高能环境（603588）中标项目现状及发展趋势分析研究报告
第一章 绪论
1.1 研究背景
在全球碳中和目标与中国“双碳”战略纵深推进的大背景下，固废处理与资源循环利用行业正经历深刻变革。固体废物治理严格遵循“减量化、资源化、无害化”原则，治理方式主要包括回收利用、卫生填埋、焚烧发电、堆肥等。2025年，国务院常务会议对开展固体废物综合治理行动作出部署，提出构建源头减量、过程管控、末端利用和全链条无害化管理的固体废物综合治理体系。
在社会经济快速发展和环保要求提高的背景下，中国固废处理行业市场规模持续增长，2025年中国固废处理行业市场规模约14000亿元。根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，高能环境分别就铜及铂族金属在中国危险废物资源循环利用市场中排名第三，市场份额分别为9.2%及6.7%；分别就铋及锑在中国危险废物资源循环利用市场中排名第一，市场份额分别为33.9%及18.4%。
北京高能时代环境技术股份有限公司（以下简称“高能环境”，股票代码603588）脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废及危废污染防治技术研究、成果转化和提供解决方案的环境系统服务公司。公司1992年成立，2014年在A股主板上市。经过30余年的发展，公司以技术创新推动产业转型升级，形成以固废危废资源化利用、环保运营服务、环境治理工程为核心业务板块的综合型环保服务平台。
1.2 研究目的与意义
本报告旨在系统梳理高能环境近年来中标项目的现状，深入分析公司业务发展趋势，结合行业宏观环境与公司战略布局，为投资者、行业研究者及相关从业者提供全面的决策参考。研究意义在于：高能环境作为固废危废资源循环赛道头部企业，其中标项目格局与业务转型路径，对于理解中国环保行业从“工程驱动”向“资源循环”的范式转换具有重要标杆意义。
1.3 研究方法
本报告采用文献研究法与案例分析法，通过梳理公司公开披露的公告、年报、半年报、券商研报及行业研究报告，对高能环境的中标项目现状及发展趋势进行系统分析。
第二章 公司概况与发展历程
2.1 公司基本情况
北京高能时代环境技术股份有限公司脱胎于中科院高能物理研究所，是国内最早专业从事固废污染防治技术研究、成果转化和提供系统解决方案的国家高新技术企业之一。公司1992年成立，2014年在A股主板上市（603588）；2016年入列国家企业技术中心；2025年总资产突破270亿元。
截至目前，公司拥有800余项专利技术和62项软件著作权，主、参编95项国际、国家、行业、团体标准和技术规范，先后荣膺“国家科技进步二等奖”、“国家技术发明二等奖”等国家级、省部级荣誉近百项。旗下汇集了百余家分子公司，多家子公司获评“国家级绿色工厂”、“国家专精特新‘小巨人’企业”、“省级研发中心”等。
公司以资源再生循环利用为核心发展战略，固废危废资源化利用业务覆盖江西、甘肃、湖北、重庆、广东等地，资源回收利用品类涵盖铜、镍、铅、锌、锡、铋、锑、金、银、铂、钯、钌、铑、铱等多种金属，并拓展至废橡胶、废塑料等非金属领域。
2.2 战略转型历程：从工程驱动到资源循环
高能环境的战略转型是理解其中标项目格局的核心线索。2021年年报明确提出“以固废危废资源化利用为重点战略方向的业务布局”，标志着公司战略重心从传统的环保工程和运营向资源化利用领域转移。此后五年，这一战略方向始终未变，且持续深化：
**2022年**，公司表述为“坚持固废危废资源化利用的战略方向不动摇”，当年完成非公开发行募集资金27.58亿元，主要投向江西鑫科、金昌高能等重点资源化项目。
**2023年**，公司营业收入首次突破百亿，江西鑫科项目于3月底逐步投产，核心产能逐步释放。
**2024年**，战略表述升级为“坚持以资源再生循环利用为核心发展战略”，金昌高能二期项目投产，资源化板块收入突破百亿，年报同时提出“着手实施全面出海的国际化战略”。
**2025年**，进一步明确为“坚持以金属资源循环利用为核心发展战略”，并正式确立进军矿业的发展战略。
五年间，公司的业务板块也从最初的固废处理运营、环保工程、环境修复等多板块并行，逐步聚焦整合为资源循环利用、环保运营服务、环保工程服务三大板块，其中资源循环利用已成为绝对核心。截至2025年末，公司可回收超过14种金属元素，生产销售超过15种产品，拥有年处理能力超过100万吨的危废经营资质。
