兴蓉环境之西部第一水务环保 兴蓉环境从过去历史来看营收，利润都保持一定的增长，现金流充沛，对上游有很强的话语权，但是对下游仍表现较弱，但总体仍表现不错，兴蓉环境未来的发展来自新建项目盈利

说起环保股我想现在大多数投资者都避之不及，自从东方园林暴雷之后，整个环保板块基本上很难找到幸存者，这类环保股最重要的特点是现金流不好，不过兴蓉环境可不是此环保，人家大部分都来自来水供应，称为公用事业股更符合。下面来看看其业务构成

之所以研究兴蓉环境，主要是因为在役情期间兴蓉环境(000598)获长江环保集团及其一致行动人举牌：

兴蓉环境（000598）2月20日晚间公告，2月19日公司接到股东长江环保集团及其一致行动人三峡资本通知：长江环保集团2月19日通过深圳证券交易所集中竞价方式增持公司无限售条件流通股173.39万股，占公司总股本的0.06%。本次权益变动后，长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持有公司无限售条件流通股1.49亿股，占公司总股本的5%。

本次权益变动前，长江环保集团通过深圳证券交易所集中竞价方式持有公司无限售条件流通股2280.95万股，占公司总股本的0.76%；三峡资本通过深圳证券交易所集中竞价方式持有公司无限售条件流通股1.25亿股，占公司总股本的4.18%。

公告显示，本次增持系长江环保集团基于对上市公司未来持续稳定发展的信心及对上市公司价值的认可，及对上市公司经营理念、发展战略的认同，从而进行的一项投资行为。本次权益变动不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。

长江环保集团不排除未来12个月内根据证券市场整体状况并结合兴蓉环境的发展及股票价格和自身实际情况等因素，增加或减少其在上市公司中拥有权益的股份的计划。

之后就一直增持：

兴蓉环境（000598）3月16日晚公告，公司股东长江生态环保集团有限公司（简称“长江环保”）及其一致行动人三峡资本控股有限责任公司于2月25日至3月13日期间，分别增持了公司股份2371.82万股和1789.84万股，合计增持了4161.66万股，增持比例1.39%。本次权益变动后，长江环保及其一致行动人合计持有公司股份1.91亿股，占公司总股本的比例为6.39%

兴蓉环境（000598）3月19日晚公告，公司股东长江生态环保集团有限公司(简称“长江环保”)及其一致行动人三峡资本控股有限责任公司于3月16日至3月18日期间合计增持公司股份2979.16万股，增持比例1%。本次增持后，长江环保及其一致行动人合计持有公司股份2.21亿股，占公司总股本比例为7.39%。

兴蓉环境（000598）3月31日晚公告，公司股东长江生态环保集团有限公司（简称：长江环保）及其一致行动人三峡资本控股有限责任公司3月19日至3月30日分别增持公司股份612.47万股和3040.71万股，合计增持3653.18万股，占公司总股本的1.22%。本次增持后，长江环保及其一致行动人合计持有公司股份2.57亿股，占公司总股本的8.61%。

三峡资本来势凶猛，让人忍不住一探究竟，现在我们还是按我们的标准动作出牌

营收净利表现不错，经营现金流略有下降，不过远高于净利润，仍然不错。下面看看资产与负债

一、资产

1. 货币资金

19年现金较为充沛

2. 应收款

应收款逐年增长，19年有加速迹象，值得警惕！

3. 预付款：近几年都是几千万的预付款，略过

4. 存货

存货大幅增长，那么兴蓉环境的存货到底是什么呢？

这个存货可不是我们平时理解的货物，是工程项目的结算，略过。

5.固定资产 在建工程

19年在建工程32.67亿，固定资产87.62亿，在建工程占了固定资产三分之一以上，这部分在建工程是未来的营收关键所在。

二、负债

1. 借款

19年借款似乎不少长短共有67亿左右，那么看看今年财务费用多少？

财务费用才一个亿，融资利率非常低！今年公司成功发行绿色企业债，共募集资金18亿元，刷新了自1998年以来四川省企业债券的最低利率发行记录，进一步实现了低成本融资，这也标志着公司全部贯通了中国证监会、中国银行间市场交易商协会和国家发改委三大债券主管部门的融资渠道。此外，公司不仅以固定资产贷款的传统融资方式支持子公司的项目建设，还利用LPR调降的窗口期积极争取政府专项债资金作为项目启动的撬动杠杆，减少了对传统融资方式的依赖，形成了持续的投资能力。表明公司不但实现了低成本融资，还拓宽了融资渠道，值得肯定！

2. 应付款 预付款

注：建造合同累计已发生成本加上累计已确认毛利减去合同的预计损失金额，小于已经办理结算的部分，本集团确认为预收款项。

应付款逐年增长，19年有加速增长，非常不错！而且今年应付款36.62亿远大于应收款10.95亿，占款能力仍表现不错。

三、指标分析

1. 成长能力指标

营收净利逐年增长，19年有营收净利有加速迹象，非常不错！

2. 盈利能力指标

毛利率下滑的主要原因是什么呢？

来自自来水供应：营业成本增加高于营业收入导致的。而毛利率的下滑导致了净利率的下滑，而期间费用影响不大，因为水务环保公司，不需要大量的销售费，管理费用，财务费用视情况而定，兴蓉环境融资利率小，虽然负债不少，财务费用仍然不大。

四、未来发展前景

2020年为环保“十三五”规划末年，也是“土十条” “水十条” “蓝天、碧水、净土三大保卫战”的考核年，包括垃圾发电、污水处理、水环境治理在内的多个环保子行业的需求释放确定性强，将为行业内企业进一步带来市场机遇。报告期内，成都隆丰环保发电厂项目和成都市固体废弃物卫生处置场渗滤液处理扩容工程（三期）顺利投运；成都市绕城高速给水管输水管道（光华八线-江家立交）工程、成都合作污水处理厂三期工程、天府国际机场净水厂及原水输水管道工程、巴中市污水处理厂迁建工程、沛县地表水厂二期扩建及深度处理工程等项目建成通水；成都市第一城市污水污泥处理厂二期主体已完工，设备已安装就位；成都市中和污水厂二期、成都市第五、七、八净水厂再生水利用工程等项目厂内部分已达到通水条件；成都市第六、七、九净水厂提标改造项目、成都市自来水七厂三期、广安市岳池县嘉陵江水源供水工程、成都万兴环保发电厂二期和三期等项目正在有序推进。

五、估值

处于历史估值偏中

六、总结

兴蓉环境从过去历史来看营收，利润都保持一定的增长，现金流充沛，对上游有很强的话语权，但是对下游仍表现较弱，但总体仍表现不错，兴蓉环境未来的发展来自新建项目盈利的可持续性，从目前来看表现还是不错的，管理层也一直在表示：公司拥有70余年供水运营经验、30余年污水处理经验，具有行业领先的运营管理能力。目前的估值处于历史估值中间，PE14倍左右，并不是很贵，这应该也是三峡资本看中的其中一个原因吧

以上只是个人投资笔记，不作为投资依据，如有错误，望其指正，不喜勿喷，多谢！

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