v 政策动态：“两会”明确向污染宣战。“两会”政府工作报告部署2014年生态文明建设重点工作，明确提出“要像对贫困宣战一样，坚决向污染宣战”，继续强化大气治污，实施清洁水行动计划，实施土壤修复工程，整治农业面源污染。3月中旬，《土壤污染防治行动计划》经环保部会议审议并获原则通过，进一步修改完善后将上报国务院。此外，修改环保法已列为2014年立法计划重中之重，修订草案第四稿最快4月出台，推行“按日计罚”，环境税立法亦在加快推进，逐步增加对排污的惩罚。
v 项目跟踪：供水项目活跃，固废新增有限。3月供水项目延续活跃态势，新增规模同比增44.6%；垃圾焚烧及餐厨新项目相对有限。2月全国城市空气质量整体好转，超标天数比例环比下降22.7个百分点至39.7%，PM2.5和PM10连续第四个月成为首要污染物。拉萨继续位居空气质量最佳城市，最差城市前三名依然为河北邢台、石家庄、保定，北京空气质量继续恶化。
v 行业景气：在手订单是亮点，投资表现不佳。3月“经营活动状况”指数降至50%以下，“在手订单”指数升至61.34%，仅次于2013年8月的62.84%。2014年1~2月节能环保累计支出金额为255亿元，同比降低12.28%。在稳增长重要性逐步加强背景下，预计后续投资增速有望回升。
v 本月专题：PPP模式有望大力推进。PPP模式又称“公私合营”，是指政府与社会资本为提供公共产品或服务而建立的“全过程”合作关系。推广PPP模式被列为财政部2014年重点工作，源于城镇化不断推进背景下快速提升基础设施融资能力及改善服务质量，相关立法工作有望不断推进，以完善项目收付费机制并确保其合理回报预期以吸引社会资本介入。未来政府支付或将逐步转向强调运营期治理效果（补贴运营），而减少项目建设期一次性资本支出；对于存量资产，也将越来越多通过市场化手段进行专业化改造及运营（城镇污水处理最为典型），而环保上市公司有望凭借技术优势及顺畅融资渠道在市场化不断推进过程中获得更多的发展机遇。
v 风险提示。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧致政府支付意愿或能力下降；资金成本上升；环保项目进度慢于预期；限售股解禁等。
v 投资策略：关注季报较好公司。基于未来生态文明制度体系改革预期、环保上市公司良好业绩成长性及并购整合有望不断兴起，维持行业“强于大市”评级。目前主流公司2014年估值水平普遍在20~25倍，处于较为安全的配置区间。从后续催化剂来看，除了环保订单有望持续取得进展之外，一季报将是4月市场关注焦点。此前已经预告业绩的公司增速普遍超过30%，盛运股份（中科并表）、桑德环境（在手项目推进顺利）或将保持较高增速水平，而东江环保也有望在铜价大幅波动情况下依然实现业绩增长。此外，瀚蓝环境重组将不断推进，目前价位具备很强的中长期配置价值，公司未来市值空间较大。
|
简称 |
股价 （元） |
EPS（元） |
P/E |
P/B |
评级 |
||||||
|
12A |
13E |
14E |
15E |
12A |
13E |
14E |
15E |
||||
|
盛运股份 |
26.07 |
0.29 |
0.58 |
1.20 |
1.61 |
90 |
45 |
22 |
16 |
3.5 |
买入 |
|
桑德环境 |
29.18 |
0.67 |
0.91 |
1.27 |
1.69 |
44 |
32 |
23 |
17 |
4.5 |
买入 |
|
东江环保 |
35.90 |
1.15 |
0.92 |
1.19 |
1.83 |
31 |
39 |
30 |
20 |
3.7 |
买入 |
|
瀚蓝环境 |
11.44 |
0.33 |
0.39 |
0.46 |
0.63 |
35 |
29 |
25 |
18 |
2.8 |
买入 |
|
碧水源 |
33.98 |
0.63 |
0.94 |
1.39 |
1.98 |
54 |
36 |
24 |
17 |
7.4 |
买入 |
|
天壕节能 |
12.70 |
0.28 |
0.37 |
0.53 |
0.72 |
45 |
34 |
24 |
18 |
3.3 |
买入 |
|
龙净环保 |
29.84 |
0.68 |
1.03 |
1.04 |
1.30 |
44 |
29 |
29 |
23 |
4.8 |
买入 |
|
中电远达 |
19.33 |
0.33 |
0.41 |
0.68 |
0.80 |
59 |
47 |
28 |
24 |
3.5 |
增持 |
|
津膜科技 |
33.20 |
0.34 |
0.46 |
0.70 |
1.02 |
98 |
72 |
47 |
33 |
7.8 |
增持 |
|
维尔利 |
19.67 |
0.43 |
0.18 |
0.54 |
0.88 |
46 |
109 |
36 |
22 |
3.2 |
增持 |
|
国电清新 |
18.74 |
0.20 |
0.34 |
0.61 |
0.81 |
94 |
55 |
31 |
23 |
4.6 |
增持 |
|
永清环保 |
24.26 |
0.27 |
0.28 |
0.43 |
0.58 |
90 |
87 |
56 |
42 |
5.7 |
增持 |
|
聚光科技 |
15.55 |
0.40 |
0.36 |
0.44 |
0.53 |
39 |
43 |
35 |
29 |
3.8 |
增持 |
|
三维丝 |
26.29 |
0.09 |
0.52 |
0.65 |
0.79 |
292 |
51 |
40 |
33 |
6.2 |
增持 |
|
重庆水务 |
5.44 |
0.39 |
0.43 |
0.48 |
0.55 |
14 |
13 |
11 |
10 |
2.1 |
增持 |
|
兴蓉投资 |
5.13 |
0.24 |
0.25 |
0.29 |
0.35 |
21 |
21 |
18 |
15 |
2.3 |
增持 |
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王海旭 公用环保行业高级分析师
