【清远绿由调研纪要】：中滔环保并购项目

一、经营情况

清远绿由主要是对一般工业固体废物和严控废物无害化处置和资源化利用，总体规划1200亩，分三期建设，首期占地471亩，投资4.7亿。

• 一般工业废物：为工业企业产生的无法资源化利用的废弃物，包括陶瓷边角料、陶瓷抛光渣、金属冶炼废渣、粉煤灰、锅炉、窑炉、焚烧炉的炉渣、建筑垃圾与余泥、自来水厂沉淀泥、河涌、河道、湖泊淤泥等。

• 严控废物：包括城镇生活污水处理剩余污泥、工业废水处理剩余污泥（印染、造纸、食品等行业）、覆铜板废渣等。

主要项目概况：污泥处置、无害化填埋、废水处理

• 污泥处置：年处理市政污泥、印染污泥、造纸污泥等100万吨，年产环保烧结砖1.2亿块。

• 无害化填埋：一期容量50万立方米，年处理量10万吨，总规划600万立方米。

• 污水处理厂：目前规模为500m3/日，对填埋场渗滤液和其他废水进行集中处理。

【污泥处置业务】

污泥处置流程：先通过压滤机脱水（从80%→55%左右），然后再根据不同性质污泥采用不同处理方式，包括发酵制菌和制作燃料棒。

• 机械压滤：1）共有5台新型污泥专用全自动板框压滤机，年处理含水率80%污泥30万吨；2）压滤关键是药剂，污泥含氨氮多，药剂可有效去除氨氮；由公司物化车间负责生产药剂，其中部分原料为公司回收的废料，实现废物资源再利用。

• 发酵制菌：用于绿植用土和制砖，种类包括烧结砖、路砖、免烧砖。

• 制作为燃料棒：污泥里有机物可作为燃料。

污泥处置业务毛利率50%左右，净利率25%-30%，包括两种商业模式：

• 在各大污水厂就地建设污泥压滤车间，通过公司专有的泥水一体化技术将含水率95%以上的污泥一次性脱水至55%左右，在运往公司厂区进行最终处置（发酵制菌和燃料棒等），达到源头减量，节省运费目的；这类客户主要以工业园区客户以及大型印染污泥客户为主，签长期合同，一般收取250元/吨总体费用（含运费）。

• 客户自己将污泥脱水至80%后，再运往公司厂部进行进一步脱水和后续处理，运费由客户承担，一般在120元/吨左右；此类客户一般产泥规模较小，1年1签，公司收取处理费350元/吨。

产品特性：公司环保砖售价约3毛/块，生产能力1.2-1.5亿块/年，不到清远市当地需求的10%，供不应求，现在基本都是零库存，公司制备的环保转具有轻、干固比高以及外形规整的特性：

• 轻：容重可做到小于400公斤/立方米（国家要求为800公斤/立方米）。

• 干固比高：一般将污泥烘干后制砖，掺污泥比重为30%左右，公司可掺污泥达到50%。

• 规整：比市面上的砖外形规整。

【无害化填埋业务】

对I、II类一般工业固体废物和严控废物进行无害化填埋，一期50万立方米，远期规划库容600万m3，年处理量为10万吨，进厂价人民币600元/吨。

填埋场导排系统、防渗系统和渗滤液处理系统，按处理处置危险废物的标准设计和施工建设，防渗膜选用德国原产诺维公司的HDPE膜。

【废水处置业务】

正在扩建，从500吨/日到1000吨/日，扩建后除了处理填埋场渗滤液等内部污水，还会处理部分外部高浓度废水，预计收费可达1000多元/吨。

二、清远绿由实现利润承诺难度不大

预计清远绿由14年实现收入2.0-2.2亿人民币，按照30%左右净利润率估算，当年实现港币8000万利润的目标难度不大：

• 清远绿由目前有10个就地处理模式的污泥项目，每年稳定贡献人民币7000万收入。（注：以前这10个项目是广州绿由的，去年12月底放到清远绿由这边）；

• 从广州绿由转过来的约200名零散客户，贡献约人民币4000万收入/年；

• 清远市政污泥订单250吨/日，收费标准为到厂价人民币250元/吨，贡献约人民币2000万收入/年；

• 环保砖、路转等资源化产品销售，年产砖约1.3亿块，售价0.3元/块左右，贡献约人民币4000万收入/年；

• 无害化填埋场，进厂价人民币600元/吨，贡献约人民币4000万收入/年（有调节空间）；

• 上述业务均为存量业务，公司今年还会加大对零散污泥客户的开拓（主要为印染厂、造纸厂），印染污泥处理价格预计650-800元/吨。

三、其他：收购盈隆49%股份，实现控股

事件：5月19日，中滔环保以1.96亿人民币收购联营公司盈隆49%股份，收购完成后公司持股比例上升至95%，成为公司控股子公司。

背景：盈隆项目为公司受让广州发展获得，公司上市后就一直在和盈隆老板谈收购剩余股份，对方出售主要是钱的因素。

由于盈隆一期（2x5万吨/日）采用两套不一样的工艺系统，因而成本较高，之前水量达不到10万方/日也是设计问题，不是需求；该项目公司2012年收购回来后没有进行过的大的技改（股东制约等因素），现在成为公司控股子公司后，在年底盈隆二期（15万方/日）建设完成后会对一期进行大的技改。

=================================

邬煜

国金研究所 公用事业（环保）高级分析师