华控赛格:海绵城市PPP项目推进顺利 目标价11.2元
事件:华控赛格发布 2016 年半年报,上半年实现营业收入 4272 万元,同比增长 151.38%;归母净利润-2357 万,亏损同比增长 8.57%。
核心观点
上半年亏损无碍全年业绩:公司上半年营业收入同比增长 151.38%的主要原因是技术咨询规划服务业务的增长较快,这一块主要来自于清控人居设计院在规划领域的收入增长;归母净利润亏损 2357 万主要原因是管理费用大幅增加。公司于 5 月份中标迁安海绵城市 PPP 项目,项目总投资11.2 亿元,目前已成立项目公司,预计四季度会有工程业务确认收入,全年业绩扭亏无忧;增发缓解资金压力,加速产业布局:2016 年 7 月公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金总额不超过 48.56 亿元,发行完成后,控股股东华融泰的持股比例将超过 30%,进一步稳固控股股东地位。另一方面,定价基准日为发行期首日,控股股东不参与本次发行定价的市场询价过程,但承诺接受市场询价结果。募集资金扣除发行费用后将全部用于海绵城市 PPP 建设项目、智慧排水系统建设项目及土壤修复项目。
财务预测与投资建议
我们维持公司 2016-2018 年净利润分别为 0.36、2.85 和4.72 亿元,不考虑此次增发 EPS 分别为分别为0.04 、0.28 、0.47 元,若考虑本次增发, EPS 将会被摊薄,但公司募投项目未来的利润潜在增长空间较大,业绩有望大幅提升。目前可比公司估值为
将会被摊薄,但公司募投项目未来的利润潜在增长空间较大,业绩有望大幅提升。目前可比公司估值为 17 年34 倍,考虑公司在海绵城市规划与建设领域的稀缺性和增长潜力,给予倍,考虑公司在海绵城市规划与建设领域的稀缺性和增长潜力,给予20% 溢价,即2017年40 倍PE ,维持目标价为11.2 元,维持“增持”评级。
风险提示
PPP 项目的招投标存在不确定性,订单的落地数量和速度会显著影响 2017-2018 年业绩;非公开发行股票募集资金可能存在不确定性;
受宏观经济形势,政府支付能力等因素影响,海绵城市项目的建设进度和支付情况可能会低于预期;