摘要：站在“十四五”收官与“十五五”开局的历史交汇点上，中国水务环保行业正经历一场“从建设到运营、从增长到存量、从规模到价值”的深层次结构性变革。本报告聚焦水务环保资产运营这一核心议题，系统剖析了2026年水务行业在政策环境、市场规模、资产运营模式、技术创新等方面的深刻变化与未来趋势。
2025年，我国水利建设投资达12848亿元，连续四年超万亿元；水务工程行业规模约5357.6亿元，保持稳健增长态势。然而，增量规模释放速度断崖式下降，“以规模扩张或跑马圈地为主导的水务发展时代已经结束”。行业正从传统的“重资产堆叠”转向以“智产赋能”为核心的价值深耕，低碳转型、提质增效、系统治理、数智融合正在重新定义水务行业的底层逻辑与发展路径。
本报告的核心结论是：水务环保资产运营已进入“存量深耕与价值重生”的新阶段。一方面，存量资产的精细化运营正在创造前所未有的价值增长空间；另一方面，以REITs为代表的金融创新正在打通“存量盘活→增量投资”的良性循环通道。未来五年，运营能力将成为水务企业的核心竞争力，智慧水务将成为行业转型升级的核心抓手，碳交易与水权交易将成为资产价值重估的重要催化剂。
**关键词**：水务环保；资产运营；存量深耕；REITs；智慧水务；碳交易
### 第一章 行业格局重塑：水务资产运营进入“存量深耕”时代
#### 1.1 行业定位与产业链纵深
水务环保行业是围绕水的获取、处理、输配和回归全生命周期展开的系统工程与服务活动的集合。该行业横跨水利工程、市政给排水、环境工程等多个领域，以城市和区域的水系统为对象，综合运用工程技术与科学管理手段，实现水安全供给、水环境治理、水生态修复和水资源循环利用。
从产业链角度看，水务行业上游包括科研规划设计、设备及材料供应；中游涉及水务设施建设、水务工程施工、水务项目运营维护，涵盖自来水供应、污水处理和再生水利用；下游主要为居民用户和企业用户等终端市场。这一产业链结构决定了水务资产的运营管理具有高度的系统性和全链条特征——任何一个环节的运营短板，都可能对整个水系统的安全与效率产生连锁影响。
水务行业具有以下典型特征：经营垄断性强——供水管网、排水系统等基础设施具有显著的规模经济和网络效应，同一区域内通常由单一或少数企业特许经营，天然形成区域性自然垄断格局；长期发展相对稳定——水务行业属于弱周期性行业，对经济波动的敏感度较低，市场需求具有刚性；市场化水平仍待提高——长期以来，我国水务行业以地方国有企业为主导，产权结构相对单一；资本密集与长回报周期——水务工程建设投资规模大、回收周期长，对企业资金实力和运营能力要求较高。
#### 1.2 市场规模与增长态势
2025年，中国水和污水市场规模达7830.38亿元人民币，全球水和污水市场规模达25097.38亿元。2024年，中国水务工程行业销售收入约为4891.6亿元，2026年行业规模预计达到约5357.6亿元，保持稳健增长态势。全球水与废水管理市场2025年估值4456.2亿美元，预计2026年增长至4888.9亿美元，年复合增长率达到10.04%，到2032年将达8710.8亿美元。
值得特别关注的是基础设施建设投资的持续高位运行。2025年，全年完成水利建设投资12848亿元，连续4年超万亿元，实施各类水利项目47563个，吸纳就业315万人。三峡水运新通道、太浦河后续一期、黄河古贤水利枢纽等27项重大工程开工建设，标志着国家水网骨干工程已进入规模化建设阶段。中央通过扩大赤字、增加超长期国债和专项债规模，优化专项债用途，并设立新型政策性金融工具，为水利项目提供低成本、长期限的资金支持，预计2032年我国水务固定资产投资将达到17985.5亿元。
在城市供排水基础设施建设层面，“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划设定了量化攻坚目标：到2025年全国城市生活污水集中收集率力争突破70%，县城污水处理率达到95%以上，水环境敏感地区全面执行一级A排放标准；硬件建设方面需新增和改造污水收集管网8万公里，新增污水处理能力2000万立方米/日，再生水生产能力不少于1500万立方米/日。
然而，宏观数据背后隐藏着深刻的行业结构性变化。根据E20环境平台的数据，“十四五”时期与“十三五”期间相比，无论是管网污水还是污泥，各个业态增量释放速度的下浮比例都可能超过50%。E20执行合伙人薛涛直言：“以大规模建设或‘跑马圈地’为主导的水务发展时代已经结束。”增量规模的急剧收缩，意味着传统的“重资产堆叠”模式已难以为继，行业的主战场正在从“新建项目”全面转向“存量资产的精细化运营”。
#### 1.3 市场格局：从“规模化扩张”到“价值深耕”的结构性转变
2026年3月26日至27日，由E20环境平台主办的“2026（第二十四届）水业战略论坛”在北京召开。论坛以“进阶”为主题，汇聚行业智慧，共同探讨水务高质量发展的新路径。论坛传递出的核心信息是：水务行业正经历一场深刻的范式迁移。外部环境的复杂多变，内部结构的深度调整，推动行业从过去的规模扩张转向以“智产赋能”为核心的价值深耕。低碳转型、提质增效、系统治理、数智融合，正在重新定义水务行业的底层逻辑与发展路径。
这种结构性转变体现在多个维度。从发展动力看，行业核心逻辑已从过去依赖“重资产堆叠”的规模扩张，全面转向以“智产赋能”驱动的价值深耕。从竞争焦点看，行业竞争已从资本实力的较量转向技术产品和精细化运营能力的比拼，从规模扩张转向价值深耕，从普遍性的时代红利转向差异化竞争。从政策导向看，“厂网河一体化”“按效付费”“应收账款高企”“存量资产盘活”等现实问题的交织叠加，既考验企业的经营韧性，也倒逼行业从“纸面”走向“地面”。
