投资要点:

　　回款风险释放、业绩筑底之中,进军水生态、二次创业启航。公司2014年归属净利润6.54亿元,同比降27.2%,业绩低于预期,其原因在于地方债务困境导致公司市政园林工程回款受阻,而从产生大量坏账计提和财务费用吞噬利润。考虑到大量坏账计提,下调2015/16年EPS 0.83、1.10元(原1.34、1.79元)。另考虑公司以PPP 模式项目进入规模化落地期,并再次实施员工持股计划展现未来发展信心,提升公司估值,参考同行公司估值,给予公司15年39倍PE,目标价32元(原25元),增持评级。

　　大型PPP 项目迎落地,金融保障模式将深化。既湖州和吉林两大项目采取类PPP 模式(金融保障)之后,公司近期喜获PPP 大单:①中标长春绿园区城镇化建设,投资70亿元(一期20亿元);②参与武汉清水入江项目建设,总投资51.1亿元建造5座污水处理厂,公司主要负责设计与施工,而中信正业提供金融服务保障项目回款。我们预计,随着公司在该领域内资源和经验储备完善,后续有望迎来更多大型PPP 项目落地。

　　员工持股计划再添新军,彰显二次创业信心。2014年11月公司高管完成增持2.35%股份。2015年4月员工持股计划又迎来扩容,该计划拟向新任高管和其他员工募集1亿元资金(新高管占45.3%)。该募集资金将作为资管计划的次级部分(优先级资金为2亿元)用于购买公司股票(停牌前股价计算,购买1138万股,占股本1.13%)。两次增持将占股本3.48%。

　　风险提示:单个项目执行力不足、水生态领域扩展进度低于预期

 

东方园林：PPP项目迎落地 员工持股再深化

来源：　 2015-04-11 23:51:27