固废处理企业厦门市政环能股份有限公司（以下简称厦门环能）正在申报上交所主板IPO，这家公司约90%的主营业务收入（剔除建造服务收入）来自厦门市。
据公司去年6月下旬披露的招股说明书（申报稿），此次IPO，厦门环能募投项目包括两个固废处理项目，分别为“东部（翔安）垃圾焚烧发电厂三期项目”（以下简称翔安厂三期）“宁化县生活垃圾焚烧发电厂建设项目（一期）”（以下简称宁化发电厂一期），合计拟投入募集资金5.67亿元。然而记者注意到，翔安厂三期项目已在2023年底正式投入运营，而与宁化发电厂一期名称非常相似的“宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目”也在2024年并网发电。
此外，厦门环能存在与控股股东下属公司、第三大股东从事相似业务的情形，第三大股东于2022年8月入股，并于当年成为公司前五大项目建设供应商。
图片来源：公司官网截图
股东、供应商与公司部分业务重合
厦门环能主营业务包括生活垃圾焚烧发电、工业危废处置、医疗废物处置、厨余垃圾处置、渗滤液处理、生态填埋、海上环卫、垃圾压缩中转等。
厦门环能的股权结构较为集中，共有5名股东，厦门市政集团直接及间接持有公司合计86.95%的股份，为公司控股股东。值得注意的是，厦门市政集团全资控股的临夏鹭鸿环保电力有限公司（以下简称临夏鹭鸿）主营业务为生活垃圾焚烧发电，与厦门环能从事相似业务。
但厦门环能认为，临夏鹭鸿资产及经营规模相对较小，并在特许经营权协议约定的范围内开展经营，地域性较强，垃圾处理业务范围与公司现有运营、在建项目均不在同一区域，不会对公司构成重大不利影响的同业竞争。
2022年8月以前，厦门环能唯一股东为厦门市政集团。2022年8月，厦门环能进行混合所有制改革，通过股权转让引入4名股东，其中仅有第三大股东上海康恒环境股份有限公司（以下简称康恒环境）为非国有股东，持股比例4.98%。
康恒环境官网显示，公司以垃圾焚烧发电项目的投资、建设、运营及技术改造为核心，业务涵盖静脉产业园的投资、建设与运营，设备与关键技术的成套供应等。截至2023年12月，公司为全国超过70个城市提供优质固废处置服务，日处理生活垃圾近11万吨。基于这些描述，很容易让投资者产生疑问：康恒环境与厦门环能是否存在部分业务重合。
图片来源：厦门环能招股书（申报稿）截图
记者注意到，在2022年入股当年，康恒环境是厦门环能前五大项目建设供应商之一，采购内容为设备采购及安装，金额为1299.48万元。2023年，康恒环境位列公司第三大项目建设供应商，采购金额1881.42万元。而在入股前的2020年、2021年，康恒环境均未出现在前五大项目建设供应商名单中。
对于与康恒环境开始合作的具体时间，厦门环能在招股说明书（申报稿）内并未明确说明。不过，记者注意到，2022年1月4日，厦门环能与康恒环境、上海崇盛电力工程有限公司签署了一份金额为1419万元的合同，内容为海沧垃圾焚烧发电厂一期锅炉大修及性能提升项目。
两大募投项目进度已发生变化
按照IPO计划，厦门环能拟募集资金10.97亿元，其中3亿元用于翔安厂三期，2.67亿元用于宁化发电厂一期，2.01亿元用于厦门市政环能研发中心建设项目、3.29亿元用于补充流动资金。
去年6月下旬披露的招股说明书（申报稿）显示，翔安厂三期总投资7.89亿元，建设期为30个月，厦门环投拟在福建厦门东部固体废弃物处理中心内建设第三期垃圾焚烧发电厂，项目达产后，每日可处理生活垃圾1500吨；宁化发电厂一期总投资3.40亿元，建设期为24个月，公司拟在宁化县城南镇鱼龙村建设生活垃圾焚烧发电厂，项目达产后，每日可处理生活垃圾400吨。
记者注意到，上述两大募投项目的进度已经发生变化。
图片来源：厦门环能问询回复
