兴业"建"谈系列报告之四:PPP模式 解读新型城镇化的融资之路 PPP 有望进入快速发展阶段

兴业证券　　2015-01-29 　　　 

    PPP 模式简介:Private-Public Partnership,即公共部门与私人企业在基础设施及公共服务领域以某个项目为基础而形成的合作模式,通常是政府与私人部门组成特殊目的机构,引入社会资本,全过程合作进行项目开发和运营,强调共同设计开发和承担风险。该模式于20 世纪90 年代从英国兴起,目前已在全球范围内被广泛接受和应用。 

    未来基建融资大势所趋,政策频出助力PPP 加速推广:1)PPP 是未来国内基建融资大势所趋。PPP 模式在国内银行贷款、BT 等多种融资手段受到严格限制、政府转变职能、全面深化改革的时代背景下,契合了政府吸引社会资本,进行融资手段创新和转型的要求,是未来国内基建融资大势所趋。2)政府力推加速PPP 模式推广:国家发改委与财政部相继发布了指导意见与操作指南,分别从政策层面和实际操作上对PPP 推广予以指导。多部委连续发布相关政策强调政府和社会资本合作模式的重要意义,显示政府力推的信心和执行力,有望加快PPP 模式的推广之路。3)PPP 有望进入快速发展阶段:2013 年中国PPP 项目的累计总投资为1278 亿美元,而同为发展中国的巴西累计投资额达到了4382 亿美元,我国和同类型新兴市场相比仍有较大的差距。操作指南和指导意见的出台解决了相关问题和障碍,未来将会有大量PPP 项目出现,PPP 模式将进入快速增长阶段。
    PPP 模式对建筑公司影响积极:PPP 模式下,通过引入社会资本参与项目建设和运营,作为承包方的建筑公司其自身垫资和融资的压力降得到缓解,资产负债表和现金流量表有望改善;作为项目参与方的建筑公司,全过程参与项目建设和运营,政府补贴和公共项目运营提供的稳定现金流,将使企业收益获得更多保障,企业盈利能力的稳定性和可持续性也有望加强。
    国内建筑行业上市公司纷纷试水PPP 模式:在A 股上市的公司中,涉及PPP 项目的公司有:基建领域的中国建筑(沈抚新城PPP 项目)、中国铁建(重庆部分高速公路、铁路PPP 项目)、中国交建(福建龙海市南溪湾片区城市综合体开发PPP 项目)、龙元建设(成立目标规模为100 亿的产业基金投资PPP 项目),园林工程领域的普邦园林(淮安市白马湖森林公园项目PPP 项目)、东方园林(宜兴环科园环科新城生态项目)、铁汉生态(湖南长沙现代农业成果展示区PPP 项目),水利方面的围海股份(天台县苍山产业集聚区一期开发PPP 项目)。
    关注建筑上市公司投资机会:随着政策推广力度的加大以及具体PPP 项目操作规范的不断完善,未来国内PPP 项目有望进入快速成长期,建筑公司将从多方面受益于PPP模式的推广和发展。建议关注历史上参与过以及近期中标PPP 项目的上市公司标的,其具有的运作PPP 项目的经验和能力,有望持续受益于PPP 项目空间的扩张。从受益程度来看,由政府主导推广的PPP 项目有望进一步打开基建领域新的市场空间,在基建领域综合实力领先的建筑央企受益程度最高。
    风险提示:政府信用风险、政策和改革推进力度放缓。