E20环境平台首席合伙人、研究院院长傅涛更是直言：“水业规模化扩张已经终结，产业主力逐渐出清，水务资产回归人民。”苏伊士亚洲高级副总裁孙明华也指出，苏伊士中国已迈入3.0发展时代，由运营能力、核心技术、国际化布局三驾马车协同驱动。
北控水务集团有限公司高级副总裁马韵桐则从企业转型角度强调，传统“重资产规模扩展”模式难以为继，北控水务以及整个行业面临一场深层次的进化考验，企业正坚决推动向科技公司转型，打造具有市场竞争力的差异化产品和服务。中国水务投资集团有限公司总经理何刚信也指出，行业竞争已从“资本驱动”转向“运营+资本”双轮驱动，对企业的资金实力、工程建设、精细化运营、数字化能力及客户服务能力提出了全方位的高要求。
### 第二章 政策与制度创新：国家顶层设计激活水务资产运营新动能
2026年标志着水务环保行业政策体系的全面升级。从“十五五”规划纲要的正式发布，到生态环境法典的审议通过，再到重大水利工程建设运行管理机制的建立健全，国家政策正从多维度为水务资产运营提供制度保障和市场空间。
#### 2.1 “十五五”规划纲要：水务行业发展的顶层蓝图
2026年3月12日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》在十四届全国人大四次会议上表决通过，为水务行业描绘了新的发展蓝图。纲要明确了五大核心要点，对水务资产运营产生了深远影响。
**第一，水网建设从“有没有”到“强不强”。** 纲要提出“加强国家水网建设，增强洪涝灾害防御、水资源统筹调配、城乡供水保障能力”，明确列出南水北调东线二期、中线引江补汉、四川引大济岷、云南滇中引水二期等重大引调水工程清单。对资产运营而言，“加快城市应急备用水源工程建设”意味着供水企业的明确增量来源——单一水源依赖的城市将加速建设备用水源，带来新建水厂、管网互联、水源切换设施等需求，直接催生了新型资产的投资与运营需求。
**第二，数智化升级成为水利新基建的明确信号。** 纲要明确将“水利”与交通、能源并列，作为基础设施数智化升级的三大领域之一。这意味着智慧水务从“可选项”变为“必选项”——水厂自动化改造、管网GIS系统、DMA分区计量、在线水质监测等将获得政策与资金支持，供水企业的数字化转型预算有望纳入政府专项债或超长期特别国债支持范围。对于资产运营而言，这意味着传统资产的数字化改造将成为新的投资热点，运营服务也将随之升级为“数据+服务”的智慧模式。
**第三，水价改革与定价联动机制进一步强化。** 纲要提出“深化水利工程供水价格改革”“健全促进可持续发展的公用事业价格机制，优化居民阶梯水价、电价、气价制度”。原水价格长期偏低且调整滞后的困局将得到改变，原水成本向终端传导的机制将更顺畅，阶梯水价制度将继续推行并优化升级。水价形成机制的完善，是解决成本倒挂、保障管网改造和二供改造投资来源的重要路径，直接关系水务资产运营的盈利能力和可持续性。
**第四，市场准入向民营企业全面开放。** 纲要明确提出“鼓励支持民营企业参与供水等领域项目建设，推动具备条件的项目进一步提高民营企业持股比例”。这是激活供水行业体制机制的重大变量：“供水”被进一步明确列入民营企业可参与的领域，与铁路、核电、水电并列。对行业而言，特许经营模式可能迎来股权结构优化，存量项目股权转让、混改加速，行业并购整合活跃度提升；新立项的水厂、管网项目，民资准入门槛将实质性降低。
**第五，农村供水战略地位显著提升。** “供水”位列农村基础设施六大领域之一，与“十四五”相比，农村供水的表述从“提升”转向“扎实推进建设和维护”，意味着存量农村供水设施的运营维护将成为新的市场增长点。
#### 2.2 生态环境法典：水污染防治法治化的里程碑
2026年3月12日，第十四届全国人民代表大会第四次会议通过了《中华人民共和国生态环境法典》，这是我国生态环境保护领域立法工作的里程碑事件。法典第三分编为“水污染防治”，涵盖工业水污染防治、城镇水污染防治、农业和农村水污染防治、船舶水污染防治等四个章节，以及“饮用水水源和其他特殊水体保护”“重点流域水污染防治”等专章规定。
更值得关注的是，法典草案修改稿增加了关于鼓励和引导使用再生水、推进生活节水的规定——城市绿化、道路清扫、车辆冲洗、建筑施工以及生态景观等用水，应当优先使用符合标准要求的再生水。法典还补充完善了污水处理回用、调水工程管理等相关规定。这些规定为再生水市场打开了巨大的政策空间，对水务资产运营意味着：污水处理厂的角色正在从“污染物消除设施”向“水资源再生工厂”转变，其资产价值和创收能力将因此获得显著提升。
#### 2.3 2026年生态环境保护重点任务：精准施治与系统治理
2026年全国生态环境保护工作会议明确了该年度的重点任务，其中与水务资产运营直接相关的包括：落实长江、黄河大保护三年行动计划，推进工业园区污水集中处理设施建设改造，积极推进县城黑臭水体治理，持续推进集中式饮用水水源地水质专项调查，开展农村生活污水治理设施运行情况排查等。
值得关注的是，会议特别强调“建立排污口分级分类监测监管体系”，这意味着对水环境精细化监管能力的全面升级，也对水务企业的运营透明度和管理水平提出了更高要求。此外，“厂网河一体化”“按效付费”等原则被进一步固化，付费机制从“按量”到“按效”的根本性转变，意味着水务企业的收入将直接与其创造的环境效益和运营效率挂钩。
#### 2.4 污染物排放标准升级：推动行业高质量发展
2026年，生态环境部与国家市场监督管理总局联合发布了《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB 18918—2002）修改单等四项污染物排放标准。修改单的核心调整包括：增设化学需氧量、氨氮、总氮、总磷四项指标的瞬时值要求，将pH、色度、粪大肠菌群数三项指标限值由日均值调整为瞬时值，针对出水不同排放去向制定差别化管控要求。