2.3 核心竞争优势
（一）完备稀缺资质构筑高壁垒竞争屏障
公司手握多项行业稀缺经营许可资质，危废处置核准规模超百万吨，配套持有危险化学品经营许可、排污许可证等全套合规证照。当前国内环保监管持续收紧，各类经营资质审批门槛、审核标准不断抬高，新进入企业获取完整资质的难度大幅提升。
**（二）覆盖品类齐全，多金属高回收率释放增值空间**
公司可回收超过14种金属元素，金、银、铂族金属综合回收率可达99%，铜回收率98.7%，铋、锑、铅、镍回收率均稳定超95%。
**（三）战略关键金属产能领先**
精铋产能位居全球前列，铂族金属亦是高端制造、医疗产业不可或缺的关键原料。2026年上半年，公司铂族金属、铋、氧化锑销量分别达到2.44吨、2,126吨和2,184吨。
**（四）垂直一体化产业链深度协同**
公司搭建三条独立又可互补协同的闭环循环体系，分别聚焦含铜、含铅、含镍废料回收，全链路协同构建稳固产业护城河。
第三章 中标项目现状分析
3.1 总体中标情况概览
高能环境近年来中标项目呈现三大显著特征：**国际化加速、资源化主导、多元化拓展**。从时间维度看，公司中标项目从2024年的以国内为主，到2025-2026年海外项目密集落地，国际化战略成效显著。
据北极星环保网不完全统计，截止到2024年11月20日，2024年高能环境中标项目24个，中标金额近8亿，涉及烟气治理、废水处理、垃圾填埋等多个细分领域。2025年，公司中标金额进一步扩大，且海外项目实现零的突破。2026年上半年，海外项目进入集中落地阶段。
3.2 2024年重点中标项目
**（1）北京市渗沥液处理项目（2024年1月）**
2024年1月24日，公司控股子公司天津高能时代水处理科技有限公司中标“顺义区垃圾渗沥液处理工程运行维护项目”，中标金额111,552,000.00元。
**（2）句容市水处理项目（2024年1月）**
公司中标“句容市宝华镇人民政府和平河、凤坛河水质提升应急服务项目”，中标金额32,302,500.00元。
**（3）兰州市固废处理项目（2024年3月）**
公司作为联合体牵头单位中标“兰州市污泥处置厂升级改造项目二期工程填埋库污泥表层固化及填埋库异味控制建设项目EPC总承包”，中标金额114,174,305元。
**（4）越南南定省垃圾焚烧发电厂烟气治理项目（2024年7月）**
天津高能时代环境科技有限公司中标越南南定省垃圾焚烧发电厂烟气治理项目，中标金额159.6万美元。该项目标志着公司烟气处理领域在国际市场迈出重要一步。
**（5）大连市血液中心污染场地修复治理项目（2024年11月）**
公司中标新建大连市血液中心项目污染场地修复治理项目施工，中标金额1975.07万元。
**（6）信宜市垃圾填埋场治理项目（2024年11月）**
公司与师梦勘测设计集团有限公司组成的联合体预中标信宜市特色农业产业发展项目（竹山垃圾填埋场存量垃圾治理利用项目）工程总承包，总报价11192.21万元。
3.3 2025年重点中标项目
**（1）泰国垃圾筛分处理项目（2025年3月）**
2025年3月，公司连续成功签约2个泰国垃圾筛分处理项目。这是公司在东南亚环保工程服务领域的重要突破。
**（2）泰国垃圾焚烧发电项目（2025年11月）**
2025年11月，公司控股孙公司北大年府清洁合资企业中标泰国北大年府亚穆乡行政办公室社区生活垃圾焚烧发电项目。该项目是公司中标的**第一个海外垃圾焚烧发电项目**，采用炉排式生活垃圾焚烧炉技术，装机发电容量为9.9兆瓦/售电容量9兆瓦，具备每日处理不少于500吨生活垃圾的能力。项目总投资不超过19.5亿泰铢（约合人民币4.27亿元），合作期限25年。
该项目的中标体现了公司垃圾焚烧发电技术研发、设备制造、项目投资、建设、运营方面的综合实力，有助于公司拓展一带一路国家的垃圾焚烧发电业务。同月，公司入选印尼环境友好型废物转化能源项目全球供应商名单，正式拿到参与印尼国家级环保基建项目的入场券。
3.4 2026年重点中标及签约项目
**（1）印尼垃圾焚烧发电项目（2026年7月）**
2026年，高能环境与印尼本土公司组成的联合体分别获授西冷都市圈垃圾焚烧发电项目（日处理规模1161吨）及棉兰都市圈垃圾焚烧发电项目（日处理规模1700吨）的有条件授标函。这是公司首次获得印度尼西亚垃圾焚烧发电项目的有条件授标，体现了公司垃圾焚烧发电技术研发、设备制造、项目投资、建设、运营方面的综合实力。
