中金环境：子公司收购水利勘测和供水设备两家公司 丰富产业链
中金环境11月29日晚间公告，公司全资子公司中咨华宇出资1.8亿元收购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%股权，标的公司是集规划设计、勘察测绘、工程咨询、工程监理为一体的综合性设计公司。同日，公司全资子公司南方工业拟以不超过941.18万美元收购Tigerflow公司100%股权，标的公司主要从事供水设备和供水系统的生产和销售，能丰富公司供水产业链，开拓北美市场。
来源： 证券时报网
中金环境:外延收购持续进行,环保平台日益完善
研报申万宏源
事件:
公司公布收购洛阳水利勘测设计有限责任公司100%股权的公告。全资子公司北京中咨华宇环保技术有限公司以现金方式出资18,000万元收购标的公司100%股权。公司主营业务水利水电工程规划、设计、咨询,建筑工程规划设计,工程勘察,测绘,水土保持方案编制等业务。
公司公布收购TigerflowSystems,LLC100%股权的公告。全资子公司南方工业以现金方式支付不超过9,411,770美元收购TigerflowSystems,LLC100%的股权。标的公司主要生产标准增压系统、防火系统、立式涡轮系统、成套中央公共系统、热传导系统、雨水收集系统、灌溉系统。
投资要点:
中咨华宇内生+外延动力十足,提升水利设计技术及自选优势,前端咨询服务再升级。标的持有国家颁发的水利工程规划设计、工程勘察、工程咨询甲级资质证书;工程测绘、水资源论证、水资源调查评价、水土保持乙级资质证书;工业与民用建筑设计丙级资质证书;河南省水井施工壹级资质证书等证书,并在近年先后完成多项大中型河流治理项目,示范效应和服务经验充足,中咨华宇前端咨询服务再升级。公司承诺三年累计净利润不低于8,736万元,其中2017年净利润不低于2400万元,2018年及2019年累计净利润不低于6,336万元。
销售渠道拓宽拓展海外布局、完善产业布局,实现可持续发展。此次收购美国tigerflow公司目的为开拓北美市场,通过整合公司专业技术与标的公司持有北美设备认证和营销渠道,扩大公司营业规模。此外,公司将把自身现金管理经验嫁接到标的公司,提升营销渠道效率,降低期间费用,提升盈利能力,实现可持续发展。
金山环保在手订单充足,中咨华宇受益政策红利。金山环保立足污废水市场,与中金环境协同性显著;同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术,随着污泥处置市场迎来快速增长期,预计公司将凭借自创技术实现业绩的高速增长。预计16-17年净利润分别为1.86亿和2.44亿元。中咨华宇承诺16-18年净利润不低于8500万元、1.105亿元和1.326亿元。随着红顶中介脱钩以及新环评法的发布,中咨华宇作为民营环评企业的龙头,必将在环评整改过程中重点受益。
上调盈利预测并“维持“买入”评级。考虑到收购标的情况,上调公司17-18年盈利预测,16-18年公司归母净利润预测分别为5.08亿、7.19亿和9.78亿(原先为5.08亿、6.97亿和9.50亿),对应EPS分别为0.76元、1.08元和1.46元,对应16-17年PE分别为33倍和23倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现,PPP订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势,维持“买入”评级。
来源：腾讯财经
阿尔法工场“走进上市公司”：中金环境调研手记
八月下旬，阿尔法工场“走进上市公司”系列活动正式启动，首站选择了在国内环保领域极具特点的——南方中金环境有限公司（300145），国内多家知名金融机构的高管和资深个人投资者参加了此次活动。