这一标准的修订提升了水质监管的精细程度——超标判定从日均值进一步扩展至瞬时值检测，促进了行业从“平均合格”向“全程合规”升级，同时对运营管理水平和技术实力提出了更高的门槛要求。此外，《食品加工制造业水污染物排放标准》等三项工业废水排放标准也对行业废水治理提出了更高要求，增加了排污单位与污水集中处理设施运营单位协商约定排放浓度限值的规定。这意味着水务企业不仅需要处理生活污水，还需具备处理高浓度工业废水的能力，对运营壁垒形成了提升。
#### 2.5 资源环境要素市场化配置体系：碳交易与水权交易的制度突破
2026年5月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，明确了全面推进碳排放权、用水权、排污权等市场化交易的制度框架。
核心目标包括：到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全，节能市场化机制更加健全，资源环境要素交易市场更加活跃、价格形成机制更加健全。
对水务资产运营而言，该意见具有深远影响。**在碳排放权方面**，意见推动全国碳排放权交易市场逐步由强度控制转向配额总量控制。污水处理行业本身是能耗大户——电耗约占运营成本的30%-50%，同时也是碳减排的潜力领域，特别是利用厌氧消化产生的沼气发电、碳源精准投加、绿色水处理技术等路径已被多家企业率先布局。未来，碳交易收益将成为水务资产价值的重要衡量维度。
**在用水权方面**，意见明确推动工业企业、灌区加强节水改造并支持结余水量参与用水权市场交易，鼓励社会资本通过参与节水灌溉等工程的建设运营并转让节约水量的用水权获得合理收益。这意味着水务企业的节水服务能力和水权资产有望形成新的收入来源。
**在排污权方面**，意见推动建立以排污许可证为确权凭证和监管载体的排污权交易制度，推动实施水领域重点污染物初始排污权有偿分配。污水处理厂在削减污染物负荷方面的能力，将直接与其排放权配额挂钩，形成市场化的激励约束机制。
### 第三章 存量资产高值化运营：从“沉睡资产”到“价值引擎”
水务环保行业长期以“重建设、轻运维”为特征——大量优质水务资产建成后，因缺乏精细化、专业化、系统化的运营管理，其价值长期“沉睡”在企业的账面上。2026年，这一局面正在发生根本性转变。通过对存量资产的精细化管理和高水平运维，水务环保资产正从财务账面上的“固定资产”转变为能够产生稳定现金流的“价值引擎”。
#### 3.1 从跑马圈地到精耕细作的转型逻辑
增量项目放缓和特许经营权释放减少已经形成潮汐效应。近年来，随着一二线城市地方政府逐步收回特许经营权，三四线城市因财政压力仍在释放特许经营权，但即便释放出来，也大多位于区域环境较差或经济水平落后的地区。E20的数据显示，水务市场新释放的特许经营项目确实有所减少，整体依然呈现“粥少僧多”的局面。
在“买不到新项目”的基本局面下，存量资产并购和整合运营成为行业主流策略。中国能建葛洲坝生态环保公司从传统的规模扩张模式转型向存量深耕模式迈进。其方法论是：通过建立科学的量化评估模型，从现金流稳定性、运营成熟度、战略协同性、政策契合度四个维度，对全公司88座水厂开展全面摸底，最终选定3家位于经济发展活跃区域的污水处理厂作为首批试点。这种“评估-筛选-优化”的顶层设计为存量价值释放建立了科学的评价体系，值得其他水务企业作为存量资产运营的标准化参考框架。
#### 3.2 存量资产精细化运营的实践路径
水务企业的存量资产管理已经从传统的“被动运维”升级为“主动价值创造”。中国能建葛洲坝生态环保公司构建了覆盖“募、投、管、退”的全生命周期风控体系，自主研发“智慧水务金融中台”系统，实时对接底层资产运营数据，自动采集进水量、出水水质、吨水电耗等关键指标，并设置多级预警阈值。
精细化运营的关键抓手包括几个方面：
**第一，降本增效的空间挖掘。** 对于污水处理厂而言，电耗、药剂投加、污泥处置是运营成本的三大核心模块。通过实施节能降耗措施、优化曝气系统、精准加药、污泥资源化等技术手段，成熟的污水处理厂可实现5%-10%的运营成本下降。水务企业还在谋求厂网河湖一体化的系统协同，以提升整体运行效率。
**第二，资产数字化底座建设。** 传统水务企业的大量资产信息散落在纸质档案和部门各自的系统中，导致运营效率低下。通过搭建资产管理数字平台，中国水环境集团正攻坚数智转型以强化AI赋能企业管理和资产运营效率。一家治理范围覆盖四川广安一市两区三县108个乡镇的全域统筹治理项目，涵盖90余座污水处理厂及300多公里管网，通过数字化手段大大提升了管理效率。这种基于数据驱动的资产运营体系将成为未来水务企业的标配能力。
**第三，产业链延伸与协同效应的释放。** 中国水环境集团提出了“一科两创、数智赋能”的发展原则，强调科技引领、创新驱动、创造价值，持续推行产业延伸与模式创新。北京碧水再生水厂实现了在原10万吨/日老厂规模提升80%、处理标准提高两个等级，并在地上建成开放公园，节约土地220亩，完成了首个原地不停产改扩建下沉案例。这种将水务资产与城市公共空间、生态景观统筹开发的做法，打开了资产价值空间的全新维度。新改扩建工程还将进一步增加调蓄设计以推动再生水“软着陆”、统筹布局绿色能源，体现了“设计-建设-运营-生态”全链条联动的价值提升思路。
#### 3.3 运营能力成为核心竞争力：从资本竞争转向运营竞争
水务行业已从“资本密集型”竞争转向“运营+资本”双重能力竞争。2026年水业战略论坛上，E20平台的行业分析师指出，重资产企业转向低效资产退出、优质资产聚焦、存量优化的新阶段；轻资产企业虽维持适度资产规模，但其抗风险能力较之重资产企业仍显弱势。薛涛进一步指出，重资产水务集团在“十五五”期间需要在运营、技术、工业、再生水、管网五大关键领域实现布局。