**（2）越南固废处理项目（2026年8月）**
2026年8月13日，高能环境发布公告，北京高能时代环境技术股份有限公司（BGE中国）与子公司香港高能时代环境科技（新加坡）有限公司（BGE新加坡）组成联合体取得“越南广宁省统一公社固体废弃物处理中心项目”。合同名称为《广宁省统一公社1300吨/日固体废弃物处理中心项目工程设计服务、设备采购和供应、设备交付、安装服务、调试和测试技术支持，且提供自商业运营日起计24个月的保修期合同》，合同金额为5亿元人民币。该项目签约标志着高能环境东南亚市场布局再落关键一子。
3.5 中标项目格局特征分析
**（一）从国内到海外：国际化加速推进**
从2024年越南南定省烟气治理项目（159.6万美元），到2025年泰国垃圾焚烧发电项目（4.27亿元），再到2026年印尼两大项目（合计日处理2861吨）和越南固废项目（5亿元），高能环境的海外中标项目规模与能级呈指数级增长。公司海外业务已从资质准入迈入项目实质落地新阶段。
**（二）从工程到运营：业务模式升级**
早期中标项目以EPC工程总承包为主（如兰州市污泥处置项目、句容市水处理项目），近年来逐渐向投资-建设-运营一体化模式转型（如泰国500吨/日垃圾焚烧发电项目合作期25年）。这一转变与公司“从工程驱动到资源循环”的整体战略转型高度一致。
**（三）从单一到多元：业务领域拓展**
中标项目覆盖烟气治理、废水处理、垃圾填埋、污染场地修复、垃圾焚烧发电、固废处理等多个细分领域，体现了公司环保全产业链的综合服务能力。
第四章 财务表现与业绩分析
4.1 2025年年度业绩
高能环境2025年年度报告显示，公司实现营业收入147.32亿元，同比增长1.60%；实现归母净利润8.38亿元，同比增长73.94%；扣非后归母净利润7.94亿元，同比增长145.32%。经营活动现金流量净额11.73亿元，同比增长54.50%。
资源循环利用板块是驱动业绩增长的核心引擎。2025年得益于金昌高能、珠海新虹产能逐步释放，叠加金属价格上行机遇，实现收入118.99亿元，同比增长6.84%，占总收入比重提升至80.77%；毛利率同比提升5.46个百分点至14.60%，拉动公司整体毛利率提升4.53个百分点至18.96%。
核心资源化子公司盈利表现突出：金昌高能项目全面投产，实现重大扭亏为盈，全年贡献净利润3.63亿元；靖远高能业绩创历史新高，实现净利润2.07亿元；江西鑫科在调整经营团队和策略后，盈利逐步释放，实现净利润1.51亿元。
公司主动调整业务结构，战略性收缩环保工程服务板块，该板块收入同比下降31.90%。环保运营板块实现收入17.21亿元，毛利率保持在49.89%，为公司贡献稳定的业绩流入。
4.2 2026年上半年业绩
2026年半年度报告显示，公司业绩实现大幅增长。上半年实现营业收入103.19亿元，同比增长54.02%；归母净利润10.22亿元，同比增长103.37%；扣非归母净利润9.71亿元，同比增长113.74%。资源循环利用板块营收贡献90.34亿元，占总收入比例87.55%，毛利率18.30%同比稳步上行。
各主要子公司表现亮眼：江西鑫科实现净利润4.21亿元，金昌高能实现净利润2.62亿元，靖远高能实现净利润1.26亿元。2026年上半年销售电解铜2.06万吨、精铋2123吨、铂族金属2.44吨，已经占到2025年全年的68%、65%、69%。
受益于AI算力基建需求带动PCB行业产能扩张，含铜污泥量等产废量亦大幅增长，保障了公司部分资源化项目原料供应。铜、锡、金银、铂族以及铋、锑等稀贵小金属迎来价格上行周期，公司各主要子公司通过技术赋能提质增效，拉升稀贵小金属等产品盈利能力。
4.3 业绩驱动因素总结
高能环境业绩高增长的核心驱动因素可归纳为以下四点：
**第一，核心项目产能持续释放。** 江西鑫科采用先进富氧熔池熔炼工艺，打通含铜工业废料初加工至深加工全产业链。金昌高能已实现全面达产稳产，铂族金属提纯工艺技术稳居行业前列。
**第二，稀贵金属回收能力提升。** 靖远高能充分释放多金属协同回收全链条优势，加大后端贵金属富集与提炼力度。珠海新虹通过多项工艺改造降本增效，日均投料量同比增加30%。
**第三，金属价格上行周期。** 当前AI算力基建需求直接放大稀贵小金属的供应缺口，公司长期投资价值持续凸显。
**第四，战略转型成效显著。** 公司以金属资源循环利用为核心的战略转型取得显著成效，各核心子公司协同发力。
第五章 行业环境与竞争格局分析
