盈德气体目前已成为亚洲最大的气体服务公司，主要业务分为现场供气服务及零售气体分销，专门生产氧气、氮气、氩气等工业用气及部分特殊气体。盈德气体主要的客户层为钢铁、化工、有色金属、电子及能源行业等。公司是恒生综合指数成分股及恒生中国内地100指数成分股，MSCI中国指数成分股。
- 盈德气体资产优质：每年收入约80亿~100亿元，净利润约7亿~10亿元。2015年净利润约5.36亿元（接近4亿元的汇兑损失），2016年全年预计会有10亿~20亿元经营性现金流。
- 收购目的：（1）打通国际资本市场的通道，方便海外并购；（2）未来涉足能源和大气污染治理的行业。过去国内的雾霾治理都是被动的，在污染后在进行脱硫、脱硝、除尘，效果不好，成本较高，而盈德气体在冶金、石化、煤化工等行业提供燃烧气体，结合未来中国能源结构的改变趋势，可以从改变煤燃烧的方式来入手，从污染源头来取得更好的治理效果。
- 收购事项对公司的影响：（1）增加公司利润，进行财务重组之后预计每年净利润在10亿元左右右；（2）为国内外的收购兼并提供更好的手段；（3）打通环保产业链，同时，将碧水源好的模式和管理机制带入盈德气体，打造碧水源+盈德气体双品牌，加快发展速度。
【问答环节】
Q：收购主要看着盈德气体哪部分，原有的业务还是未来做出的调整？
A：未来要扩容原有业务+拓展新的业务方向。我们并不局限于盈德气体原来的清华清大团队，会整合更多的技术和业务进来，比如清洁燃烧、大气治理、液化气、煤的气化等。主要的战略构想就是把碧水源原来的先进的管理理念和技术研发思想引入盈德气体，给其新的成长空间。
Q：碧水源在大气治理有核心技术吗？
A：碧水源过去涉足大气的比较少，但是水和气还是有一些相通的。我原来在科技部工作，对水、气、土壤都有接触，盈德未来会有更宽广的发展思路和业务模式。碧水源也将从管理、技术、财务、品牌和建设等方面帮助盈德发展的更好。
Q：盈德气体估值较低，分红较高，碧水源那如何能够拿下第一大股东？
A：盈德气体原来的控股股东是碧水源的投资人，后来退出后做了第二大股东，由原来的总经理做第一大股东。碧水源现在做盈德的第一大股东，有助于盈德气体更好的发展。
Q：碧水源在技术层面会做什么调整来提高收购之后的客户协同性？
A：碧水源以前主要做市政基础设施的水处理膜，工业用的膜也有，鉴于盈德的客户主要是工业企业，以后会扩大工业水处理膜的业务。还会开发针对家庭水处理的膜产品，产品线向整体化发展。
Q：收购后盈德管理变动情况？
A：先把目前团队调整到最佳状态（解放思想+提高积极性），未来看发展需要，根据具体业务引进人才。
Q: 盈德气体在工业气体业务的下游主要是钢厂（小钢厂居多），碧水源如何化解钢铁整个行业快速整合带来的相关风险（应收账款、现金流方面）？
A：国内冶金行业主要可以分为三块：冶金、化工、可燃气体，市场主要是工业供应、零售和惰性气体。目前钢铁行业整体已经到了阶段性底部，但是盈德气体每月能够收到3.2~3.8亿承兑汇票，情况相对较好，现在还有46个工厂在运行，个别需要进行调整。另外，目前国有企业在进行调整，把水、气等业务进行剥离，交给社会资本来做，这给盈德气体提供了很大的发展机遇。同时，天然气、液化气、能源等方面市场非常大，所以总体前景还是比较好的。
未来碧水源将对盈德做三件事：（1）调整财务结构：过去盈德有102亿左右贷款，其中60多亿是外债，外债平均每年的资金成本是7%~7.7%，加上汇兑损失每年财务成本大约有11亿~12亿。对此我们会通过减少外债，降低利息，在国内发债等方式调整它的财务结构。（2）调整管理模式：要改变以前家族企业的管理模式，调动员工的积极性。（3）调整业务结构和方向：已有的传统业务继续发展；逐步参与国有企业水气业务的剥离；尽快处置发展情况不好的资产；把以前的BOO业务模式逐渐为BOT，而且做合资，挣EPC的钱；未来开拓液化气、天然气、煤气化等业务，进行技术创新，设置技术研发中心。目前也不打算跟碧水源并表，不把碧水源综合的财务杠杆提高，要保障碧水源融资通畅。
Q：盈德气体做BOO模式，有无评估过下游客户的风险？
A：冶金行业：现在这个阶段是最困难的时期，未来整体行业还是有机会的；煤化工业务：盈德3个最大的项目一年可以挣1.2亿净利润，还是不错的。碧水源接手后，借助较好的政府关系，对未来业务拓展很有信心。
Q：盈德气体负债率现在较高，未来打算大概降到什么水平？这次收购完成后持股比例大概20%左右，未来持股比例再提？现在它的分红比例比较高，以后分红政策会不会有变化？
A：第一，债务方面：首先会减少外债（有汇兑损失），换成内债；其次对债务进行风险控制，不只关注负债率，关键点着重在财务效益，未来需要资金的时候还是会继续募集（跟基金合作）。第二：持股比例未来还会持续增加。第三：分红不会做很大调整，沿袭过去传统，慎重考虑，不会做大的调整。
Q：BOO转BOT之后怎么跟政府打交道？是否会有针对中层管理层的股权激励计划？
A： BOO是以O为主，BOT其实是 EPC+O。过去盈德的EPC不挣钱，主要靠O，未来会做出调整，让EPC也能挣钱。股权激励肯定有，不只对管理层，还会设置对各层员工的奖励机制，充分调动员工积极性。
Q：本次并购对碧水源的协同效应？未来的外延性收购是在水务还是不同领域？
A：协同效应：一是工业客户；二是借助盈德气体的平台，拓展海外业务（已预中标巴基斯坦项目）；三是未来双方在技术研发、人才交流等会有深度合作。并购方向：一是原有的水板块，会考虑国内和全球性的好的项目公司；二是其他的协同性较好的业务板块，比如净水器，不会进入相对陌生的领域。
Q：碧水源对外并购的设想？
A：进行产业整合，拓展更多的领域。对每个并购的项目会充分考察，首先要资产本身就不错，其次要考虑业务的协同性。原来的并购案例相对较少是因为内生发展的速度很快，管理层的精力都放在拓展业务上面，对并购并不是很有需求。新换的总经理认为不能只在内生寻求发展，要在务实的基础上做外延。
Q：前三季度PPP订单共计170亿，第四季度在落地大概100亿的话，全年一共PPP订单270亿。若按65%转为EPC口径可以大概今年可以确认收入170多亿（扣税后大约150亿）。未来保持40%的业务复合增速是不是有压力？
A：今年的业绩有一部分是去年订单的转化，所以今年的订单也会转化为未来几年的业绩。第二增速方面，整个PPP订单的增长很快，这两年的发展速度很快，问题不大。
Q：今年新签订的污水项目，项目公司和母公司签订的比例？
A：PPP项目签订需要考虑公司的资金实力，所以一般都是碧水源签订的。第二，EPC的收入还是回到碧水源本身。第三，项目公司要求并表对母公司负债率基本不构成什么压力。