苏伊士中国3.0发展时代的理念是由运营能力、核心技术、国际化布局协同驱动，企业正在突破传统“节能降耗”模式、升级至“节能增收”的高阶运营目标。首创环保集团也明确了通过深度服务、多业态协同与持续创新挖掘存量资产的全生命周期价值，构筑与城市共同生长的不可替代的信任关系。
这一转型意味着：单纯依靠资本实力拿项目的时代已经落幕，谁拥有更强的运营能力，谁就能在存量整合中胜出，实现真正意义上的“存量价值跃迁”。这不仅是企业竞争格局的变化，也是资产运营模式的根本性转变。
### 第四章 金融创新与水务资产证券化：REITs打通“存量盘活”新通道
水务行业基础设施具有投资规模大、回收周期长的特点，企业账面长期沉淀大量水务设施资产。如何将这些“沉睡”资产转化为流动性资金，形成“存量盘活→新增投资”的良性循环，一直是行业探索的重点方向。REITs（不动产投资信托基金）工具的出现，正在从根本上解决这一历史难题。
#### 4.1 水务REITs的制度突破与实践创新
2026年初，中国能建葛洲坝生态环保公司成功发行了全国首单水务权益类REITs。该产品针对不同投资机构特点采取了精准推介策略：向追求长期稳定收益的保险资金强调长达28年的特许经营权完美匹配其资金期限；向注重社会责任的银行理财突出项目的绿色环保属性；向寻求产业布局的实业资本展示协同发展潜力。最终，该产品以超低利率成功发行，总规模达4.83亿元，大幅节约了融资成本，净回收资金3.6亿元。该产品还成功获得了“绿色+可持续”的双贴标认证。
通过该REITs发行，葛洲坝生态环保公司资产负债率下降约2.3个百分点，净回笼资金可有效撬动18亿元新增投资，形成“盘活存量-优化结构-支撑增量”的良性循环。该项目先后荣获第十一届中国资产证券化论坛“交易所市场企业资产证券化年度十佳项目”、第九届不动产证券化与REITs高峰论坛“年度最佳绿色ABS产品”等多项荣誉。
这一标杆实践的重大意义在于它证明了水务资产完全可以成为REITs的理想底层资产：现金流稳定、具有特许经营期的长期合同保障、对经济波动的周期性较低。这为更多水务企业提供了可复制的操作范式。
#### 4.2 水利基础设施REITs扩募机制与区域推进
除污水处理厂外，水库资产的REITs化正在加速推进。浙江省水利领域正在总结推广绍兴汤浦水库REIT经验做法，研究建立水利基础设施REITs扩募和培育机制，支持温州珊溪水库REIT发行上市。汤浦水库REITs项目从产权确权到上市发行的全流程实践，破解了水利资产“权属不清、盘活无门”的历史难题，构建了“存量盘活→增量投资→良性循环”的资金链闭环。
绍兴依托汤浦水库优质水利资产成功发行全国首单水利基础设施REITs，募集资金近17亿元，实现政府投资15倍撬动效应，募集资金全部用于镜岭水库建设，走出“盘活存量、带动增量、保障民生”的新路径。
在北方地区，长春城建集团以旗下西郊污水处理厂为核心底层资产，以项目污水处理经营收入及财政补助作为核心还款来源，成功获批东北三省首单机构间REITs。项目拟发行规模6.22亿元，约定项目年化分派收益率4.5%，募集资金全部用于偿还存量债务。
#### 4.3 首创环保：轻重结合的战略工具
首创环保的REITs实践为理解水务企业资产证券化的完整图景提供了典型样本。该公司目前成功发行的公募REITs底层资产位于深圳和合肥的污水处理项目，总规模为67.5万吨/日；成功发行的私募REITs底层资产位于大连的污水处理项目，总规模为17万吨/日。
首创环保明确将REITs定位为践行“轻重结合”战略的核心工具——打通了存量资产“投、融、管、退”的良性循环通道。在REITs发行后，首创环保继续作为“外部运营管理机构”负责这些水厂的日常运营、维护和管理，收取运营管理费，同时通过参与认购基金份额继续享受底层资产的分红收益。这种“资产出表+运营保留+收益分享”的模式，为水务企业盘活存量资产而不丧失“运营权”提供了可参考的路径。
#### 4.4 金融创新与制度配套：投建运营一体化模式崛起
2026年2月，水利部与国家发改委联合印发了《关于健全重大水利工程建设运行管理机制的实施意见》，从制度层面为水务基础设施的金融创新提供了政策保障。
实施意见的核心内容包括：推动重大水利工程自然垄断环节独立运营，发挥规模效益，持续推进竞争性领域向各类经营主体公平开放；加强专业项目法人培育，推进重大水利工程投建运营一体化模式发展，各地可依托具有一定规模和专业优势的水管单位、供水公司等组建投建运营一体化企业，积极吸纳社会资本参与；用好政府和社会资本合作新机制，支持民营企业以多种方式参与重大水利工程建设运营，鼓励民营企业依法依规拓展关联附加产业，提升工程经营效益。
这一政策的战略意义在于为国家水网建设确立了“投建运营一体化”的制度模式，有效地将REITs、PPP、特许经营等金融工具与运营能力提升有机串联在一起，从顶层制度上保障了社会资本参与水基础设施的权益稳定和运营收益的可预期性。水利投融资机制的这一突破，有望推动水务行业形成“民间资本参与建设-REITs盘活存量-运营费保障现金流-再投资新建项目”的良性循环。
