投资要点。

事件:增发收购江苏华大事项获证监会并购重组委无条件通过,28日起复牌。

对此我们点评如下:增发进展神速,预案到过会耗时仅2个月。6月14日,公司公告非公开发行预案(修订稿);8月下旬,增发事项获证监会通过,反映了公司极强的外延效率。此次增发具体方案如下:拟以48.26元/股发行397万股,用于支付股份对价1.91亿元,再支付现金1.91亿元,合计3.83亿元,用于全资收购江苏华大;以48.26元/股发行432万股,募集配套资金,其中1.91亿元用于支付现金对价,1702万元用于支付交易相关费用。

纵向并购污泥处置专家江苏华大。1)污泥处置纳入污水处理费+水十条,行业迎来爆发。今年3月实施的污水处理费征收管理办法将污泥处置费纳入污水处理费。水十条要求污泥处理率在2020年达到90%(目前仅为25%),污泥处置市场将迎来爆发,预计市场规模达到数百亿。2)江苏华大离心机行业排名前三,用于污泥处置,协同效应明显。江苏华大的经营业务完善了公司在水处理市场中的布局。经过离心机脱水、减量,处理完污泥含水量80%;进一步研发后,能达到含水量60%。3)江苏华大盈利能力强,对价合理。江苏华大14年净利润达到2044万元,15/16/17年业绩对赌达到0.30/0.33/0.37亿元,3年CAGR达到22%。江苏华大收购价3.83亿元对应15年市盈率12.76倍。

应急污水处理满足分布式处理需求,行业爆发前夜。应急污水处理填补乡镇、农村污水处理的巨大空白,目前仍需2,312万吨/日的处理规模。分布式污水处理的优点包括:占地小,投资额少,建设期短,无死角覆盖面广。分布式污水处理系统使用非常灵活,特别适合非中心城区运用。美国分布式污水处理占比达到23%。

投资建议:磁分离专家,维持增持评级。考虑此次增发,我们预计15至17年净利润1.01/1.37/1.82亿元。公司是磁分离水处理先驱;核心技术高效低耗,应用面广。公司水环境治理市场开拓得力,增速喜人。公司并购江苏华大事项迅速过会,进展神速。目前备考市值56亿,流通市值仅13亿;小市值,大行业:蛟龙得云雨,终非池中物。基于此,强烈推荐投资者关注!风险提示:业务拓展低于预期

 

环能科技:增发过会进展快,污泥处置更精彩