纳税人报记者 弓盛舟
2月最后一周的第一个交易日（2月24日）东珠生态环保股份有限公司（以下简称：东珠生态）股票涨停收盘，收盘价5.06元。该股于9点31分涨停，10次打开涨停，截至收盘封单资金为352.43万元，占其流通市值0.16%。东珠生态这一股盘异动，引发股民广泛关注。
作为国内生态修复与市政景观领域的国家高新技术企业，东珠生态2024年经历了显著经营压力。尽管其股价于2025年2月24日涨停至5.06元，但结合前三季度营收同比下滑42.82%、全年预亏超7亿元的财务表现，以及海外业务拓展动向、公司转型路径引发市场讨论。
前三季度营收腰斩：坏账计提与行业分化共生
公开资料显示，东珠生态成立于2001年，2017年9月成功登陆上交所主板（股票代码：603359.SH）,主营业务为生态修复和市政景观。
2024年第三季度报告显示，东珠生态前三季度营业收入仅3.67亿元，较上年同期下降42.82%，归母净利润缩水至1309.16万元，同比降幅达64.29%。公司预计全年扣非净利润亏损6.49亿元至7.79亿元，亏损主因系应收账款难以回收导致的6.4亿元资产减值计提。值得关注的是，这一颓势与行业中国资企业的表现形成反差——某央企背景环保公司通过政府优先偿付机制，在同样采用EPC（设计-采购-施工总承包）和BT（建设-移交）模式的情况下，2024年净利润仍保持12%的正增长。
就单季度看，东珠生态已经可以用堪忧来形容。2024年第三季度，公司单季度主营收入9661.27万元，同比下降62.65%；单季度归母净利润10.37万元，同比下降99.37%；单季度扣非净利润60.19万元，同比下降95.9%；负债率55.06%，投资收益35.4万元，财务费用-849.26万元，毛利率24.04%。这组数据让人为之惊讶，引发投资人对其未来的担忧。
这样的担忧也直接体现在股东方面。消息显示，截至2024年9月30日，东珠生态股东户数21250户，较上次减少755户，户均持股市值35.28万元，户均持股数量2.76万股。
2月26日，记者采访了东珠生态负责人。东珠生态负责人表示，公司绝大部份项目依赖地方政府支付，而疫情后多地财政支付周期从1-2年延长至3年以上，导致应收账款规模攀升至4.53亿元。尽管公司已对6.4亿元坏账进行计提，并计划通过债务重组优化损失，但截至2024年9月末，其货币资金3.22亿元与短期借款4.45亿元形成的资金缺口，以及55.06%的资产负债率，仍凸显短期流动性压力，让投资人望而生畏，甚至丧失市场信心。
出海与碳汇布局：转型突破与隐性风险同存
面对行业变局及经营下行压力，东珠生态正尝试多举措寻求突围。其一是在海外市场实现零的突破：公司于2024年中标老挝占巴塞省56万亩土地整理EPC项目，总投资35亿元，计划36个月内完成土地平整、灌溉系统等工程，项目将分区域滚动实施。
老挝占巴塞省土地整理项目是东珠生态首个海外项目，但东南亚市场普遍存在的政策波动风险不容忽视。第三方数据显示，类似项目平均回款率仅65%，且工期延误率超30%。此外，新兴市场政策稳定性、汇率波动及项目管理经验不足也可能影响项目实施效率。
其二是东珠生态在碳中和领域布局林业碳汇，等待国内CCER（国家核证自愿减排量）审批重启。不过新规要求的“额外性”标准将项目开发成本抬升30%以上，加之东珠生态40%碳汇资源位于生态红线区，合规审查可能进一步延后收益周期。其三则是探索光伏基建领域，东珠生态瞄准了此类项目自身的生产盈利能力，以此作为支付保障。不过，东珠生态2024年前三季度440万元的研发投入（占营收1.2%），显著低于行业3.5%的平均水平，技术储备的薄弱初步显现，或许会延长布局在起步阶段停留的时间。其实，在光伏基建领域，东珠生态入局较晚，已经被人家远远甩在身后，光伏基建并不能给其带来光明一片。
目前，东珠生态这些转型努力尚未转化为实际效益。2024年第三季度，公司归母净利润仅10.37万元，同比暴跌99.37%，或反映出主营业务盈利能力减弱。同时，2024年10月至2025年2月间新增合同纠纷执行标的超8600万元，投资者信心修复仍面临挑战。
显然，东珠生态的转型突破虽然尚未见其显性风险，但隐性风险并未排除，况且一个企业的转型突破与风险本就相生相伴。
现金流和诉讼困局：回款困难与诉讼风险相随
东珠生态的转型困局，多层面折射出民营环保企业面临的结构性挑战。首先，生态修复项目高度依赖政府投资，因而民营环保企业的业务高度依赖于政府的支付能力和意愿，尽管地方行业政策整体在持续发展，2024年地方财政收缩导致行业新签订单减少15%-20%，而缺乏国资背景使东珠生态在项目垫资、回款优先级等方面处于劣势。据纳税人报记者了解，某央企通过BT模式为地方政府垫资30亿元，凭借财政支付保障实现稳定收益的模式，对民营企业而言几无复制可能。
其次，海外拓展的实际风险或超预期。老挝项目虽被寄予厚望，但东珠生态当前12人的国际工程团队，相较于中工国际等企业在东南亚市场配置的百人级专业团队，在风险防控能力上存在明显差距。据第三方机构评估，东南亚基建项目平均回款率约为65%，且工期延误率普遍超30%，加之东南亚基建项目平均汇兑损失年均侵蚀2%-3%利润的行业规律，该项目对业绩的实际贡献仍需谨慎评估。
最后，资本市场的态度转向成为转型阻力。截至2025年2月末，公司股东户数较上期减少755户，机构持股比例跌至0.001%，近60个交易日股价累计跌幅17.77%。这种资金撤离趋势，与其2021年巅峰时期15%的机构持仓比例形成鲜明对比，反映出市场对民营企业转型实效的观望与疑虑。
东珠生态的业绩波动与战略调整，折射出民营环保企业在财政周期、行业竞争及政策调整中面临的共性挑战。在这种情况下，东珠生态陷入现金流困境在所难免。
由于支付能力削弱，自2024年10月，东珠生态被多家法院列入被执行人名单，被执行总金额12372.44万元。另外，东珠生态还涉及多起民事诉讼，有待法院进一步裁决。
东珠生态的后续市场走势，记者将进一步观察。
来源：纳税人报头条-每日新闻