在制度层面之外，地方层面的推进也已全面展开。石家庄市国资委专门组织了公募REITs政策法规体系与实操方案的培训，其中结合水务行业特性，重点剖析了市政供水、污水处理等基础设施资产发行REITs的实操难点与解决方案。石家庄高新水务集团也举办了REITs与“三资”（资金、资产、资源）业务专题讲座。这些地方性培训活动的密集开展，表明水务REITs正在从个案试点走向制度化、体系化的全面推进。
### 第五章 数智化与绿色转型：技术赋能资产运营价值跃迁
水务行业的资产运营正在经历一场由技术驱动的深刻重构。物联网、大数据、人工智能等新技术的深度渗透，正在重塑行业的运营模式与竞争格局。与此同时，“双碳”目标的深入推进为水务资产运营注入了绿色发展新动能。
#### 5.1 智慧水务：从“可选项”到“必选项”
“十五五”规划纲要首次将“水利”列为与交通、能源并列的基础设施数智化升级领域，智慧水务从企业发展的“可选项”变为行业竞争的“必选项”。2026年，住房和城乡建设部与中国水协明确了四大重点工作中的第四项正是“加快水务行业数字化转型，实现智慧化升级”。
在智慧水务的落地方面，中国水务已经搭建了空天地一体化智能巡检装备体系，投入巡检机器狗、无人机、无人船等智能设备，应用于水厂运行监测、原水水质检测、管网探漏、水库水质监测等场景，以“机器替人”提升全场景运维效率与安全保障水平。中国水务还展示了覆盖水库运维、引调水工程、智慧输配水的一体化水资源配置体系，依托10余座专业化运营水库，运用AI大模型、北斗、无人机等技术实现水源地智慧化管控。
数智化提升资产运营效率还体现在诸多特定场景中。荆门水利有两项成果入选湖北省“数智+”场景育新行动清单，创新运用了“空天地”立体感知、远程闸泵联控、L4级数字孪生体、AI视频识别等技术，打造智能调度、精准灌溉、透明水账等多项应用，实现了节水降耗。数字孪生三峡、数字孪生南水北调等11个重点工程已投入实战应用，49处数字孪生灌区先行先试取得了阶段性成效。
广东粤海水务在“人工智能+”的全场景应用中走在前列，推动人机协同的智能运营体系建设。中控信息也在深化以水厂AI大模型为核心的技术创新，强化模型与边缘计算、全栈国产等技术的融合应用，为更多水务提供从数据整合到智能决策的全流程解决方案。
#### 5.2 智慧水务对资产估值的影响机制
智慧水务对水务资产的价值影响，可以理解为系统化的增值链条：**提高运营效率→降低损耗**，主要体现在通过自动化控制和智能调度，降低电耗5%-15%、药耗3%-8%；**增强资产监控→延长寿命**，通过实时监测管网漏损和设施运行状态，延长资产更新周期并减少非计划性维修；**能力溢价→资产估值提升**，中控信息等企业以AI大模型为核心的智慧水务解决方案为水务企业带来了“科技溢价”；**接入新型业务→资产多元化**，智慧水务使再生水道、大数据中心、AI算力中心等能源和IT基础设施可以设立于水务厂站内部，从而为水务资产带来跨界协同的多元化价值释放。
#### 5.3 “双碳”目标与水务资产的价值重构
碳中和与碳减排正在引发水务资产估值体系的重构。2026年政府工作报告中明确“加快推动全面绿色转型”，碳排放总量与强度双控、碳足迹与碳市场扩围并进。央行碳减排支持工具8000亿元资金已落地，将节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等具有直接碳减排效应的项目纳入支持范围。
水务行业在低碳转型中承担着“降碳”“减污”双重功能。在降碳路径上，固废焚烧发电、污水处理厂的沼气回收和光伏发电、流程智能化节能降耗均为重要方向。在减污路径上，污水处理厂的精确曝气、新型低碳工艺、污泥低碳处理技术可以实现减排和降碳协同效应。在碳汇拓展上，蓝绿碳汇价值的转化和流域森林碳汇也成为水务项目新的收入来源。
北京城市副中心碧水再生水厂的改扩建工程入选国家绿色低碳标杆厂，展示了水务资产在碳中和时代标杆价值的典型形态。2026年4月在江苏泰兴举行的绿色水处理与碳中和发展合作交流大会，主题聚焦水生态保护与低碳转型深度融合，深入研讨了绿色水处理技术创新、蓝绿碳汇价值转化、EOD模式落地等关键议题。江苏省环境科学研究院还在系统阐述污水处理行业减污降碳协同增效的实施路径。
水务板块的刚需、稳定特性持续兑现，2025年前三季度水务板块实现扣非归母净利润73亿元（同比增长1.6%），分红比例持续提升。28家典型固废水务高分红样本股平均分红比率由32.6%提升至42.2%、股息率由2.84%提升至4.00%，与核电、水电、通信运营商位于同一区间。
#### 5.4 循环经济：水务资产的跨界价值创造
水务行业的循环经济转型正在形成多层次的商业价值创造体系。**算电一体化**是水务资产跨界融合的前沿方向。国家对国家枢纽节点新建数据中心提出绿色电力消费比例达到80%以上的强制要求。瀚蓝环境、军信股份、伟明环保等公司均公告布局固废AIDC业务。虽然水电联动的算力支撑主要出现在固废业务领域，但这种跨界融合的发展思路已经为水务行业打开了新的想象空间：水务设施的厂区土地、电力接入条件、用水需求可以与AI数据中心形成协同，成为高附加值项目的布局基地。
**固废供热**在固废企业间创造了供热量高速增长的趋势，水务企业在污泥资源化和沼气能源化方面类似路径也正在效益化。绿色动力蒸汽供热量由2021年的14万吨增长至2024年的56万吨，复合增速为59%。
**再生水利用市场**方面，生态环境法典草案修改稿特地增加鼓励和引导使用再生水的规定——城市绿化、道路清扫、车辆冲洗、建筑施工以及生态景观等用水应当优先使用符合标准要求的再生水。这一政策为水务资产运营开辟了明确的扩张和增值路径。
**绿色水处理技术创新**正在改变水务设施的功能认知。会议围绕绿色水处理技术、流域系统治理、蓝绿碳汇价值转化等议题深入探讨，提升了污水处理厂从末端设施向资源循环枢纽的功能高度。城镇污水处理标准的修订和污水处理行业减污降碳协同增效方案的实施，进一步推动污水处理厂的价值重心从“治污”向“减排+创收”转变，这对资产持有者而言意味着全新的商业模型构建。
### 第六章 重组与整合：水务环保企业并购浪潮分析
#### 6.1 并购规模与交易结构
水务环保行业正经历一轮大规模并购重组浪潮，行业集中度加速提升。2026年上半年，环保领域并购案约49起，涉及交易金额超230亿元。其中海外并购增长迅猛，136亿元的海外并购交易额超过了上半年总并购额的一半，是去年全年海外并购总交易额的2.7倍。
