投资建议
行业策略:我们认为,污泥处理细分领域已经站在了政策和健康运营生态的风口上,逐渐摆脱了前几年A股市场无业绩的炒作状态。2016年底前全国污水价格的上调和近期一级市场高景气度的收并购,同时代表了未来污泥处理企业利润率和处理规模的快速好转。作为“十二五”期间未能完成的环保历史欠账,我们认为污泥处理行业将在“十三五”期间得到快速的发展。
推荐组合:我们推荐关注行业的龙头品种,主要筛选维度是营利性和处理规模:中电环保,东江环保,富春环保和南方泵业。
行业观点
污泥巨大的产生量将长期存在,现阶段处理能力严重不足:我们认为,污泥作为传统污水处理方法的副产物,受制于膜方法难以在短期内替代传统工艺的因素,将长期存在并且年产量十分可观。我们预计目前年湿泥产生量超过6000万吨,来自民用污水的量占总量的2/3。目前我国污泥的有效处理率不高于56%,仍然有超过2000万吨污泥未能得到妥善处理,潜在处理需求空间十分巨大。我们预测,“十三五”期间,污泥处理EPC市场空间将超过700亿元,年BOT市场空间将接近200亿元。
水价调整是利好,控制成本是不同技术路线下污泥企业盈利的关键:2016年底,我国污水处理价格将全国性提升,民用类平均提升22%,非民用类平均提升29%,其中大部分将用于补贴污泥处理项目。目前我国污泥处理招标主要按照不同技术路线划定补贴区间,控制在相关技术路线中的处理成本,将是企业获得更高利润的关键。
污泥处理行业上市公司渗透率低,企业扩张迅速:目前,我国22家涉及污泥处理业务的上市企业(不包含污水处理企业),污泥处理能力只占总处理能力的12%,只能满足全部产量需求的不到6%,市场充斥着大量接近亏损边缘的地方性小企业。2013年以来,上市企业的产能扩张速度逐步加快,收并购频发,我们保守的估计在“十三五”近2年,上市公司污泥处理能力将增长50%。
风险提示
企业产能扩张不及预期;国家现阶段补贴力度不到位
