还将鼓励特许经营项目采用成立私募基金，引入战略投资者，发行企业债券、项目收益债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。

市场资源向“平台”/“接口”集中

“平台”，即承接客户需求，对接产业资源;“接口”，即社会资本进入环保的纽带。

在未来环保趋势越发转向环境质量真正改善的背景下，政府/企业客户将更加倾向于选择少数有能力提供整体解决方案的平台型公司，并根据实际环境效果为基础建立收付费机制，其“需求出口”将会越来越集中，需要能真正诊断问题、解决问题的“一站式”服务，而并非数个单一环保项目的简单累加。因此，这对环保公司技术研发、资金支撑、资源整合(通过并购/合作等方式)、模式创新等方面的能力要求将显著提高;与此同时，订单/市场等也将变得越发集中，“平台”的价值有望不断凸显，加速整合行业资源，而这也正是国际环保巨头不断发展壮大的必经之路。

除了产业内的“平台”趋势外，在大力推广PPP/第三方治理等模式创新基础上具备足够竞争力的环保上市公司的“接口”价值也将逐步显现。

具体来看，未来的环保市场一方面拥有来自市政及工业领域的大量需求，另一方面我们也将面临合理回报预期下的大量社会资本涌入。

因此，优质环保上市公司很有可能通过某种形式的资本纽带(例如增发、基金等模式)成为连接环保需求与外部资金的重要“接口”，因为市政/工业客户需要真正过硬的技术解决环境问题而不仅仅是资金，社会资本也只有通过与上市公司紧密合作才能更加确保获取项目的质量及持续稳定回报(而不是自身直接去投资运营环保项目)。

由此可见，以资金为代表的各类资源向具备足够竞争力的优质上市公司集中或是必然趋势，其结果便是这些公司订单/业绩弹性显著增加(或存在较大超预期可能性)、盈利模式不断丰富以及最终大幅提升竞争优势，从而进一步拉开与其他企业差距。

2015年以来，上市公司PPP订单陆续落地，其中以万邦达、碧水源等公司较为典型，分别签署安徽芜湖(近30亿元)/内蒙古乌兰察布(56亿元)、新疆沙湾县(15亿元)/贵州水投等较大金额合作框架协议，治理范围在传统水厂基础上明显拓宽，这也表明PPP模式下订单/市场向优势公司集中较为明确，预计这一趋势在未来仍将进一步强化。

抢滩PPP：投融资模式创新能力

而为解决PPP项目投入资金来源问题，银行贷款之外的多种模式正在得到不断尝试，而投融资模式创新能力也将成为未来企业之间竞争力差异的关键所在：

碧水源于2011年出资6亿元与云南省水务产业投资有限公司合资成立云南水务，2013年5月将其持有的云南水务4.9%股权出售给云南水务公司29名员工进一步强化内部激励，并陆续引入战略投资者;2014年7月，云南水务获批整体改制为股份有限公司(总股本78，788万元)，即将登陆香港资本市场，成为当地水污染治理及水务运营领域可持续发展的融资平台。

万邦达与乌兰察布市成立“万邦达乌兰察布发展基金(有限合伙)”，拟定规模为15.05亿元(一期投资额5.05亿元)，其中万邦达4.8亿元、乌兰察布市财政引导资金2，000万元、江苏万邦达500万元，剩余通过外部募集获得，未来投向乌兰察布市基础设施建设，基金预计年化投资回报率为8%~15%。

天壕节能公告与控股股东共同出资1亿元成立“天壕普惠”，其主营业务是开展互联网金融信息服务，意在通过P2P网贷模式搭建用户投资与融资的双向通道，解决节能环保PPP类项目融资问题，并结合公司多年来在EMC项目风险识别、资源开发方面的优势，以期帮助产业中的企业打破资金掣肘，实现快速发展。

此外，我国环保市场仍带有较强的地域属性。一些区域型环保公司拥有较为独特的技术优势，通过上市使得资本实力得到增强，未来在获取当地PPP项目时或具备一定优势，部分公司也已经有所突破，未来其阶段性订单及业绩弹性亦值得期待。

 

“PPP+投融资创新”提升市场集中度