5.1 行业宏观环境
**（一）市场规模持续扩大**
2025年中国固废处理行业市场规模约14000亿元。据统计，2025年中国固废及危废资源循环利用市场规模约24147亿元，金属资源循环利用市场规模增长至17717亿元，占固废及危废资源循环利用市场的73.37%。2025年行业营业收入有望超过1.8万亿元，年复合增长率约11%。
**（二）政策红利持续释放**
2025年12月，国务院发布《固体废物综合治理行动计划》，提出到2030年重点领域固体废物专项整治取得明显成效，大宗固废年综合利用量达到45亿吨，主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨。
2025年12月31日，国家发改委等七部门发布《再生材料应用推广行动方案》，提出到2030年进一步健全废弃物循环利用体系。
2025年9月28日，工信部等八部门发布《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出2025至2026年再生金属产量突破2000万吨。
在“双碳”目标与资源安全战略双重驱动下，我国固废资源化行业正从政策驱动转向碳价值驱动的根本性范式转型。
**（三）行业发展趋势**
全球固废及危废资源循环利用市场主要受日益严格且持续完善的监管框架，以及企业重大可持续发展承诺所推动。金属资源循环利用为市场最大细分板块，受全球资源安全政策与能源转型推动，市场规模近五年稳步增长。
国内生活垃圾焚烧发电行业已全面告别规模扩张周期，进入存量精益运营与整合优化新阶段。行业融合发展向纵深加速，垃圾焚烧发电行业与能源产业、循环经济、数字经济及综合环保产业深度融合。
5.2 竞争格局
2024年，36家固废治理行业上市公司营业收入合计1580.33亿元，4家上市公司营业收入超100亿元。浙富控股营业收入最高达209.12亿元，高能环境、飞南资源排名第二和第三，营业收入分别为145.00亿元、125.69亿元。
在固废治理企业ESG评级中，伟明环保、中国天楹、永兴股份、绿色动力、浙富控股和高能环境6家企业获得AApi评级，位居行业第一梯队。
从细分领域看，按2024年收入计，高能环境分别就铜及铂族金属在中国危险废物资源循环利用市场中排名第三，市场份额分别为9.2%及6.7%；分别就铋及锑在中国危险废物资源循环利用市场中排名第一，市场份额分别为33.9%及18.4%。
第六章 发展战略与未来展望
6.1 “资源循环利用+矿业”双轮驱动
2026年半年报将战略框架进一步升级，明确“资源循环利用+矿业”双轮驱动，并强调“矿产开采—原料保障—资源再生—高值利用”的完整产业闭环。
在矿业战略方面，2025年11月，公司联合自然人及关联方以8260万元收购怀化市三家矿业公司各59%股权，取得湖南省青山洞、芭蕉湾、大坪、母溪四个金矿探矿权。公司计划2026年内完成全部矿区详查，并力争2027年启动探矿权转采矿权流程。四座自有金矿已全面开展地质勘查，同步推进国内、非洲、中亚多区域布局。
矿业布局的战略意义在于：通过掌控上游矿产资源，公司能够实现从“矿产开采”到“资源再生”的完整产业链闭环，有效保障原料供应，对冲金属价格波动风险，打开长期成长空间。
### 6.2 国际化战略全面深化
公司着手实施全面出海的国际化战略，重点布局东南亚、中东中亚、拉丁美洲、非洲等区域。已建立稳定的固废危废资源化利用项目海外原料供应渠道，并就环保运营服务及工程业务拓展进行市场覆盖。
2026年，公司海外业务从资质准入迈入落地兑现新阶段：成功入选印尼主权投资基金合格供应商，已获取印尼西冷都市圈、棉兰都市圈两座大型垃圾焚烧发电项目，近期还取得越南广宁省统一公社固体废弃物处理中心项目。
### 6.3 H股上市推进
公司稳步推进H股发行工作，于2026年3月27日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。H股上市将有助于公司拓展国际融资渠道，提升国际品牌影响力，进一步支撑国际化战略的实施。
### 6.4 盈利预测与机构观点
多家券商对公司未来发展持乐观态度：
