近日，江苏泰源环保科技股份有限公司(下称“泰源环保”)北交所上市申请获受理披露。

图片来源：北交所官网

公司是一家从事水环境治理的专业服务商，主营业务为智能模块化集成污水处理系统业务、污水处理投资运营业务、水处理产品销售业务及水环境治理工程业务，主要承接污水处理厂(含工业污水)EPC、EPC+O、BOO、工程总包及分包业务，产品广泛用于处理市政污水、工业污水、医疗废水等领域。

图片来源：公司招股书

财务数据显示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年营收分别为8173.45万元、1.15亿元、2.07亿元、9938.94万元;同期对应的净利润分别为3,50.01万元、1433.93万元、2853.58万元、1283.88万元。

公司根据《北京证券交易所股票上市规则(试行)》的要求，结合公司自身规模、经营情况、盈利情况等因素综合考量，选择2.1.3条第(一)项作为具体上市标准：“(一)预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

根据发行人股票交易情况及同行业可比公司估值情况，发行人预计市值不低于人民币2亿元;发行人2020年度归属于发行人母公司所有者的净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)2,800.01万元，最近一年净利润不低于2,500万元;加权平均净资产收益率(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)为34.40%，最近一年加权平均净资产收益率不低于8%，发行人符合上述条件。

本次募资拟用于智能化生产线技改项目、研发中心升级项目、补充流动资金。

图片来源：公司招股书

截至本招股说明书签署日，陆纯直接持有公司股份为22,514,371股，占发行人总股本的44.46%，为公司第一大股东，且无其他股东持有股份超过30%的情况。因此陆纯为发行人的控股股东。陆纯、潘海龙实际可控制发行人68%的股份，故认定陆纯、潘海龙夫妇为发行人共同实际控制人。

泰源环保坦言公司面临以下风险：

(一)宏观经济形势及行业政策变化风险

公司所处的水环境治理行业，属于政策和资金推动型行业。近些年，我国宏观经济保持良好发展，但环境治理任务突出，国家及地方政府发布实施了一系列水环境治理相关的行业支持政策和发展规划。若未来宏观经济增速趋缓或相关政策发生不利变化，将会对公司业绩造成不利影响。

(二)市场竞争加剧风险

随着我国政府对环保事业重视程度的不断提高、政策支持和资金投入力度的持续加大、水环境治理行业市场需求的日益增加、发展前景的不断看好，现有竞争对手纷纷加快扩张，并吸引了大量潜在竞争者进入本行业。公司业务尚处于扩张期，并受限于自身资本实力，未来在争取新的水环境治理业务时，面临的竞争将更加激烈。公司面临因市场竞争加剧导致的无法取得足够订单、销售定价降低等收益下降的风险。

(三)项目管理和质量控制风险

公司从事的水环境治理业务通常技术要求高、专业性强、质量要求严、项目周期较长，部分项目还需要将土建工程分包给其他企业。公司存在因不可预见的因素或某个环节控制不当而造成项目延期，或出现质量、安全等问题，从而给公司造成经济损失，可能导致项目质量事故，使得项目成本增加或质保金无法如期收回，甚至赔偿业主损失。

(四)大型单一项目运行不及预期的风险

随着公司经营规模的不断扩大，公司将承接前期投资成本更高的大型污水处理项目，承接大型污水处理项目可能导致收入和利润占比向单一项目集中。如出现单一大型项目因不可预见的因素或某个环节控制不当而造成项目停滞或延期，将对公司经营业绩产生不利影响，公司将面临一定的单一项目停滞或延期导致的经营风险。

(五)客户集中风险

报告期各期，公司前五大客户销售占比分别为72.39%、60.52%、71.39%和75.81%，客户集中度较高且呈现出逐年提高趋势。公司若不能通过技术、产品创新等方式及时满足上述客户的业务需求，或上述客户因为政策变化、自身经营情况变化等原因，导致对公司智能模块化集成污水处理系统业务、水处理产品销售业务或污水处理投资运营服务的需求大幅下降;或者公司不能持续拓展新的客户和市场，公司将面临一定的因客户集中度较高而导致的经营风险。

(六)税收优惠政策变动的风险

报告期内，公司及子公司享受的税收优惠政策主要系高新技术企业税收优惠、小微企业税收优惠及研发费用加计扣除等相关税收优惠政策。税收优惠情况详见本招股说明书之“第八节管理层讨论与分析”之“六、税项”之“(二)税收优惠”。公司被认定为高新技术企业，按15%的税率计缴企业所得税，如公司未来不能持续符合高新技术企业的认定条件，无法通过高新技术企业认定，或者国家对高新技术企业所得税相关政策发生调整将对公司的经营成果产生一定的影响。