这些并购呈现出“本土聚焦+海外扩张”的双轮驱动模式。一方面，龙头企业在国内进行产业链整合和区域市场补强；另一方面，海外并购显著提速，体现了头部水务环保企业全球化布局的战略布局。
#### 6.2 纵向深耕：同业并购做强主业闭环
环保龙头分化出纵向深耕主业和横向跨界新赛道两条清晰的资本路径。在纵向深耕领域，瀚蓝环境是标杆案例。2025年6月，公司联合国资平台以约111亿港元私有化港股粤丰环保，2026年4月拟进一步收购剩余股权实现100%全资控股。通过本次交易，公司有效提高业务协同整合效应，2026年4月成立固废事业群，深耕核心区域，推动固废业务深度融合，带动其他业务协同发展。
中科环保持续整合区域焚烧项目，聚焦生活垃圾焚烧主业，强化“焚烧与资源化”闭环，稳定运营收益、降低周期波动风险。纵向并购的核心逻辑是存量优化、规模效应、运营提效：行业集中度低、项目分散，头部企业通过并购整合优质资产、优化产能布局，降低单位运营成本、提升议价能力，依托稳定现金流支撑抗风险与再投资能力。
在污水处理业务的区域市场整合上，上海实业环境控股有限公司以2.7亿元人民币总对价收购辽宁鞍山的清畅水务和清朗水务的100%股权，是一次典型的区域水务市场深度整合。这种收购帮助龙头企业加速区域市场的运营整合和协同管理，降低运营成本并提升服务质量，是水务资产运营集中化的常规做法。
#### 6.3 横向跨界：环保龙头的第二增长曲线
面对传统环保业务增速放缓、盈利空间受限的问题，一批龙头企业跳出主业进行跨界布局，以并购、合资切入储能、算力、零碳园区以打造第二增长曲线，谋求高成长性突破。
龙净环保联手亿纬锂能设立合资公司，总投资60亿元建设60GWh大容量储能电池工厂，从传统大气治理向新能源产业链延伸。先河环保则以4.8亿元公开摘牌收购邢台顺科和邢台智算100%股权，拿下华为（邢台）大数据产业园载体与智算运营资产，布局“零碳园区+算力+绿电”一体化赛道。
值得注意的是，**跨界收购也出现在一般的市政环卫清洁企业向水务行业进军的过程中**。升辉清洁（02521.HK）与CPEChina Water Investment Limited订立谅解备忘录，拟收购中国水环境集团的股份，这家以物业清洁和环卫服务为主业的港股公司正试图通过并购方式切入水环境治理领域。中国水环境集团主要从事污水处理、水环境治理及资源综合利用业务，这一跨界并购体现了清洁+水务+循环经济的多系统服务业整合思路。业内人士认为，“政策的强力驱动将给环保行业带来良好发展机遇，行业并购或高潮迭起，大公司做大做强”。
#### 6.4 并购对资产运营格局的影响
并购浪潮对水务行业资产运营的深远影响体现在多个方面。首先，通过并购整合，行业正在逐步解决“小而散”的运营主体过多、运营标准化程度低、资产盘活困难的问题，资产运营的规模效应正在加速显现。其次，并购加速了存量资产的运营模式迭代——更多专业化运营团队进入整合后的项目，提升了整体运营效率。再者，并购也改变了资产所有权的集中度，为更大规模的资产证券化提供了基础。未来五年，这种“头部集中-运营提效-资产证券化”的发展闭环有望加速形成，推动水务环保资产运营进入价值深耕的新阶段。
### 第七章 产业链条延伸：从水资源管理到生态产品价值实现
水务行业的产业边界正在持续扩展。从传统的水资源管理、水环境治理，到优化生态产品价值实现、构建绿色水经济，水务企业正从“单一工程服务商”向“全价值链水系统开发商”转型。
#### 7.1 水生态产品价值实现：从“生态投入”到“生态收入”
“系统治理”成为水务行业的重要发展趋势。2026年“两会”高频词——“降碳、减污、扩绿、增长”——已成为国家生态文明建设以及高质量发展的核心战略方针。中国水环境集团在广安市一市两区三县的108个乡镇综合治理项目，涵盖90余座污水处理厂及300多公里管网，展示了“全域统筹-一体化运营”的新模式。
治理逻辑正在从单纯的末端治理向“厂网河一体化”的全链条转型。在泰兴召开的绿色水处理与碳中和发展合作交流大会上，围绕三级内涝防治体系、绿灰蓝设施耦合、源网厂河一体化智能联控的系统解决方案展开深度研讨。系统治理使水务资产运营从“打补丁”转向“系统性整体提升”，对水资产的全生命周期管理能力提出了更高要求。
#### 7.2 EOD模式的深化与资产价值释放
EOD（Ecology-Oriented Development，生态环境导向开发）模式正在快速成为水务资产运营的重要抓手。EOD的核心逻辑是将生态保护治理与区域产业发展结合起来，以产业的增值收益反哺生态保护和修复成本。
在2026年绿色水处理与碳中和发展合作交流大会上，EOD模式落地被列为关键议题，推动了从传统水污染治理向区域整体生态产品价值实现的转型。北京城市副中心碧水再生水厂“地下水厂+地上公园”模式是EOD代表性的早期成功案例——实现了在原10万吨/日老厂规模提升80%、处理标准提高两个等级，同时在地上建成开放公园，节约土地220亩。
#### 7.3 资源再生与全链条创收模式
水务资产的“资源化”转型正在从根本上改变传统的“建设-运营-收费”线性模式，形成多维度的价值创造网络。
