环保行业周报（20140519-20140523）—新股上市值得期待，板块估值有望修复

v  上周表现：板块表现领先市场。上周沪深300指数微涨0.1%，环保板块上涨2.3%，表现领先市场2.2个百分点。个股方面，三维丝、先河环保及科林环保涨幅居前，仅重庆水务、格林美及首创股份股价微跌。估值方面，板块整体P/E（TTM）上涨至29.82倍，相对市场（沪深300）P/E较上周微增0.05至3.73倍。

v  行业看点：财政部下拨80亿元治大气，环境服务公司或迎税收融资政策扶持。报国务院批准，财政部下拨专项资金80亿元，支持京津冀及周边、长三角、珠三角地区开展大气污染防治，其中京津冀是重点。为规范环保服务业试点工作的开展，环境保护部近日组织制定了《环保服务业试点工作管理办法（试行）》。环境商会近日向中央全面深化改革领导小组办公室提交了环境污染第三方治理方案。方案建议，通过设立500亿元规模的国家环保基金、实行税收优惠政策、加大信贷支持力度、拓展融资渠道等多项有力措施，促进我国环境污染第三方治理产业的发展。北京今年将制定7个行业污染物排放标准，实行高排放高收费低排放低收费，严格控制新增污染源，疏解退出铸造等300家污染企业。

v  一周随笔：环保新股值得期待。截至目前，共有约12家环保待上市企业进行了预披露。整体来看，包括5家细分领域技术设备提供商（高能时代/环能德美/三达膜/雪浪环境/中矿环保）、3家水务工程投资运营商（国祯环保/鹏鹞环保/绿城水务）、2家资源循环利用企业（鑫广绿环/天达环保）、1家综合工程类企业（同方环境）及1家环保材料提供商（清水源）。从标的稀缺性角度看，环能德美（磁分离水体净化技术）、高能时代（固废污染防治生态屏障系统工程）特点较为鲜明；从盈利模式看，鑫广绿环（电子废弃物和危险废物的回收、处理、资源化利用和无害化处置）、天达环保（燃煤电厂固废无害化处理并综合）业务持续成长性较强；从具体上市进度看，较早之前就已经过会的雪浪环境（烟气净化与灰渣处理系统设备）、中矿环保（黏稠固体废弃物处置成套设备）、中材节能（水泥等行业余热发电项目投资运营）预计将率先发行。展望未来，随着环保板块优质可选标的数量将不断增加，内部分化将愈发明显，在政策边际效应不断减弱的背景下，公司自身持续成长前景、明确的产业链定位以及技术领先/稀缺性将成为决定估值及投资者是否配置的重要因素。

v  本周观点：板块估值有望逐步修复。目前主流公司2014年估值水平为20~25倍，如果考虑到年底估值切换因素投资价值已经较为显著。近期上市公司项目不断取得进展，预计后续随着各地招标持续推进有望持续活跃，有助于打消市场对于行业景气度担忧，加之IPO进度已大致明确且整体强度弱于此前预期（年内或发行100家左右），后续板块估值有望呈现逐步修复状态，依然维持细分领域景气度高、并购重组有望不断推进的东江环保、瀚蓝环境，以及公私合营模式持续推进、业绩延续快速增长的碧水源等核心组合。