(七)应收账款无法及时收回或发生坏账的风险

报告期各期末，公司应收账款净额分别为5,685.40万元、6,764.72万元、9,979.06万元和11,504.42万元，占流动资产的比例分别为78.05%、61.84%、48.59%和64.74%;占当期营业收入的比例分别为69.56%、58.69%、48.08%和115.75%，随着公司业务规模的持续扩大，应收账款余额增长较快。如果未来市场发生重大不利变化，客户出现现金流紧张等情况导致支付困难，客户未依据合同约定进行结算等情形，则公司面临应收账款无法收回导致的坏账损失风险。
 

(八)资金流动性风险

公司具有全面的环保水处理技术，可以提供成套污水处理设备的研发、设计与销售、污水处理工程承包、污水处理投资运营等全产业链服务。随着公司污水处理投资运营业务规模的持续扩大，该业务占主营业务收入的比例也逐步提升。污水处理投资运营业务对公司运营资金的要求较高，项目的承接需要支付投标及履约保证金，并需要自筹资金进行项目建设，在项目建成后的运营期内通过污水处理服务费方式收回投资资金。目前，公司上述业务仍处于扩张期，公司主要通过债务融资满足发展的需要，融资渠道、规模和期限结构的合理规划对公司发展至关重要。公司面临因资金管理不当导致的流动性风险。

(九)原材料价格波动风险

公司污水处理设备生产所需的主要原材料包括不锈钢板、碳钢板等基础材料，原材料价格与其生产成本、市场供需关系、产业政策等存在较大的关联性。若产品售价未能与原材料成本同步调整，经营成本的增加将影响公司盈利水平。因此，原材料价格的波动将对公司各类业务毛利率产生一定影响，公司面临原材料价格波动风险。

(十)毛利率下降的风险

公司主营业务分为智能模块化集成污水处理系统业务、污水处理投资运营业务、水处理产品销售业务及水环境治理工程业务。其中收入占比最大的智能模块化集成污水处理系统业务报告期内毛利率分别为30.10%、25.64%、32.43%和26.55%，水处理产品销售业务报告期内毛利率分别为40.62%、34.16%、34.27%和25.83%，呈整体下降趋势。未来如公司未及时紧跟行业发展趋势、客户需求变化或不能有效控制成本，则发行人将面临产品毛利率下降的风险，进而对公司盈利水平产生不利影响。

(十一)实际控制人不当控制风险

发行人实际控制人为陆纯、潘海龙夫妇，其女潘镜羽为一致行动人，截至本招股说明书签署日，陆纯、潘海龙夫妇二人合计可以实际支配的发行人股份表决权为68%，且一直在发行人处担任董事或高管，对发行人有绝对的控股权，为发行人控股股东、实际控制人。公司股权结构较为集中，若控股股东、实际控制人通过行使表决权或其他方式对公司经营和财务决策、重大人事任免和利润分配等方面实施不利影响，可能会给公司及中小股东带来一定的风险。

(十二)技术泄密风险

公司多年来在主营业务领域持续加大研发投入，目前已自主研发出模块化装配式废水深度处理与资源化成套装备智能制造技术、污废水深度处理工艺与一体化成套装备技术、水处理成套装备智能化控制技术及废水处理装备模块化关键技术及数据库构建，可有效提升污水处理效率、实现装备模块化、模块标准化生产。相关技术是公司核心竞争力的重要组成部分。

如未来第三方通过反向拆解公司智能模块化装配式集成污水处理系统(TIMP)、仿制公司专利技术、聘用公司技术人员等方式模仿、窃取公司技术，将对公司生产经营造成一定不利影响。

(十三)募集资金投资项目实施不确定性风险

公司募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境和现有技术等因素做出的，募投项目在实施过程中也可能受到市场变化、设备供应及设备价格变化等因素影响，存在募投项目是否按计划顺利实施，实施效果是否良好等不确定性风险。

(十四)募集资金投资项目产能消化风险

本次募集资金投资项目实施后，公司预计每年将实现新增200000m³智能模块化污水处理系统装备的生产能力，新增产能将运用于污水处理工程项目或直接销售。如果未来水环境治理行业出现重大不利变化，公司智能模块化污水处理系统装备外部市场将面临市场开拓的风险，从而导致产品的销售无法达到预期目标。

(十五)发行失败风险

公司本次向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的估值定价结果受到公司业务与财务状况等内在因素以及市场流动性、投资者风险偏好、价值判断、新股供给情况等外部因素的综合影响。若公司本次发行认购不足、发行价格未能落入股东大会决议的价格区间或未能达到预计市值条件，则可能导致发行失败。