环保平台时代或将逐步来临环保行业2014年下半年投资策略—危废及废水景气高企，产业升级迎平台时代_水业新闻_行业资讯

环保平台时代或将逐步来临环保行业2014年下半年投资策略—危废及废水景气高企，产业升级迎平台时代

发布日期：2014-06-03 浏览次数：98

核心提示：v细分领域景气度演绎不同精彩。基于所处生命周期阶段及年市场容量两个维度，建议重点关注三大景气高企环保方向：首先，与工业治污

2019年污泥处理与资源利用国际高峰论坛暨国际标准化组织（ISO）污泥处理和利用标准工作组会议来源：《中国给水排水》

v 细分领域景气度演绎不同精彩。基于所处生命周期阶段及年市场容量两个维度，建议重点关注三大景气高企环保方向：首先，与工业治污密切相关的危险废物（资源化与无害化）及工业废水（改造与运营）等市场在监管力度显著加大背景下刚刚起步、潜在市场容量较大、盈利模式清晰；其次，城市水务基础设施建设整体已较为成熟，目前提标改造、污水回用、污泥处置等领域正在起步并具有较高业务关联度，年市场容量均处于100~150亿元，水环境敏感地区需求释放确定性更高；最后，以垃圾焚烧为代表的固废处理处置将持续活跃（景气度或延续至“十三五”上半期），园区协同模式有望得到更多推广，而垃圾清扫保洁等前端领域市场化趋势明确。

v 新趋势催生三层次竞争格局。未来我国环保产业发展重点将由“设施建成与否”转向“运营效果好坏”，上市公司发展路径或呈现出更加重视技术与运营（标准/监管趋严）、综合运用多种业务模式、纵向延伸产业链、横向布局新领域（关键在业务/技术协同）等趋势，并有望形成平台型公司（具备整体解决方案提供能力、优秀的项目运营管理能力及强大的资源整合能力）、技术解决方案公司（在某些细分领域具备独特技术解决方案提供能力）及低端工程设备公司（处于行业价值链低端）等三层次竞争格局。

v 环保平台时代或将逐步来临。未来客户环保“需求出口”会越来越集中，需要能够真正解决问题的“一站式”服务而非数个环保项目简单累加。由于治理效果要求提高，客户因缺乏专业知识使得有效甄选技术解决方案提供商难度较大，因此将会有环保公司基于自身不断发展成为客户的“环境管家”及对外“接口”，具备整合相关资源能力，并可以选择将部分技术方案及项目实施进行外包。从这个角度看，平台型公司将成为技术解决方及建设施工方的采购源头或市场入口，环保产业“平台时代”将逐步到来。考虑市场容量、相关业务可拓展性、模式可复制性三个因素，危险废物、垃圾焚烧、市政给排水领域中产生平台型公司概率较大，值得长期布局。

v 风险因素。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧导致政府支付意愿或能力下降；资金成本上升；环保项目进度低于预期；限售股解禁等。

v 投资策略：布局平台，把握弹性。目前板块2014~2015年P/E平均为31/24倍，基于“十二五”收官阶段业绩支撑及后续政策出台预期，维持“强于大市”评级。未来市场格局中平台型公司资源稀缺性明显，“一站式”模式面临市场空间广阔决定持续成长确定性更高，“接口”价值逐步被市场认知有助估值修复，加之年底估值切换（2015年仅15~20倍），平台型公司配置价值较为显著，推荐东江环保、瀚蓝环境、桑德环境、碧水源；此外，部分领域由于政策驱动或阶段性带来技术解决方案公司较大业绩弹性，例如维尔利（餐厨）、万邦达/津膜科技（工业废水）、聚光科技（VOCs）；最后，关注前期调整充分、业绩成长性依然明晰的盛运股份、天壕节能。

简称	股价（元）	EPS（元）				P/E				P/B	评级
简称	股价（元）	13A	14E	15E	16E	13A	14E	15E	16E	P/B	评级
东江环保	35.88	0.90	1.21	1.86	2.91	40	30	19	12	3.4	买入
瀚蓝环境	11.10	0.39	0.46	0.63	0.83	28	24	18	13	2.6	买入
桑德环境	28.54	0.91	1.27	1.69	2.20	31	22	17	13	4.1	买入
碧水源	33.09	0.94	1.39	1.98	2.72	35	24	17	12	6.0	买入
盛运股份	14.08	0.33	0.67	0.89	1.16	43	21	16	12	2.2	买入
天壕节能	11.29	0.36	0.53	0.72	0.81	31	21	16	14	2.8	买入
维尔利	24.15	0.18	0.57	0.91	1.12	134	42	27	22	3.9	增持
万邦达	28.20	0.57	0.86	1.13	1.37	49	33	25	21	3.5	增持
津膜科技	33.20	0.46	0.70	1.02	1.37	72	47	33	24	7.3	增持
聚光科技	14.46	0.35	0.44	0.53	0.63	41	33	27	23	3.4	增持
龙净环保	23.95	1.03	1.04	1.30	1.51	23	23	18	16	3.6	增持
中电远达	17.82	0.41	0.68	0.80	0.93	43	26	22	19	3.1	增持
国电清新	17.14	0.34	0.61	0.81	0.90	50	28	21	19	4.0	增持
永清环保	24.02	0.27	0.37	0.48	0.58	89	65	50	41	5.6	增持
三维丝	22.44	0.52	0.65	0.79	0.93	43	35	28	24	4.9	增持
重庆水务	5.01	0.39	0.43	0.52	0.59	13	12	10	8	1.8	增持
兴蓉投资	4.62	0.25	0.27	0.30	0.35	18	17	15	13	2.0	增持

--*--*--*--*--*--*--*--*--*--*--*--*--*--
王海旭公用环保行业高级分析师

• 【招商银行\|环保行业】固废处理将拉动环保行业进	• 武汉泰昌源环保科技有限公司是专业处理医药化工
• 浙江洁普环保科技有限公司，成立于2017年5月，注	• 山东省邦皓环保科技有限公司(品牌缩写Banhor)是
• 深度 \| 环保行业产业链梳理各细分行业面面观	• 浙江赛诺正维环境科技有限公司始建于2016年08月
• 环保行业：融资环境改善环保板块估值机会回升	• 三年后（也许是两年），环保行业的绝大部分企业
• 环保行业整体利润率负增长，环境监测何以一枝独	• 深度 \| 环保行业，轻、重资产之争环保行业

戴晓虎：污泥处理处置	上海城投污水处理有限
2018年中国污水处理厂	改性填料在污水处理厂

环保平台时代或将逐步来临 环保行业2014年下半年投资策略—危废及废水景气高企，产业升级迎平台时代

环保平台时代或将逐步来临环保行业2014年下半年投资策略—危废及废水景气高企，产业升级迎平台时代