**信达证券**预测公司2026-2028年营业收入分别为174.59/196.65/216.44亿元，归母净利润11.89/13.16/14.47亿元。
**国泰海通证券**维持公司2026-2028年预测归母净利润分别为16.82、19.07、21.56亿元，给予2026年20倍PE，维持目标价22.00元，维持“增持”评级。
**广发证券**预计26-28年归母净利润16.8/18.8/21.7亿元，对应最新PE 12.9/11.5/10.0X，给予26年20倍PE，对应22.05元/股合理价值，维持“买入”评级。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.82元。
6.5 发展趋势预判
**趋势一：资源化业务持续放量。** 随着江西鑫科、金昌高能、靖远高能等核心项目产能充分释放，稀贵金属回收品类持续拓展，公司资源循环利用板块收入和利润有望继续保持高速增长。公司已成立子公司北京高能时代半导体材料有限公司，期待后续在半导体材料相关金属上的布局。
**趋势二：海外项目贡献增量。** 印尼西冷、棉兰两大垃圾焚烧发电项目及越南固废处理项目将陆续进入建设期和运营期，海外收入占比有望显著提升。
**趋势三：矿业业务打开第二增长曲线。** 四座金矿的地质勘查和后续采矿权转化，将为公司带来全新的上游资源业务增量。
**趋势四：环保运营提供稳定现金流。** 公司建设运营了十余座生活垃圾焚烧发电精品项目，日焚烧处置能力达11000吨。垃圾焚烧运营板块为公司优势赛道，2024年旗下全部焚烧炉年运行时长均突破8000小时。
第七章 风险提示
7.1 金属价格波动风险
公司资源循环利用业务收入与铜、金、银、铂族金属等大宗商品价格高度相关。若金属价格大幅下行，将直接影响公司盈利水平。
### 7.2 海外业务拓展风险
海外项目可能面临当地经济环境、宏观政策、行业发展及市场变化等多方面不确定性因素带来的风险，同时项目本身也面临一定的经营、管理和运作风险。
### 7.3 矿业业务开拓风险
矿业勘探和开发属于高风险、长周期业务，探矿权转采矿权存在不确定性，矿产资源储量、品位及开采成本等均存在变数。
### 7.4 项目进度不及预期风险
大型项目建设周期长，可能受极端天气、自然灾害、审批进度等因素影响，项目建设实施及运营存在延期风险。
### 7.5 环保政策变化风险
环保行业受政策影响较大，若未来行业政策、补贴政策、监管标准发生变化，可能对公司业务产生不利影响。
第八章 结论
高能环境自2021年确立“以固废危废资源化利用为重点战略方向”以来，经过五年的战略深耕，已成功实现了从传统环保工程企业向金属资源循环利用领军企业的转型。公司资源循环利用板块收入从2021年的34.94亿元增长至2025年的118.99亿元，占公司总营收比重从约45%提升至81%。
从中标项目格局来看，公司呈现出**国际化加速、资源化主导、多元化拓展**的鲜明特征。从2024年越南南定省烟气治理项目到2026年印尼两大垃圾焚烧发电项目及越南5亿元固废处理项目，海外中标项目的规模与能级呈指数级增长，标志着公司国际化战略从“资质准入”迈入“项目落地”新阶段。
从财务表现来看，公司2025年归母净利润同比增长73.94%，2026年上半年归母净利润同比增长103.37%，业绩增速持续攀升。资源循环利用板块已成为绝对的业绩支柱，稀贵金属回收能力的持续提升和金属价格上行周期的叠加效应，使公司进入业绩集中兑现期。
从发展战略来看，公司“资源循环利用+矿业”双轮驱动战略清晰，“矿产开采—原料保障—资源再生—高值利用”的完整产业闭环正在加速构建。H股上市的推进将进一步增强公司的资本实力和国际影响力。
展望未来，随着核心资源化项目产能的持续释放、海外项目的陆续落地、矿业布局的逐步推进，高能环境有望在固废危废资源循环利用这一万亿级赛道上持续巩固其头部地位。公司在铂族金属、铋、锑等战略小金属领域已建立显著的产能优势和市场份额优势，在AI算力基建驱动的稀贵金属需求增长周期中，有望持续受益。
综合来看，高能环境正处于战略转型成果集中释放的关键阶段，中标项目的量级与能级的持续提升，是其核心竞争力不断增强的直观体现。公司“资源化+矿业+海外”的三维战略布局，有望为其打开多层次的长期成长空间。
本报告仅供学习交流参考，不构成任何投资建议，投资有风险，风险自承担。
本报告仅供学习交流参考，不构成任何投资建议，投资有风险，风险自承担。