**再生水利用的巨大空间。** 生态环境法典增加鼓励和引导使用再生水的明文规定。提前下达2026年城市管网及污水处理补助资金预算中明确“用于支持系统化全域推进海绵城市建设示范、实施城市更新行动相关工作”。再生水价格形成机制与终端定价机制的衔接，将为水务资产带来市场化定价基础上的再生水收益。
**污泥资源化是又一个具有潜力的创收路径。** 污泥厌氧消化产生沼气可用于发电、供热或提纯为生物质天然气。对于大型污水处理厂而言，污泥资源化的运营模式正从“成本中心”向“收入中心”过渡。
**水资源综合利用的技术边界持续突破。** 中国地质科学院首席科学家张发旺提出的“以废治废、变污为宝”酸性矿坑水资源化新路径，实现了从被动治理到主动创收的本质转变。哈尔滨工业大学冯玉杰教授提出的近自然水环境生态修复技术体系兼具减污与碳汇双重效益，这为水务资产运营从单纯的治理支出到主动的生态收入转化创造了技术可行性。
#### 7.4 排污权与碳排放权交易：资产价值的新维度
**碳排放权交易正在创造水务资产价值的新评估维度。** 全国碳排放权交易市场逐步由强度控制转向配额总量控制的改革方向已经确定。水务行业中，污水处理碳排放占行业运营碳排放的很大比重，通过绿色技术实现的减排量将可在碳市场中转化为可交易的经济收益。
**用水权交易也为水务资产价值开辟了新的维度。** 用水权交易制度的建立，意味着水务企业可以通过用水权市场将水资源的节约价值货币化。中国水权交易所全年交易1.4万单、交易水量16.1亿立方米，创历史新高。未来，水库资产从单一供水功能向集供水、发电、碳汇、水资源配置、用水权交易为一体的综合资产平台转变，其资产价值将在这五个功能的协同下得到大幅提升。
### 第八章 挑战与风险：水务资产运营的隐忧与应对
在水务资产运营的新格局下，机遇与挑战始终相伴而行。准确识别和应对这些挑战，是水务企业实现可持续发展的前提。
#### 8.1 应收账款高企与回款压力
水务行业“应收账款高企”已成为全行业面临的普遍难题。地方政府财政支付能力波动导致水费回款周期延长，部分区域污水处理费征收和拨付的衔接机制尚未理顺，存量PPP项目的政府付费部分更是面临延迟或不及时的情况。水务企业一季度至三季度净利润增速从十几年的两位数降至个位数，资产周转效率降低是其中一个重要原因。
应对策略包括：优化项目区域的财政风险评估与筛选机制，优先选择经济发达地区和经济水平较高的合规项目；调整收入结构，提高使用者付费收入的占比以降低对政府支付的依赖；以及采取更严格的项目区域准入门槛和合同条款约定等。
#### 8.2 特许经营权风险与区域分化
随着一二线城市政府逐步收回特许经营权，三四线城市虽然仍在释放经营权但区位的财务指标较差，水务市场面临着结构性的区域分化。即使一些三四线城市愿意释放特许经营权，也处于“粥少僧多”的状态——区域环境较差或经济水平落后的城市释放出来的项目即便拿出来也可能无人接手。此外，还有一些城市处于中间状态——虽然财政状况尚可但出于化债考虑选择延长特许经营权，这种模式的不确定性进一步增加了资产运营的长期风险。
#### 8.3 存量资产的运营升级成本
存量资产的老化问题是水务企业面临的又一个挑战。城市供水管道长度和排水管道长度持续增长，维护的难度及成本也随之增加。政策层面加大了对管网改造和更新的政策力度，财政部提前下达2026年城市管网及污水处理补助资金预算用于支持系统化全域推进海绵城市建设示范。但对于很多存量项目的业主而言，管网改造所需的大量资本投入仍是巨大的成本负担。
#### 8.4 竞争加剧与盈利空间收窄
水务市场从跑马圈地向精耕细作转型，但竞争强度却没有下降。行业整体经历了融资困难、收益率下调、现金流紧张等多重压力。进入存量时代的行业竞争从资本实力的较量转向技术产品和精细化运营能力的比拼。虽然运营能力强的企业可以获得更高议价权、获得更高溢价空间，但对于技术实力较弱的资产持有者来说，运营管理模式滞后所带来的负面影响更可能被放大。
#### 8.5 技术与人才短板
智慧水务从“可选项”变为“必选项”的趋势确定，但水务企业普遍面临技术能力和人才储备的结构性短板。水务行业的专业技术人员存量有限，懂水务又懂AI的复合型人才尤为稀缺。标准制定滞后、技术融合应用难度大、系统集成成本高等问题也在制约行业的智慧化进程。
### 第九章 趋势研判与未来展望
#### 9.1 “资产-运营-金融”三位一体的新发展格局
水务环保资产运营已形成资产升级、运营升级、金融升级的“三位一体”新格局。在资产层面，行业正从重资产高杠杆模式转向轻重结合的模式，以REITs为代表的资产证券化正在打通“存量盘活→增量投资”的良性循环通道。在运营层面，智慧水务和精细化运维正在深刻改变资产的收入和成本结构——运营成本降低5%-15%的同时，资产覆盖区域拓宽、服务能级提升、收入多元化，创造了资产估值体系的变革基础。在金融层面，碳交易、水权交易、排污权交易和绿色金融市场体系正在形成全域覆盖的资源环境要素市场化定价平台，使水务资产的长期收益和绿色属性得到资本市场的合理反映。
以汤浦水库REITs的政府投资15倍撬动效应为代表，“存量盘活-增量投资”的滚雪球效应正在全国层面加速积聚，水务资产运营正从“线性投入产出”升级为“资产高效增值”的乘数效应。
#### 9.2 智慧水务产业化：从成本端到利润端
智慧水务走向产业化的核心趋势，是从传统的成本负担转变为新的利润增长点，其产业化载体包括六个层面：数字孪生系统——实现水源-水厂-管网-用户的智能化管控；智慧运维辅助——减少人工依赖、降低了运营成本，提高了集团管控的一致性；无人值守水务设施——巡检机器狗、无人机、无人船的全面应用实现“机器替人”；智慧水务的SAAS服务——将智慧能力对外输出，成为水务云服务商；大数据+AI资产挖掘——利用水务大数据为政府决策、城市水利规划、环境监测等外部客户提供数据产品；跨界融合产能——通过水务厂区的闲置空间孵化算力中心、光储充设施等新业务。