大家在中金环境总部与其领军人、总经理郭少山先生进行了深度交流，对中金环境的战略布局、发展路径有了更清晰的认识和把握。现将调研手记整理如下，供大家参考：
一、郭总介绍公司情况：
公司立足于传统制造业务，通过收购金山环保和中咨华宇，形成自前端环保咨询到后端环境治理工程与设备制造的一体化环保产业，公司未来三年的战略发展目标是打造环保产业的环境医院。
中咨华宇作为国内民营环评公司龙头，拥有多项甲级环评资质，是公司积极开拓国内环境咨询、环保设计、环保治理乃至环保投资市场的优质平台。未来公司将继续通过外延式收购方式来完善公司环保产业链。
二、提问环节
提问1：请详细介绍一下中咨华宇在环评市场的市场占有率，市场趋势。
答：环评是环保产业源头上最重要的一个入口，从项目准入的角度来保护环境。比如对电厂对环境的危害要有一个科学的预测，我们现有的技术和设备能不能把危害控制到一个可接受的范围之内。无论项目大小，上什么地方，怎么上，都需要环评给出专业化建议。
狭义的环评市场有200亿左右的市场容量，实行资质准入管理制度，涉及医药、交通、水利等11个行业类别。其中，甲级企业约180家，只有3家是民营企业。过去我国大部分环评机构，既是运动员，也是裁判员，很多项目的环评由于利益关系，公正性完全丧失，制度失效。
所以市场必须要改革。环保部给出建议，针对严重的红顶中介问题，依附于环保主管部门的评价机构必须脱钩，且今年年底之前必须全部完成。
脱钩的出路在哪里？要么卖掉，要么解散，原有近80%的市场份额将会逐步得到释放，同时也是人才整合的良好机遇。与此同时，对于乙级评价机构而言，环评资质要求越来越高，导致成本增加，且随着国家反腐力度的加强，依靠地方关系带来的企业收入减少。
因此，这些企业将面临巨大的生存困难，成为公司并购整合的巨大机会。中咨华宇目前是全国最大的民营环评机构，利用这次改革红利，将整合类环评行业优质资源，迅速固化既有优势。
随着环保主管部门向事中、事后监管倾斜，一系列环评的外延业务未来将迎来大发展。在建项目施工期的环境监理监测、验收，目前已经市场化、社会化运作；既有项目/工业园区的环评后评估、环保顾问，环境突发问题的应急预案、风险评估等等。
很多项目、企业甚至政府，迫切需要专业的环保公司为其提供贴心的服务，这是国内环保压力的需要。比如危废项目的环评，以前20-30万可以做，现在100万不愿意做，项目建设后运营期的环保风险非常大，更进一步说，如果公司投资危废项目，同样需要全过程的环保咨询以规避投资风险。
鉴于此，预计类环评市场将有2000-3000亿的发展，市场很大，我们满怀信心。中金环境的优势在于公司的品牌享有一定的知名度，也是切入资本市场较早的企业，我们将抓住这次机会，用好融资手段，通过整合把优势发挥到最大。未来会布局几个方向的环保治理，如土壤修复、水处理、危废处理等；同时树立行业环保服务理念，要做到行业的旗帜与引领者，比如交通行业。
提问2：环评的核心竞争力是什么？盈利模式是什么？公司纯现金卖给上市公司，郭总利益捆绑不牢固，三块业务如何独立管理，相互协作？
答：1.核心竞争力：人才、技术、管理、资质都很重要，如何有机的协调在一起是关键。
（1）技术：环评公司说到底是一个技术型公司，环评师的工作能力与工作水平很重要。
（2）管理：员工大部分都是硕士研究生，如何管理进而凝聚成一个团队是关键。我们已
建立公正、公平、民主的管理制度，通过网络信息化构建协同平台，实现效率及利益最大化，最终解决如何将蛋糕分匀的问题。
（3）经营：核心是市场服务意识。服务意识要强，站在客户角度考虑问题，任何时候先
考虑自身原因。经营是如何将蛋糕做大的问题。
