题注：光大国际一直是我们看好的具备固废平台潜力的企业（固废平台论的观点参见前期），我们于今日在HK参加了中国光大国际的业绩发布会，以下是主要纪要，供参考

光大国际业绩发布会纪要130227

一、总体业绩符合预期

Ø  2013年光大国际实现营业额53.199亿港币，较2012年增加56%；实现经常性EBITDA 22.18亿港币，同比增速为42%；实现股东应占盈利13.25亿港币，同比增速18%；实现基本每股收益为0.326元港币，符合预期。

Ø  2013年集团共取得8个环保能源项目，总投资额约人民币20.8亿元，新增日处理生活垃圾设计规模约2300吨及新增年综合处理危废设计规模15万吨。

二、分类业务分析

1、环保能源

Ø  2013年环保能源各项目共处理生活垃圾442.3万吨，工业及危废6.8万吨，提供上网电量10.52亿千瓦时，分别较2012年增加19%、51%及27%；实现EBITDA15.41亿港币，同比增长55%。

Ø  截止2013年末，已建成投运垃圾发电项目11个、工业及危废处理项目3个；在建及筹建垃圾发电项目15个、危废处理项目5个，总投资共128.66亿元；13年集团共获取8个环保能源项目，包括山东日照、菏泽、浙江宁海及江苏镇江项目二期4个垃圾发电项目以及山东淄博、寿光、江苏滨海及连云港铃木组4个危废处理项目。

Ø  截止2013年末，公司年处理生活垃圾设计规模达823万吨（加上未启动二期项目则为964万吨），年上网电量24.3亿千瓦时；年危废焚烧4.9万吨、物化5万吨，年工业及危废固废填埋量13万吨。

Ø  截止2013年末，公司共有10个环保产业园在推进，预计总投资220亿人民币。

注：深蓝色为13年新签或投运

2、环保水务

Ø  2013年环保水务项目共处理污水5.26亿立方米同比增加3%；实现EBITDA6.6亿港币，同比增长49%，主要源于济南历城项目二期建成投运，贡献建造服务收益及建设节约。

Ø  截止2013年末，已建成投运污水项目18个、中水回用项目3个；已建成移交污水项目1个、地表水项目1个；在建和筹建污水项目3个、中水回用项目1个；涉及总投资36.61亿元。

Ø  截止2013年末，公司年处理污水量设计规模6.68亿立方米，年供应中水2233万立方米。

3、新能源

Ø  2013年新能源业务上网电量257,156兆瓦时，同比下降4.5%；实现EBITDA1.46亿港币，同比下降28.8%，主要源于建设节约确认减少。

Ø  截止2013年末，已建成投运沼气发电项目6个、光伏发电项目8个、生物质发电项目1个、污水源热泵项目2个；在建生物质发电项目1个、已签约生物质发电项目4个，18个独立项目总投资28.55亿元。

Ø  截止2013年末，公司年处理农业废弃物设计规模164.3万吨、年发电量11.67亿千瓦时。

三、业绩发布会纪要

1、环保能源

Ø  南京、宁波、邳州项目按计划上半年投运，目前均按计划推进，应该没有问题；宁波项目已经在试运营，这三个项目和之前项目一样，也会有建设节约收益。

Ø  常州、宜兴、江阴项目都已经是第二次调价了（一般垃圾处理费2-3年调价一次），只要建设运营好，和政府形成良好互动，就能得到政府支持。

Ø  危废（医疗、工业危废）业务市场空间大，IRR高（比垃圾发电高），去年共新签4个危废项目，目前集团共有8个危废项目。

Ø  污泥市场空间大，公司也正积极关注相关机会，只要项目符合公司最低IRR要求，也会积极拓展。

Ø  设备制造：1）公司自主研发的炉排已经运用在几个项目上，从效果和成本节省都远优于国外设备；去年引进德国马丁技术，炉排性能更好、成本更省。2）设备制造中心已在规划二期（已拿地），在研发方面更进一步完善以及扩大产能；二期重点是把成熟技术产品推向市场，不单是炉排，还包括渗滤液处理系统（已经第3代）、烟气净化系统、自控系统等。

2、环保水务

Ø  汉科目前仍然在尽调阶段。

Ø  对于收购，只要标的合适，也会参与，原则是要实现1+1>2的效应，水务板块也要争取做强做大。

3、新能源

Ø  新能源板块EBITDA同比下降是源于12年确认了11年项目的建设节约，13年无建设节约；如果剔除建设节约，新能源板块EBITDA有三位数的增长。公司看好未来新能源业务的发展，对新能源项目的IRR最低要求为10%。

Ø  山西风场发改委已经批了，从2个风场测风情况看还不错。

Ø  新能源板块是否独立出来发展将依据市场情况，以效益最大化出发。

4、其他

Ø  今年资本开支安排30亿（往年是20亿）。

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