中国水环境集团的“一科两创、数智赋能”原则是这一产业化转型的企业级具象化，强调了科技引领、创新驱动、创造价值。一旦智慧水务产业化突破临界点，其对运营商的价值贡献将加速增长。
#### 9.3 碳市场与绿色金融：水务资产的定价重估
碳市场的全面推进将对水务资产进行新的定价重估。碳价机制使水务企业减碳行为的收益可以量化和交易化。全国碳市场由强度控制转向配额总量控制的趋势已获得政策推动。央行碳减排支持工具以低成本资金再贷款为杠杆，将节能改造、绿色升级的碳减排项目纳入支持范围。
对水务企业而言，这意味着依靠绿色技术路径降低碳排放强度的资产项目，可以在银行业获得低息贷款的财务支持——8000亿碳减排资金能够从成本端降低运营商的资金占用成本。水务板块与核电、水电、通信运营商位于同一红利资产区间的评估结果进一步说明，资本市场对水务资产的绿色属性和长期稳定回报的认可度正在持续提升。
但对于水务企业来说，如何将减碳成效转化为可度量的碳资产价值，仍面临碳核算方法的标准化、碳资产确权机制的不健全、工业废水处理碳排放核算不统一等一系列制度性挑战。
#### 9.4 行业整合与价值重新分配
水务环保行业整合仍在大规模进行中，呈现出纵向整合和横向跨界的双轨格局。纵向求稳的龙头在存量整合过程中不断优化产能和运营效率；横向求进的龙头企业通过跨界跨界实现价值重塑。预计未来三到五年，水务行业前十大企业的市场份额将进一步提升，行业将会从“众星云集”过渡为“星辰寥廓”。
存量资产的运营管理能力在这一整合浪潮中正成为资产价值重新分配的决定性变量。拥有精细化运营能力和智慧化能力的企业不仅能够在现有项目上获得更好的议价优势，在并购外部存量资产后将其运营效率提升后还能创造超额增值收益。不具备这一能力的资产所有者的折价率将进一步拉大，形成运营能力的正反馈循环。
#### 9.5 面向“十五五”：水务资产运营的远景展望
展望“十五五”时期，中国水务资产运营将进入一个全新的价值时代。在制度框架上，资源环境要素市场化配置体系基本完善——碳排放权、用水权、排污权交易制度建立健全，价格形成机制更加健全，水务资产的绿色属性和服务价值将通过价格信号充分释放。在技术层面，智慧水务的系统化部署将成为水务设施的标配，实现从水厂自动化到全系统数智化的跨越。在商业模式层面，投建运营一体化模式、EOD模式、REITs资产盘活模式将成为水务企业的主流运营方式。
北控水务马韵桐所指出的，“传统重资产规模扩展模式已经难以为继，行业面临深层次进化考验”。回答这一进化考验的核心是“运营创造价值”能力体系的全面建设。首创环保王光辉所提出的未来发展方向——“深度服务、多业态协同与持续创新，挖掘存量资产的全生命周期价值”——所指向的，正是水务资产运营从建设导向到服务导向、从规模引领到价值引领的终极转型。
在水务道路上走得越远的资产运营者认识越清晰：水不再仅仅是流经管网和污水处理设施的资源载体，它正在成为集生态价值、资源价值、碳汇价值、资产价值于一体的综合性资产——水务环保行业正从“水的管理者”进化为“水价值的总运营师”。未来的水务资产运营，本质上是“水兴则利丰”的价值创造之路。对于已经在存量深耕和价值跃迁道路上先行一步的企业来说，水务资产运营已经不再是被动维护某一设施，而是系统性地参与未来水经济时代的优质价值创造。
### 结语
2026年中国水务环保资产运营的大趋势已经清晰地勾勒出来：**存量深耕与价值重生**。当“跑马圈地”的时代终结，当增量项目急剧减少，当特许经营权释放区域分化加剧，水务资产的真正价值开始从精细化、智慧化、多元化的运营中释放出来。
国家战略层面的顶层设计——从“十五五”规划纲要对水网建设的战略定位、基层水利建设和监管体系的升级，到生态环境法典对水污染防治的法治化保障，再到资源环境要素市场化配置改革对碳交易、水权交易的政策突破——共同形成了一个覆盖建设、运营、金融、法律和市场等多维度的政策支撑体系，极大地优化了水务资产运营的制度环境。
水务企业正处于一轮深刻的战略转型之中。中国能建葛洲坝生态环保通过REITs打开了存量资产盘活的新通道；首创环保通过轻重结合的战略工具优化了资产结构和运营模式；中国水环境集团通过“一科两创、数智赋能”的发展原则提升了数智化资产运营能力；北控水务通过向科技公司转型探索全新的增长路径。这些先行者的实践证明，水务资产的运营管理能力正在从隐性价值变成明确的现金流贡献，并从资本市场的溢价中收获反馈。
随着智慧水务的技术不断成熟、碳市场体系的持续完善、绿色金融政策的稳定推进，水务环保行业已经成为汇聚制度支持、技术进步和商业模式创新的复合型战略领域。对于资产持有者、运营服务商和投资者而言，2026年——这个站在“十四五”收官与“十五五”开局的历史交汇点上的年份，正是水务资产运营进入“存量深耕与价值重生”时代的起点。
**免责声明**
本报告基于公开信息、行业数据、政策文件及公开报道编制而成，旨在提供客观、全面的行业分析，仅供参考，不构成任何投资建议。用户据此操作，风险自担。报告中引用数据来源于第三方研究机构和公开信息，虽经交叉验证，但仍可能存在统计口径差异或更新滞后情况。水务环保行业受政策、技术、市场等多重因素影响，存在较大不确定性，具体投资决策需结合自身实际情况审慎判断。
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