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桑德环境（000826）

货币单位：人民币

• 28.83
  现价
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  成交量(手)
• 1.19亿
  成交额(元)

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1、BOT项目进入实施高峰，固废工程迎来业绩释放。我们保守估计2014-2016年公司年平均固废工程收入将超过36亿元，是2013年固废工程收入的1.8倍，增长显著。我们根据BOT项目实施进度，预计2014-2016年，公司BOT项目确认收入分别为：16.31、28.47、29.24亿元，复合增速超过64%。

2、中标宁晋县城乡环卫项目具备标志性意义。2014 年3 月22 日，公司公告预中标“宁晋县城乡环卫一体化采购项目”。公司已初步完成了垃圾处理从设备制造、建造施工、收运、处理产业链的整体构筑，成为实现垃圾处理产业链全面整合的“第一人”。

3、收购电子废弃物处理和汽车拆解企业，布局资源回收利用行业。公司通过收购年处理废弃电器电子产品80万台的河南恒昌、湘潭市报废汽车回收公司开始布局资源回收再利用行业。后续公司仍将继续在这一领域采取兼并收购或者扩大产能的方式抢占市场。

4、公司评级：增持。预计2014-2016年公司实现每股收益分别为1.31元、1.81元、2.23元，估值水平明显低于行业平均水平，具备30%左右的向上修复空间，合理价格区间应为32.75-39.3元，维持“增持”投资评级。

2014-2016年公司各项业务处理量预计 单位：百万元