（4）规划：如何解读政府，解读政策导向与市场导向，如何顺势而为。
这四点形成的木桶效应，能力取决于最短的板，有机协调能将优势发挥到极致。
2.盈利模式：第一条线——贯穿项目/企业生命周期的环保咨询：环评以前是一锤子买卖，现在事中、事后的环评外延业务不断推出，主管部门要求做施工监理、环保验收，要做后评估；企业每年出环保评定书，要请环保顾问。第二条线——贯穿项目建设周期的环保产业链：环评拿到之后，环保设计继而环保治理工程订单能拿到的概率大得很多，有很好的机会往下延伸。
3.并购上市流程很顺利，很愉快，采用现金方式收购主要是考虑到时间成本，中咨华宇与中金环境高层的核心价值观一致，与中金环境携手是必然的。
提问3：公司拿单的优势和劣势？
答：公司拿单的最大的障碍在于红顶中介，不改革的体制是最大的障碍。公司拿单的最大的优势在于综合优势，服务平台的优势。
提问4：公司并购点很多，优先的并购方向是什么？公司涉及PPP项目，回款是什么规划？
答：公司会优先考虑轻资产的并购，延续之前的优势，具有牌照和资质类的公司优先考虑。PPP工程的回款问题行业内普遍存在，公司在现金流好的基础上才会做PPP，分一杯羹。前期PPP会是公司较为关注的，从最前端到后端全部做完，前期投入成本少，利润很高。如果有好的项目也会考虑做后端，前期做好也促进了后期的完成。
提问5：设计院这块并购有没有具体的方向或者标的，并购有没有互动的作用？环保行业战略方面侧重哪几个行业？从哪些行业切入？
答：园林施工企业与水利设计院并购是当务之急，利用资本平台优势会发展很快。环保行业外延会布局土壤修复、水处理、危废处理等领域。
提问6：环评、设计资质获取难度大不大，人均创收提高是行业性的还是个别案例？
答：环评甲级民营企业只有3家，可想而知难度很大。人均创收提高是改革的红利，符合行业发展趋势的增长，未来两三年可能更快，同时单笔环评订单的额度也在增加，比如来自机场高铁的大订单。
提问7：环评企业并购的战略？
答：环评机构并购是希望打造一个环评舰队，既有市场占有率低的省份，又会优先考虑资质互补的。
提问8：激励机制未来如何计划？未来介入工程，如何配重轻资产和重资产？
答：如何吸引人才是公司考虑的根本的问题，人才的稳定性方面中咨华宇就做得较好，除了固定的工资收入，一直保留项目费收入，公正、公平、民主的管理制度让员工收获了企业的认同感和职业尊严。同时，公司将利用好上市公司平台以股权激励及员工持股计划等激励手段留住人才。
轻资产是核心，重资产也很重要，轻重结构的配比需要根据宏观环境动态调整，公司的基调还是不求冒进，重资产适度配置，前期挖掘到的优质项目也不会放过。
提问9：华宇对公司整体业务的协同效应如何？如何规避管理风险？
答：中咨华宇对金山环保的业务肯定有帮助，对泵业的帮助也很大，这是一个入口。让华宇来领军，是因为华宇的1个亿可能撬动其他业务的5个亿。华宇的发展潜力是巨大的，环境医院的概念是战略性的，前景不可限量。中金环境其他高层管理人员对这个规划也比较认可，中金环境向环保转型的过程中，华宇是领头羊；同时，中金的掌门人依然起到扛大旗的作用，我们能够发挥各自长处，引领公司发展的更好。
提问10：公司的成长性如何评价？未来资本市场有何动作？
答：中咨华宇甲级目前4个甲级资质，每年升级或扩项一个，都可以保证未来5-7年的持续增长。未来公司将利用好资本市场平台，不断完善公司环保产业链。
附：感谢上海伊然股权投资基金研究总监候旭先生对交流内容做文字整理。
来源：阿尔法工场
通知：中国给水排水2017年中国城镇污泥处理处置技术与应用高级研讨会（第八届）已开始征集论文和协办赞助单位 王领全 13752275003@163.com
2016最HOT水业环境公众号推荐 ：
★长按二维码，选择“识别图中二维码”进行关注。