厦门环能在2024年6月下旬披露的审核问询函回复内介绍，翔安厂三期于2023年9月正式投入运营，目前处于产能爬坡阶段，发电产能利用率偏低。
记者还在厦门环能官网发布的两则新闻中看到，2024年4月29日，市政环能公司投资建设的“宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目”实现首次并网发电；7月6日，“宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目”机组顺利通过“72+24小时”满负荷试运行，正式由建设阶段转入生产运行阶段。
公司网站上的“宁化县生活垃圾焚烧发电（一期）项目”与募投项目“宁化县生活垃圾焚烧发电厂建设项目（一期）”（简称宁化发电厂一期）在名称上略有区别，记者未能求证是否同一项目。但是从垃圾处理量来看，两个项目均显示为400吨/天。
图片来源：厦门环能官网截图
此外，在建工程项目情况显示，截至2023年末，翔安厂三期累计投入金额6.45亿元，工程进度100%；宁化发电厂一期累计投入金额1.71亿元，工程进度57%。
按照上述数据，截至2023年末，翔安厂三期原计划总投资（7.89亿元）与累计投入金额差额为1.44亿元，宁化发电厂一期计划总投资（3.40亿元）与累计投入金额差额为1.69亿元。但按照2023年6月下旬披露的招股说明书（申报稿），公司拟在两个项目投入的募集资金分别为3亿元、2.67亿元。
在翔安厂三期已正式投入运营、宁化发电厂一期工程进度过半的情况下，厦门环能如果继续将两大项目列入募投项目并计划投入募集资金5.67亿元，是否具有合理性？或者之后是否会调整募投项目？
部分发电项目产能利用率偏低
截至2022年末，厦门环能运营生活垃圾焚烧发电项目7个、危险废物处置项目1个以及环境综合处理项目，已运营项目生活垃圾焚烧处理能力5350吨/日。
2020年~2022年，厦门环能营业收入分别为5.36亿元、12.66亿元和13.61亿元，实现归母净利润9613.14万元、1.48亿元和1.89亿元。公司收入主要来自生活垃圾焚烧发电业务，主要由垃圾处理服务收入、供电收入组成，这部分收入主要受垃圾进厂量、上网电量以及结算单价影响。
记者注意到，2020年~2022年，厦门环能各垃圾焚烧发电项目中，位于厦门区域的海沧厂一期、海沧厂二期、后坑厂、翔安厂一期、翔安厂二期垃圾处理费价格为125.52元/吨，而位于南平、仙游的项目垃圾处理费为76元/吨、72元/吨，不同区域的垃圾处理费价格差异较大。
图片来源：厦门环能招股书（申报稿）截图
对此，厦门环能表示，厦门地区的经济水平相对较高，人工薪酬水平、能源动力价格、物价指数高于其他地区，导致厦门地区垃圾焚烧发电项目人工薪酬、能源动力等运营成本高于其他地区项目，使得厦门地区项目垃圾处理费定价相对较高。
分业务来看，2020年~2022年，公司垃圾焚烧发电项目的垃圾处理产能利用率较高，各年度产能利用率均超过100%；生活垃圾焚烧发电项目发电产能利用率分别为76.12%、82.39%和83.66%，危险废物处置项目的垃圾处理产能利用率分别为39.85%、96.49%和59.57%，产能利用率相对较低。
记者注意到，厦门环能生活垃圾焚烧发电厂存在发电产能利用率、上网电量占比相对偏低的情况。如海沧厂二期和翔安厂一期的发电产能利用率偏低，主要系垃圾焚烧产生的蒸汽量尚不能匹配发电能力，考虑到城市生活垃圾热值会随着城市发展而升高，配置了功率较高的汽轮发电机组；海沧厂一期上网电量占比偏低，主要原因是项目配套了渗滤液处理站，负责处理海沧厂一期、海沧厂二期日常产生的渗滤液，消耗了部分电量。
对于IPO相关事宜，记者致电厦门环能并发送了采访邮件，8月6日，公司通过邮件回复记者表示，公司现阶段暂不接受采访，公司相关信息可查阅招股说明书等公开资料。
